Diversitetsscore
Hvad er en mangfoldighedsscore?
Diversitetsscoren er et proprietært værktøj udviklet af Moody's Investors Service, der estimerer diversificeringsniveauet i en portefølje, der indeholder alternative aktiver. Især blev det oprindeligt oprettet for at måle den relative risiko for særlige sikkerhedsstillede gældsforpligtelser ( CDO'er ).
Da CDO-markedet for realkreditlån voksede i begyndelsen af 2000'erne, kunne Moody's imidlertid ikke længere stole på scoringsalgoritmen, og diversitetsscoren blev derfor ændret under ledelse af dets kreditkomité.
Mangfoldighedsscore forklaret
Moody's Diversity Score måler antallet af ukorrelerede aktiver, der ville have samme tabsfordeling som den faktiske portefølje af korrelerede aktiver. For eksempel, hvis en portefølje på 100 aktiver havde en diversificeringsscore på 50, betyder det, at de 100 aktiver, der besiddes, faktisk kun ville have samme tabsfordeling som 50 ukorrelerede aktiver. Aktiver i samme branche eller fra samme udsteder anses for identiske, og hvert aktiv i porteføljen tildeles en individuel misligholdelsesrisiko. Selvfølgelig er det lidt mere nuanceret at beregne den nøjagtige værdi.
I 2000'erne observerede Moody's, at de fleste CDO'er på det tidspunkt indeholdt RMBS - aktiver og som et resultat manglede diversitet, så det gav ikke længere mening at bruge diversitetsscoren. Ved at opgive scoren fik Moody's dog flag fra regulatorer og investeringssamfundet for i nogen grad at opmuntre til den farlige adfærd, der førte til det efterfølgende boligmarkedskrak og kreditboble.
I dag bruges diversitetsscoren til at vurdere betingelserne for andre aktiver, såsom collateralized loan obligations (CLO). Teoretisk set er CLO'er med en høj diversitetsscore afskærmet fra markedets op- og nedture, fordi ikke alt i puljen af lån er udsat for de samme betingelser. Det betyder, at sandsynligheden for, at hele porteføljen vakler, er mindre, end hvis den udviste en høj korrelation.
Ændringer foretaget i 'Diversity Score'
I 2009, efter CDO-boblens brist og den deraf følgende finanskrise, foretog Moody's væsentlige ændringer i sin beregning af diversitetsscore. Større kompleksitet og indbyrdes afhængighed af kreditmarkederne lagde en enorm byrde på mange regioner, industrier og økonomier rundt om i verden. Hver faktor førte til en kraftig stigning i observeret misligholdelseskorrelation blandt virksomhedskreditter, hvilket skubbede Moody's til at skabe en mere realistisk score, der afspejlede det skiftende markedsmiljø. Den nye metode opdaterede nogle nøgleparametre i den eksisterende model, der blev brugt til at vurdere og overvåge CLO'er.
Begrænsninger af diversitetsresultatet
Nogle analytikere hævder, at diversitetsscoren er et ufuldkomment mål for risiko. Den tager ikke hensyn til, hvordan brancher inden for en porteføljepulje kan være forbundet. For eksempel betragtes en CLO bestående af lån til en vognmandskoncern og en olieproducent som veldiversificeret, men i virkeligheden påvirker gasprisen også vognmandsindustrien. Andre tyder på, at scoren overvurderer misligholdelsessandsynligheder og korrelation og ikke giver tilstrækkelig vægt til inddrivelsesrater efter misligholdelse.
Højdepunkter
Efterhånden som korrelationerne mellem CDO'er på markedet voksede, måtte scoringsalgoritmen ændres, og dens revision fra 2009 resulterede i langt større kompleksitet og nuancer efter finanskrisen i 2008.
Moody's Diversity Score er et mål til at estimere diversificeringen i en portefølje, der tager højde for udsteder- og branchekoncentrationer i den faktiske portefølje og inkorporerer antagelser om misligholdelseskorrelationer.
Diversity Score er opnået fra CDO's månedlige overvågningsrapporter, der måler antallet af ukorrelerede og identiske aktiver, der ville have en lignende tabsfordeling som den faktiske portefølje af korrelerede aktiver.
