Wynik różnorodności
Co to jest wskaźnik różnorodności?
Ocena różnorodności to autorskie narzędzie opracowane przez Moody's Investors Service, które szacuje poziom dywersyfikacji w portfelu zawierającym alternatywne aktywa. W szczególności został on początkowo stworzony w celu pomiaru względnego ryzyka określonych zabezpieczonych zobowiązań dłużnych ( CDO ).
Jednak wraz z rozwojem rynku kredytów hipotecznych na początku XXI wieku, Moody's nie mógł już dłużej ufać algorytmowi scoringu, dlatego też ocena różnorodności została zmodyfikowana pod kierunkiem komitetu kredytowego.
Wyjaśnienie wyników różnorodności
Moody's Diversity Score mierzy liczbę nieskorelowanych aktywów, które miałyby taki sam rozkład strat, jak rzeczywisty portfel skorelowanych aktywów. Na przykład, jeśli portfel 100 aktywów miał wynik dywersyfikacji równy 50, oznacza to, że 100 posiadanych aktywów miałoby w rzeczywistości tylko taki sam rozkład strat, jak 50 nieskorelowanych aktywów. Aktywa z tej samej branży lub tego samego emitenta są uważane za identyczne, a do każdego aktywa w portfelu przypisywane jest indywidualne ryzyko niewykonania zobowiązania. Oczywiście obliczenie dokładnej wartości jest nieco bardziej zniuansowane.
W 2000 roku agencja Moody's zauważyła, że większość instrumentów CDO w tamtym czasie zawierała aktywa RMBS iw rezultacie brakowało jej różnorodności, więc stosowanie wskaźnika różnorodności nie miało już sensu. Jednak rezygnując z tego wyniku, Moody's złapał krytykę ze strony organów regulacyjnych i społeczności inwestorów za zachęcanie w pewnym stopniu do niebezpiecznych zachowań, które doprowadziły do późniejszego krachu na rynku mieszkaniowym i bańki kredytowej.
Obecnie ocena różnorodności służy do oceny warunków innych aktywów, takich jak zabezpieczone zobowiązania kredytowe (CLO). Teoretycznie CLO z wysoką oceną różnorodności są chronione przed wzlotami i upadkami rynku, ponieważ nie wszystko w puli pożyczek jest narażone na te same warunki. Oznacza to, że prawdopodobieństwo załamania się całego portfela jest mniejsze, niż gdyby wykazywał wysoką korelację.
Zmiany w „Wyniku różnorodności”
W 2009 roku, po pęknięciu bańki CDO i wynikającym z niej kryzysie finansowym, agencja Moody's dokonała istotnych zmian w swoich obliczeniach wskaźnika różnorodności. Większa złożoność i współzależność rynków kredytowych spowodowała ogromne obciążenie dla wielu regionów, branż i gospodarek na całym świecie. Każdy czynnik doprowadził do gwałtownego wzrostu obserwowanej korelacji niewypłacalności wśród kredytów korporacyjnych, co skłoniło Moody's do stworzenia bardziej realistycznego wyniku, który odzwierciedlał zmieniające się otoczenie rynkowe. Nowa metodologia zaktualizowała niektóre kluczowe parametry istniejącego modelu wykorzystywanego do oceny i monitorowania CLO.
Ograniczenia Wyniku Różnorodności
Niektórzy analitycy twierdzą, że wynik różnorodności jest niedoskonałą miarą ryzyka. Nie bierze pod uwagę, w jaki sposób branże w ramach puli portfela mogą być połączone. Na przykład CLO składające się z pożyczek dla grupy ciężarówek i producenta ropy naftowej jest uważane za dobrze zdywersyfikowane, ale w rzeczywistości cena gazu ma również wpływ na branżę transportu ciężarowego. Inni sugerują, że wynik przeszacowuje prawdopodobieństwo niewykonania zobowiązania i korelację oraz nie nadaje wystarczającej wagi stopom odzysku po niewykonaniu zobowiązania.
##Przegląd najważniejszych wydarzeń
Wraz ze wzrostem korelacji między CDO na rynku, algorytm scoringowy musiał zostać zmodyfikowany, a jego wersja z 2009 roku spowodowała znacznie większą złożoność i niuanse po kryzysie finansowym z 2008 roku.
Moody's Diversity Score jest miarą służącą do oszacowania dywersyfikacji w portfelu, która uwzględnia koncentracje emitentów i branż w rzeczywistym portfelu i uwzględnia założenia dotyczące korelacji niewypłacalności.
Wynik Diversity Score jest uzyskiwany z miesięcznych raportów nadzorczych CDO, mierzących liczbę nieskorelowanych i identycznych aktywów, które miałyby podobny rozkład strat, jak rzeczywisty portfel skorelowanych aktywów.
