Alto meno basso (HML)

Che cos'è alto meno basso (HML)?

High Minus Low (HML), noto anche come premio di valore, è uno dei tre fattori utilizzati nel modello a tre fattori Fama-francese. Il modello a tre fattori Fama-French è un sistema per la valutazione dei rendimenti azionari sviluppato dagli economisti Eugene Fama e Kenneth French. L'HML tiene conto dello spread dei rendimenti tra i titoli value e i titoli growth. Questo sistema sostiene che le società con un elevato rapporto book-to-market, note anche come azioni value, sovraperformano quelle con valori book-to-market più bassi, note come azioni growth.

Capire alto meno basso (HML)

Per comprendere l'HML, è importante innanzitutto avere una conoscenza di base del modello a tre fattori Fama-francese. Fondato nel 1992 da Eugene Fama e Kenneth French, il modello a tre fattori Fama-francese utilizza tre fattori, uno dei quali è l'HML, per spiegare i rendimenti in eccesso nel portafoglio di un gestore.

Il concetto alla base del modello è che i rendimenti generati dai gestori di portafoglio sono in parte dovuti a fattori che sfuggono al controllo dei gestori. In particolare, i titoli value hanno storicamente sovraperformato in media i titoli growth,. mentre le società più piccole hanno sovraperformato quelle più grandi.

Gran parte della performance del portafoglio può essere spiegata dalla tendenza osservata dei titoli di piccole dimensioni e dei titoli value a sovraperformare in media quelli di grandi dimensioni o orientati alla crescita.

Il primo di questi fattori (la sovraperformance delle azioni value) è indicato con il termine HML, mentre il secondo fattore (la sovraperformance delle società più piccole) è indicato con il termine Small Minus Big (SMB). Determinando quanta parte della performance del gestore è attribuibile a questi fattori, l'utente del modello può stimare meglio la competenza del gestore.

Nel caso del fattore HML, il modello mostra se un gestore fa affidamento sul valore del premio investendo in titoli con elevati rapporti book-to-market per ottenere un rendimento anomalo. Se il gestore acquista solo titoli value, la regressione del modello mostra una relazione positiva con il fattore HML, il che spiega che i rendimenti del portafoglio sono attribuibili al value premium. Poiché il modello può spiegare meglio il rendimento del portafoglio, l' extra- rendimento originario del gestore diminuisce.

Fama e il modello a cinque fattori di French

Nel 2014, Fama e French hanno aggiornato il loro modello per includere cinque fattori. Insieme ai tre originali, il nuovo modello aggiunge il concetto che le società che riportano guadagni futuri più elevati hanno rendimenti più elevati nel mercato azionario, un fattore denominato redditività. Il quinto fattore, denominato investimento, si riferisce all'investimento interno e ai rendimenti dell'azienda, suggerendo che le società che investono in modo aggressivo in progetti di crescita rischiano di sottoperformare in futuro.

Domande frequenti sulla finanza HML

Perché Fama French è meglio del CAPM?

Il modello a tre fattori Fama-francese è un'espansione del Capital Asset Pricing Model (CAPM). Gli economisti Eugene Fama e Kenneth French hanno sviluppato il Fama e il modello francese a tre fattori per superare i limiti posti dal CAPM. I risultati empirici di uno studio pubblicato nel 2012 sottolineano che il modello Fama e il modello francese a tre fattori è migliore del CAPM a spiegare i rendimenti attesi. Questo studio verifica i rendimenti attesi, secondo il CAPM e Fama e il modello francese a tre fattori, di una selezione di portafogli della Borsa di New York (NYSE). Tuttavia, lo studio ha rivelato che i risultati variavano a seconda di come sono stati costruiti i portafogli .

Cosa significa la beta HML?

High Minus Low (HML) è un premio di valore; rappresenta lo spread di rendimento tra le società con un elevato rapporto di valore del book-to-market e società con un basso rapporto di valore del book-to-market. Una volta determinato il fattore HML, il suo coefficiente beta può essere trovato mediante regressione lineare. Il coefficiente beta HML può anche assumere valori positivi o negativi. Un beta positivo significa che un portafoglio ha una relazione positiva con il valore premium, o il portafoglio si comporta come uno con esposizione a titoli value. Se il beta è negativo, il tuo portafoglio si comporta più come un portafoglio azionario in crescita.

Mette in risalto

• High Minus Low (HML), indicato anche come premio di valore, è uno dei tre fattori utilizzati nel modello a tre fattori Fama-francese.

• Insieme a un altro fattore, chiamato Small Minus Big (SMB), High Minus Low (HML) viene utilizzato per stimare i rendimenti in eccesso dei gestori di portafoglio.

• Il modello a tre fattori Fama-francese è un sistema per valutare i rendimenti delle azioni. si svilupparono gli economisti Eugene Fama e Kenneth French.

• Questo sistema sostiene che le società con un rapporto book-to-market elevato, note anche come azioni value, sovraperformano quelle con valori book-to-market più bassi, note come azioni growth.

• Gran parte della performance del portafoglio può essere spiegata dalla tendenza osservata dei titoli di piccole dimensioni e dei titoli value a sovraperformare in media quelli di grandi dimensioni o orientati alla crescita.