希薄化買収

##希薄化買収とは何ですか？

より低い（またはマイナスの）収益貢献を通じて、または買収の支払いのために買収会社が追加の株式を発行する必要がある場合に、買収者の1株あたりの収益（EPS）を減少させる買収取引です。

##希薄化買収を理解する

買収または合併には、通常、2つ以上の会社の組み合わせが含まれます。企業は、収益の拡大や市場シェアの拡大など、さまざまな理由で買収を行っています。また、2つの企業内でプロセスが重複している場合、企業はコスト削減の目標を持って合併します。たとえば、買収した会社の重複する製造プロセスを排除することにより、統合されたエンティティは、コストシナジーと呼ばれるコスト削減を実現します。

EPSは、企業の純利益（または利益）を発行済みの普通株の数で割ったものです。買収の目標は最終的に収益を増やすことですが、最初の結果により、買収企業のEPSが低下する可能性があります。言い換えれば、買収によって買収会社の収益が減少または希薄化されたため、希薄化買収と呼ばれています。通常、対象企業の独立した収益力が買収者の収益力ほど強力でない場合、その組み合わせは買収者にとってEPSを希薄化します。

は、通常は一時的なものですが、株主価値を低下させることがよくあります。すべての希薄化買収が長期的に失敗した取引であるとは限らないため、投資家が注意を払うことが重要です。ただし、取引に戦略的価値がある場合、希薄化後の買収は、後年のEPSの増加につながる可能性があります。言い換えれば、買収の完了後の初期のEPSの低下は、収益とコストの相乗効果が定着するにつれて、コースを逆転させる可能性があります。しかし、利益がすぐに明らかにならない場合、市場は買収者の株価を罰する傾向があります。市場が利益成長を実現しないと予想する場合、または利益成長を実現するのに時間がかかりすぎると予想される場合、投資家は取得者の株式を売却する可能性があります。

##漸進的vs。希薄化買収

漸進的な買収は、買収企業の1株当たり利益の増加につながります。付加的買収では、買収者が支払う価格は、通常、取引の結果としてEPSで実現される利益よりも低くなります。

投資家は追加取引で利益を得ることができるため、市場は希薄化買収よりも追加取引に好意的に反応する傾向があります。ただし、希薄化した買収が長期的なEPSのプラス成長につながる可能性があるのと同様に、長期的には付加的な取引が悪化し、EPSが低下する可能性があります。買収が当初は増加的であろうと希薄化であろうと、EPSの成長を実現するには、両社は効果的に統合する必要があります。

##希薄化（または漸進的）買収モデリング

に、2社のすべての財務諸表を組み合わせたプロフォーマ財務モデルをまとめます。アカウントを追加するのは簡単なことではありません。結合されたステートメントの近似値を取得するには、多くの調整と仮定を行う必要があります。プロフォーマEPSが作成される損益計算書に多くの焦点が当てられています。

プロフォーマEPS<買収企業のEPS

対象会社の収益性が買収者の収益性よりも低い場合、収益の希薄化が発生する可能性があります。場合によっては、対象企業が依然として赤字で運営されている可能性があります。 EPSの希薄化が発生する可能性のある別の方法は、取引のために追加の株式が発行されたために、より多くの株式数が発生した場合です。モデルは複数年である必要があり、最初に希釈を示す場合と示さない場合があります。ただし、買収企業が想定したとおりに取引が行われた場合、最終的には希薄化が増加に道を譲るはずです。

##希薄化買収の例

2016年、MicrosoftはLinkedInの買収を発表しました。マイクロソフトは、2017会計年度の決算後および2018会計年度の残りの期間、非GAAPの1株当たり利益に対して約1％の希薄化を最小限に抑えると見込んでいると述べた。ただし、買収は会計年度に増加すると述べた。 2019年。MicrosoftはLinkedInに現金を支払ったため、追加の株式による希薄化はありませんでした。Microsoftは、2018年から毎年1億5,000万ドルを超える相乗効果を発表しました。

Microsoftが非GAAPEPS番号を指定したことに注意してください。これには、株式報酬が含まれますが、購入会計の調整と統合および取引費用は含まれません。投資家が取引の経済的メリットを評価する際には、GAAPと非GAAPの数値を区別することが重要です。

##ハイライト

-希薄な買収は一時的に株主価値を低下させる可能性がありますが、後年のEPSの増加につながる可能性があります。

-希薄化買収は、買収者の1株当たり利益（EPS）を減少させる買収取引です。

-希薄化された買収は、対象会社からのより低い（またはマイナスの）収益貢献から、または取引の支払いのために株式が発行された場合に発生する可能性があります。