Acquisition dilutive

Qu'est-ce qu'une acquisition dilutive ?

Une acquisition dilutive est une opération de prise de contrôle qui diminue le bénéfice par action (EPS) de l'acquéreur en raison d'une contribution aux bénéfices inférieure (ou négative) ou si des actions supplémentaires doivent être émises par la société acquéreuse pour payer l'acquisition.

Comprendre les acquisitions dilutives

Une acquisition ou une fusion implique généralement une combinaison de deux sociétés ou plus. Les entreprises font des acquisitions pour diverses raisons, notamment pour augmenter leurs bénéfices et augmenter leur part de marché. Les entreprises fusionnent également dans le but de réduire les coûts en cas de duplication des processus au sein des deux entreprises. En éliminant le processus de fabrication en double de la société acquise, par exemple, l'entité combinée réaliserait des économies de coûts, appelées synergies de coûts.

Le BPA est le revenu net d'une entreprise - ou bénéfice - divisé par son nombre d' actions ordinaires en circulation. Bien que l'objectif de toute acquisition soit en fin de compte d'augmenter les bénéfices, le résultat initial peut entraîner une baisse du BPA de la société acquéreuse. En d'autres termes, l'acquisition a réduit ou dilué les bénéfices de la société acquéreuse, d'où le nom d'acquisition dilutive. En règle générale, si la capacité bénéficiaire autonome de l'entreprise cible n'est pas aussi forte que celle de l'acquéreur, la combinaison aura un effet dilutif sur le BPA pour l'acquéreur.

Une acquisition dilutive diminue souvent la valeur actionnariale,. même si elle est généralement temporaire. Il est important que les investisseurs fassent preuve de prudence, car toutes les acquisitions dilutives ne sont pas des transactions ratées à long terme. Cependant, si l'opération a une valeur stratégique, une acquisition dilutive peut potentiellement conduire à une augmentation du BPA au cours des années suivantes. En d'autres termes, la baisse du BPA dans les premières années suivant la clôture d'une acquisition pourrait s'inverser à mesure que les synergies de revenus et de coûts se concrétiseront. Cependant, le marché a tendance à pénaliser le cours de l'action de l'acquéreur si les bénéfices ne sont pas immédiatement évidents. Si le marché s'attend à ce que la croissance des bénéfices ne se concrétise pas ou s'il faut trop de temps pour réaliser la croissance des bénéfices, les investisseurs peuvent vendre les actions de l'acquéreur.

Acquisitions relutives ou dilutives

Une acquisition relutive entraîne une augmentation du bénéfice par action de la société acquéreuse. Dans une acquisition relutive, le prix payé par l'acquéreur est généralement inférieur à tout gain réalisé dans le BPA à la suite de la transaction.

Le marché a tendance à réagir plus favorablement aux transactions relutives par rapport aux acquisitions dilutives puisque les investisseurs peuvent voir un profit à réaliser avec des transactions relutives. Cependant, tout comme les acquisitions dilutives peuvent entraîner une croissance positive du BPA à long terme, il est possible qu'une transaction relutive puisse mal tourner à long terme, érodant le BPA. Qu'une acquisition ait été initialement relutive ou dilutive, pour que la croissance du BPA se réalise, les deux sociétés doivent s'intégrer efficacement.

Modélisation des acquisitions dilutives (ou relutives)

Avant de lancer une offre publique d'achat, une entreprise établira des modèles financiers pro forma qui combinent tous les états financiers des deux entreprises. Il ne s'agit pas simplement d'ajouter des comptes ; de nombreux ajustements et hypothèses doivent être faits pour obtenir une approximation des états combinés. L'accent est mis sur le compte de résultat,. où sera établi le BPA pro forma.

** BPA pro forma < BPA de la société acquéreuse **

Une dilution des bénéfices peut se produire si la rentabilité de l'entreprise cible est inférieure à la rentabilité de l'acquéreur. Dans certains cas, l'entreprise cible peut encore fonctionner dans le rouge. Une autre façon dont la dilution du BPA pourrait se produire est si un nombre d'actions plus élevé en résulte en raison de l'émission d'actions supplémentaires pour l'opération. Le modèle doit être pluriannuel et peut ou non montrer une dilution au départ. Cependant, la dilution devrait éventuellement céder la place à l'accrétion si l'opération se déroule comme prévu par l'entreprise acquéreuse.

Exemple d'acquisition dilutive

En 2016, Microsoft a annoncé son acquisition de LinkedIn. Microsoft a déclaré qu'il s'attendait à ce que l'accord ait une dilution minimale d'environ 1 % du bénéfice par action non conforme aux PCGR pour le reste de l'exercice 2017 après la clôture et pour l'exercice 2018. Cependant, la société a déclaré que l'acquisition deviendrait relutive sur l'exercice. année 2019. Microsoft a payé en espèces pour LinkedIn afin qu'aucune dilution ne provienne d'actions supplémentaires. Microsoft a annoncé plus de 150 millions de dollars de synergies par an à partir de 2018 .

Veuillez noter que Microsoft a spécifié un nombre EPS non conforme aux PCGR, qui inclut la rémunération en actions mais exclut les ajustements comptables d'achat et les dépenses d'intégration et de transaction. Il est important que les investisseurs fassent la différence entre les chiffres GAAP et non GAAP lorsqu'ils évaluent les mérites financiers de l'opération.

Points forts

Bien qu'une acquisition dilutive puisse diminuer temporairement la valeur actionnariale, elle peut potentiellement conduire à une augmentation du BPA au cours des années ultérieures.
Une acquisition dilutive est une opération de prise de contrôle qui diminue le bénéfice par action (EPS) de l'acquéreur.
Une acquisition dilutive peut se produire en raison d'une contribution aux bénéfices inférieure (ou négative) de la société cible ou si des actions sont émises pour payer la transaction.