Utvannende oppkjøp

Hva er et utvannende oppkjøp?

Et utvannende oppkjøp er en overtakelsestransaksjon som reduserer overtakerens fortjeneste per aksje (EPS) gjennom lavere (eller negativt) resultatbidrag eller hvis det er behov for ytterligere aksjer å utstedes av det overtakende selskapet for å betale for oppkjøpet.

Forstå utvannende oppkjøp

Et oppkjøp,. eller fusjon, involverer vanligvis en kombinasjon av to eller flere selskaper. Selskaper gjør oppkjøp av ulike årsaker, blant annet for å øke inntjeningen og øke markedsandeler. Selskaper fusjonerer også med målet om å redusere kostnadene hvis det er duplisering av prosesser i de to selskapene. Ved å eliminere det oppkjøpte selskapets duplikative produksjonsprosess, for eksempel, vil den sammenslåtte enheten realisere kostnadsbesparelser – kalt kostnadssynergier.

EPS er et selskaps nettoinntekt – eller fortjeneste – delt på antall utestående vanlige aksjer. Selv om målet med ethvert oppkjøp til syvende og sist er å øke inntjeningen, kan det første resultatet føre til at det overtakende selskapets EPS synker. Med andre ord har oppkjøpet redusert eller utvannet inntjeningen til det overtakende selskapet – derav navnet utvannende oppkjøp. Vanligvis, hvis den frittstående inntjeningskapasiteten til målselskapet ikke er like sterk som den som erververen, vil kombinasjonen være EPS-utvannende for erververen.

Et utvannende oppkjøp reduserer ofte aksjonærverdien,. selv om det vanligvis er midlertidig. Det er viktig at investorer er forsiktige siden ikke alle utvannende oppkjøp er mislykkede transaksjoner på lang sikt. Men hvis avtalen har strategisk verdi, kan et utvannende oppkjøp potensielt føre til en økning i EPS i senere år. Med andre ord kan nedgangen i EPS de første årene etter avslutningen av et oppkjøp snu kursen etter hvert som inntekter og kostnadssynergier tar tak. Markedet har imidlertid en tendens til å straffe aksjekursen til kjøperen dersom fordelene ikke umiddelbart er klare. Hvis markedet forventer at inntjeningsvekst ikke vil bli realisert eller hvis det forventes å ta for lang tid å realisere inntjeningsvekst, kan investorer selge kjøperens aksjer.

Accretive vs. Utvannende oppkjøp

Et akkretivt oppkjøp fører til en økning i resultat per aksje i det overtakende selskapet. I et akkretivt oppkjøp er prisen betalt av overtakeren typisk lavere enn eventuelle gevinster realisert i EPS som et resultat av transaksjonen.

Markedet har en tendens til å reagere mer gunstig på akkretive transaksjoner versus utvannende anskaffelser siden investorer kan se en fortjeneste å oppnå med akcretive avtaler. Imidlertid, akkurat som utvannende oppkjøp kan føre til positiv langsiktig EPS-vekst, er det mulig at en veksttransaksjon kan gå dårlig på lang sikt, og erodere EPS. Enten et oppkjøp i utgangspunktet var økende eller utvannende, for at EPS-veksten skal realiseres, må de to selskapene integreres effektivt.

Fortynnende (eller akkretiv) anskaffelsesmodellering

Før et selskap går videre med et overtakelsestilbud, vil det sette sammen proforma finansielle modeller som kombinerer alle regnskapene til de to selskapene. Det er ikke en enkel sak å legge til kontoer; mange justeringer og forutsetninger må gjøres for å få en tilnærming av kombinerte utsagn. Mye fokus er lagt på resultatregnskapet,. hvor proforma EPS vil bli trukket.

Pro Forma EPS < Overtakende selskapets EPS

Utvanning til inntjening kan oppstå hvis lønnsomheten til målbedriften er lavere enn kjøperens lønnsomhet. I noen tilfeller kan målfirmaet fortsatt operere i minus. En annen måte EPS-utvanning kan oppstå på er hvis et høyere antall aksjer resulterer på grunn av at ytterligere aksjer utstedes for handelen. Modellen bør være flerårig og kan eller ikke vise fortynning i utgangspunktet. Imidlertid bør fortynning vike for akkresjon til slutt hvis handelen fungerer som forestilt av det overtakende firmaet.

Eksempel på utvannende anskaffelse

I 2016 kunngjorde Microsoft kjøpet av LinkedIn. Microsoft uttalte at det forventet at avtalen ville ha en minimal utvanning på rundt 1 % til ikke-GAAP- inntjening per aksje for resten av regnskapsåret 2017 etter avslutningen og for regnskapsåret 2018. Imidlertid sa selskapet at oppkjøpet ville bli økende i regnskapsåret år 2019. Microsoft betalte kontanter for LinkedIn, så ingen utvanning kom fra ytterligere aksjer. Microsoft annonserte over 150 millioner dollar i synergier årlig fra og med 2018 .

Vær oppmerksom på at Microsoft spesifiserte et ikke-GAAP EPS-nummer, som inkluderer aksjekompensasjon , men ekskluderer kjøpsregnskapsjusteringer og integrerings- og transaksjonskostnader. Det er viktig at investorer skiller mellom GAAP- og ikke-GAAP-tall når de vurderer de økonomiske fordelene ved avtalen.

##Høydepunkter

• Selv om et utvannende oppkjøp kan redusere aksjonærverdien midlertidig, kan det potensielt føre til en økning i EPS i senere år.

• Et utvannende oppkjøp er en overtakelsestransaksjon som reduserer overtakerens resultat per aksje (EPS).

• Et utvannende oppkjøp kan oppstå fra lavere (eller negativt) inntjeningsbidrag fra målselskapet eller hvis aksjeaksjer utstedes for å betale for handelen.