Utspädande förvärv

Vad är ett utspädande förvärv?

Ett utspädningsförvärv är en uppköpstransaktion som minskar förvärvarens vinst per aktie (EPS) genom lägre (eller negativt) vinsttillskott eller om ytterligare aktier behöver emitteras av det övertagande företaget för att betala för förvärvet.

Förstå utspädande förvärv

Ett förvärv,. eller fusion, involverar vanligtvis en kombination av två eller flera företag. Företag gör förvärv av olika anledningar, bland annat för att öka intäkterna och öka marknadsandelar. Företag går också samman med målet att minska kostnaderna om det sker dubbelarbete av processer inom de två företagen. Genom att eliminera det förvärvade företagets duplicerade tillverkningsprocess, till exempel, skulle den sammanslagna enheten realisera kostnadsbesparingar – så kallade kostnadssynergier.

EPS är ett företags nettoinkomst – eller vinst – dividerat med antalet utestående stamaktier. Även om målet med alla förvärv är att i slutändan öka intäkterna, kan det initiala resultatet få det förvärvande företagets vinst per aktie att minska. Med andra ord har förvärvet minskat eller spädt ut det övertagande företagets resultat – därav namnet utspädande förvärv. Vanligtvis, om målföretagets fristående intjäningsförmåga inte är lika stark som förvärvarens, kommer kombinationen att vara en utspädande vinst per aktie för förvärvaren.

Ett utspädande förvärv minskar ofta aktieägarvärdet,. även om det vanligtvis är tillfälligt. Det är viktigt att investerare är försiktiga eftersom inte alla utspädande förvärv är misslyckade transaktioner på lång sikt. Men om affären har strategiskt värde kan ett utspädande förvärv potentiellt leda till en ökning av vinsten per aktie under senare år. Med andra ord kan nedgången i vinst per aktie under de första åren efter avslutandet av ett förvärv vända kursen när intäkter och kostnadssynergier får fäste. Marknaden tenderar dock att straffa förvärvarens aktiekurs om fördelarna inte är omedelbart tydliga. Om marknaden förväntar sig att vinsttillväxt inte kommer att realiseras eller om det förväntas ta för lång tid att realisera vinsttillväxt, kan investerare sälja köparens aktier.

Accretive vs. Utspädande förvärv

Ett ackretivt förvärv leder till en ökning av vinsten per aktie för det övertagande bolaget. I ett accretivt förvärv är priset som betalas av förvärvaren vanligtvis lägre än eventuella vinster som realiseras i vinst per aktie som ett resultat av transaktionen.

Marknaden tenderar att reagera mer positivt på tilltagande transaktioner jämfört med utspädande förvärv eftersom investerare kan se en vinst att göra med tilltagande affärer. Men precis som utspädande förvärv kan leda till positiv långsiktig EPS-tillväxt, är det möjligt att en accretiv transaktion kan gå dåligt på lång sikt och urholka EPS. Oavsett om ett förvärv från början var tilltagande eller utspädande måste de två företagen integreras effektivt för att EPS-tillväxten ska kunna realiseras.

Utspädande (eller ökande) förvärvsmodellering

Innan ett företag går vidare med ett uppköpserbjudande kommer det att sätta ihop proforma finansiella modeller som kombinerar alla de två företagens finansiella rapporter. Det är inte en enkel fråga att lägga till konton; många justeringar och antaganden måste göras för att få en approximation av kombinerade uttalanden. Mycket fokus läggs på resultaträkningen,. där proforma vinst per aktie kommer att dras.

Proforma EPS < Förvärva företagets EPS

Utspädning av resultatet kan ske om målföretagets lönsamhet är lägre än förvärvarens lönsamhet. I vissa fall kan målföretaget fortfarande vara i minus. Ett annat sätt som EPS-utspädning kan uppstå är om ett högre antal aktier resulterar på grund av att ytterligare aktier emitteras för affären. Modellen bör vara flerårig och kan eventuellt inte visa utspädning initialt. Utspädning bör dock ge vika för tillväxt så småningom om affären fungerar som det övertagande företaget har tänkt sig.

Exempel på utspädande förvärv

2016 tillkännagav Microsoft sitt förvärv av LinkedIn. Microsoft uppgav att de förväntade sig att affären skulle ha en minimal utspädning på cirka 1 % till icke-GAAP- vinst per aktie under återstoden av räkenskapsåret 2017 efter stängning och för räkenskapsåret 2018. Företaget sa dock att förvärvet skulle bli tilltagande i räkenskapsåret år 2019. Microsoft betalade kontant för LinkedIn så ingen utspädning kom från ytterligare aktier. Microsoft tillkännagav över 150 miljoner dollar i synergier årligen från och med 2018 .

Observera att Microsoft har angett ett icke-GAAP EPS-nummer, vilket inkluderar aktieersättning men exkluderar justeringar av inköpsredovisning och integrations- och transaktionskostnader. Det är viktigt att investerare gör skillnad mellan GAAP- och icke-GAAP-siffror när de utvärderar de ekonomiska fördelarna med affären.

##Höjdpunkter

• Även om ett utspädande förvärv kan minska aktieägarvärdet tillfälligt, kan det potentiellt leda till en ökning av vinst per aktie under senare år.

• Ett utspädningsförvärv är en uppköpstransaktion som minskar förvärvarens vinst per aktie (EPS).

• Ett utspädande förvärv kan uppstå från lägre (eller negativt) resultatbidrag från målbolaget eller om aktieaktier emitteras för att betala för affären.