Udvandende erhvervelse

Hvad er en udvandende opkøb?

Et udvandende erhvervelse er en overtagelsestransaktion, der reducerer erhververens indtjening pr. aktie (EPS) gennem lavere (eller negativt) indtjeningsbidrag, eller hvis det er nødvendigt at udstede yderligere aktier af det overtagende selskab for at betale for erhvervelsen.

Forståelse af udvandende opkøb

Et opkøb eller fusion involverer typisk en kombination af to eller flere virksomheder. Virksomheder foretager opkøb af forskellige årsager, herunder for at øge indtjeningen og øge markedsandelen. Virksomheder fusionerer også med målet om at reducere omkostningerne, hvis der er overlapning af processer i de to virksomheder. Ved at eliminere den overtagne virksomheds duplikative fremstillingsproces, for eksempel, ville den kombinerede enhed realisere omkostningsbesparelser - kaldet omkostningssynergier.

EPS er en virksomheds nettoindkomst - eller overskud - divideret med dets antal udestående almindelige aktier. Selvom målet med ethvert opkøb i sidste ende er at øge indtjeningen, kan det første resultat få den overtagende virksomheds EPS til at falde. Med andre ord har opkøbet reduceret eller udvandet indtjeningen i det overtagende selskab – deraf navnet udvandende erhvervelse. Typisk, hvis målvirksomhedens selvstændige indtjeningskapacitet ikke er så stærk som erhververens, vil kombinationen være EPS-udvandende for erhververen.

Et udvandende opkøb reducerer ofte aktionærværdien,. selvom det normalt er midlertidigt. Det er vigtigt, at investorer udviser forsigtighed, da ikke alle udvandende opkøb er mislykkede transaktioner på lang sigt. Men hvis handlen har strategisk værdi, kan et udvandende opkøb potentielt føre til en stigning i EPS i senere år. Med andre ord kan faldet i EPS i de første år efter afslutningen af et opkøb vende kursen, efterhånden som indtægter og omkostningssynergier slår igennem. Markedet har dog en tendens til at straffe erhververens aktiekurs, hvis fordelene ikke umiddelbart er klare. Hvis markedet forventer, at indtjeningsvækst ikke vil blive realiseret, eller hvis det forventes at tage for lang tid at realisere indtjeningsvækst, kan investorer sælge erhververens aktie.

Tiltagende vs. udvandende opkøb

Et tiltagende opkøb fører til en stigning i indtjening pr. aktie i det overtagende selskab. I en tiltagende overtagelse er den pris, som erhververen betaler, typisk lavere end eventuelle gevinster realiseret i EPS som følge af transaktionen.

Markedet har en tendens til at reagere mere positivt på tiltagende transaktioner i forhold til udvandende opkøb, da investorer kan se en fortjeneste at opnå med tiltagende handler. Men ligesom udvandende opkøb kan føre til positiv langsigtet EPS-vækst, er det muligt, at en akkreditiv transaktion kan gå dårligt på lang sigt og udhule EPS. Uanset om et opkøb oprindeligt var tiltagende eller udvandende, for at EPS-væksten kan realiseres, skal de to virksomheder integreres effektivt.

Fortyndende (eller tiltagende) erhvervelsesmodellering

Inden en virksomhed går videre med et overtagelsestilbud, vil den sammensætte proforma finansielle modeller, der kombinerer alle de to virksomheders regnskaber. Det er ikke et simpelt spørgsmål om at tilføje konti; Der skal foretages mange justeringer og forudsætninger for at opnå en tilnærmelse af kombinerede udsagn. Der er meget fokus på resultatopgørelsen,. hvor proforma EPS vil blive trukket.

Pro Forma EPS < Erhvervelse af virksomhedens EPS

Udvanding af indtjeningen kan forekomme, hvis målvirksomhedens rentabilitet er lavere end erhververens rentabilitet. I nogle tilfælde kan målfirmaet stadig operere i minus. En anden måde, hvorpå EPS-fortynding kan forekomme, er, hvis et højere antal aktier resulterer på grund af, at yderligere aktier udstedes til handlen. Modellen skal være flerårig og kan muligvis vise fortynding i starten. Imidlertid bør udvanding vige for tilvækst i sidste ende, hvis handlen fungerer som forudset af det overtagende firma.

Eksempel på udvandende erhvervelse

I 2016 annoncerede Microsoft sit opkøb af LinkedIn. Microsoft udtalte, at det forventede, at handlen ville have en minimal udvanding på omkring 1 % til ikke-GAAP indtjening pr. aktie i resten af regnskabsåret 2017 efter afslutningen og for regnskabsåret 2018. Virksomheden sagde dog, at opkøbet ville blive tiltagende i regnskabsåret år 2019. Microsoft betalte kontant for LinkedIn, så ingen udvanding kom fra yderligere aktier. Microsoft annoncerede over $150 millioner i synergier årligt fra 2018 .

Bemærk venligst, at Microsoft specificerede et ikke-GAAP EPS-nummer, som inkluderer aktiekompensation, men ekskluderer købsregnskabsjusteringer og integrations- og transaktionsomkostninger. Det er vigtigt, at investorer skelner mellem GAAP- og ikke-GAAP-tal, når de vurderer handlens økonomiske fordele.

Højdepunkter

• Selvom et udvandende opkøb kan reducere aktionærværdien midlertidigt, kan det potentielt føre til en stigning i EPS i senere år.

• Et udvandende køb er en overtagelsestransaktion, der reducerer erhververens indtjening pr. aktie (EPS).

• En udvandende erhvervelse kan opstå som følge af lavere (eller negativt) indtjeningsbidrag fra målselskabet, eller hvis der udstedes aktieaktier for at betale for handlen.