Laimentava hankinta
Mikä on laimentava hankinta?
Laimentava hankinta on yrityskauppa, joka alentaa hankkijaosapuolen osakekohtaista tulosta (EPS) pienemmän (tai negatiivisen) tulososuuden kautta tai jos hankkivan yhtiön on laskettava liikkeeseen lisäosakkeita hankinnan maksamiseksi.
Laimentavien hankintojen ymmärtäminen
Yritysosto tai fuusio käsittää tyypillisesti kahden tai useamman yrityksen yhdistelmän . Yritykset tekevät yritysostoja eri syistä, muun muassa parantaakseen tulosta ja kasvattaakseen markkinaosuuttaan. Yritykset myös yhdistyvät tavoitteenaan vähentää kustannuksia, jos kahden yrityksen sisällä on päällekkäisiä prosesseja. Eliminoimalla esimerkiksi ostetun yrityksen päällekkäinen valmistusprosessi, yhdistynyt yhtiö saavuttaisi kustannussäästöjä eli kustannussynergioita.
EPS on yrityksen nettotulo – tai voitto – jaettuna sen ulkona olevien kantaosakkeiden lukumäärällä. Vaikka minkä tahansa hankinnan tavoitteena on viime kädessä kasvattaa tulosta, alkuperäinen tulos voi aiheuttaa ostavan yhtiön osakekohtaisen tuloksen laskun. Toisin sanoen hankinta on vähentänyt tai laimentanut vastaanottavan yhtiön tulosta – tästä johtuu nimi laimentava hankinta. Tyypillisesti, jos kohdeyrityksen erillinen ansaintakyky ei ole yhtä vahva kuin ostajan, yhdistäminen on EPS-laimentava ostajalle.
Laimentava hankinta alentaa usein omistaja-arvoa,. vaikka se on yleensä väliaikaista. On tärkeää, että sijoittajat ovat varovaisia, koska kaikki laimentavat hankinnat eivät ole epäonnistuneita liiketoimia pitkällä aikavälillä. Jos kaupalla on kuitenkin strateginen arvo, laimentava yritysosto voi mahdollisesti johtaa osakekohtaisen tuloksen nousuun myöhempinä vuosina. Toisin sanoen osakekohtaisen tuloksen lasku alkuvuosina yrityskaupan toteuttamisen jälkeen voi kääntyä päinvastaiseksi, kun tuottojen ja kustannusten synergiaetuja saadaan. Markkinoilla on kuitenkin taipumus rangaista ostajan osakkeen hintaa, jos hyödyt eivät ole heti selvät. Jos markkinat odottavat, että tuloskasvu ei toteudu tai jos tuloskasvun toteutuminen kestää liian kauan, sijoittajat voivat myydä ostajan osakkeita.
Kasvava vs. Laimentavat hankinnat
Kasvava hankinta johtaa ostavan yhtiön osakekohtaisen tuloksen kasvuun. Kasvavassa hankinnassa ostajan maksama hinta on tyypillisesti alhaisempi kuin kaupasta EPS-tuotto.
Markkinoilla on taipumus reagoida suotuisammin kasvaviin transaktioihin verrattuna laimentaviin yritysostoihin, koska sijoittajat voivat nähdä voittoa kasvavilla kaupoilla. Kuitenkin, aivan kuten laimentavat yritysostot voivat johtaa positiiviseen pitkän aikavälin EPS-kasvuun, on mahdollista, että kasvava liiketoimi voi mennä huonoksi pitkällä aikavälillä ja heikentää EPS:ää. Olipa hankinta alun perin lisäävä tai laimentava, jotta EPS-kasvu toteutuisi, näiden kahden yrityksen on integroitava tehokkaasti.
Laimentavien (tai kertyvien) hankintojen mallinnus
Ennen kuin yritys tekee ostotarjouksen, se kokoaa yhteen pro forma -taloudelliset mallit, jotka yhdistävät kahden yrityksen kaikki tilinpäätökset. Se ei ole yksinkertainen asia tilien lisäämisestä; monia oikaisuja ja oletuksia on tehtävä, jotta saataisiin likiarvo yhdistetyistä lausunnoista. Pääpaino on tuloslaskelmassa,. jossa pro forma osakekohtainen tulos arvotaan.
Pro forma EPS < vastaanottavan yhtiön EPS
Tuloksen laimennus voi tapahtua, jos kohdeyrityksen kannattavuus on pienempi kuin ostajan kannattavuus. Joissakin tapauksissa kohdeyritys saattaa silti toimia tappiolla. Toinen tapa EPS-laimennus voi tapahtua, jos osakemäärä kasvaa, koska kauppaa varten lasketaan liikkeeseen lisää osakkeita. Mallin tulee olla monivuotinen, ja se saattaa näyttää aluksi laimennusta tai ei. Laimentumisen pitäisi kuitenkin lopulta väistää lisääntymistä, jos kauppa toimii vastaanottavan yrityksen näkemällä tavalla.
Esimerkki laimentavasta hankinnasta
Vuonna 2016 Microsoft ilmoitti ostavansa LinkedInin. Microsoft ilmoitti, että se odotti kaupan olevan noin 1 %:n pienin laimennusvaikutus ei-GAAP- osakekohtaiseen tulokseen tilikauden 2017 lopulla tilikauden 2017 sulkemisen jälkeen ja tilikaudelta 2018. Yhtiö kuitenkin sanoi, että yritysostosta tulee verotuksellista hyötyä. vuosi 2019. Microsoft maksoi käteistä LinkedInistä, joten lisäosakkeista ei tullut laimennusta.Microsoft ilmoitti yli 150 miljoonan dollarin synergiaetuista vuosittain vuodesta 2018 alkaen .
Huomaa, että Microsoft määritti ei-GAAP-EPS-numeron, joka sisältää varastokorvauksen , mutta ei ostokirjanpidon oikaisuja eikä integraatio- ja tapahtumakuluja. On tärkeää, että sijoittajat tekevät eron GAAP- ja ei-GAAP-lukujen välillä arvioidessaan kaupan taloudellisia etuja.
##Kohokohdat
Vaikka laimentava hankinta voi väliaikaisesti laskea osakkeenomistaja-arvoa, se voi mahdollisesti johtaa osakekohtaisen tuloksen nousuun myöhempinä vuosina.
Laimentava hankinta on yrityskauppa, joka alentaa ostajan osakekohtaista tulosta (EPS).
Laimentava hankinta voi tapahtua kohdeyhtiön pienemmästä (tai negatiivisesta) tuloksesta tai jos osakeosakkeita lasketaan liikkeelle kaupan maksamiseksi.
