Rozwadniające przejęcie

Co to jest rozwadniające nabycie?

Przejęcie rozwadniające jest transakcją przejęcia, która obniża zysk na akcję (EPS) nabywcy poprzez niższy (lub ujemny) wkład w zysk lub jeśli firma przejmująca musi wyemitować dodatkowe akcje, aby zapłacić za przejęcie.

Zrozumienie przejęć rozwadniających

Przejęcie lub fuzja zazwyczaj obejmuje połączenie dwóch lub więcej firm. Firmy dokonują przejęć z różnych powodów, m.in. w celu zwiększenia zysków i zwiększenia udziału w rynku. Firmy łączą się również w celu obniżenia kosztów w przypadku powielania procesów w obu firmach. Eliminując na przykład powielający się proces produkcyjny przejmowanej firmy, połączony podmiot osiągnąłby oszczędności kosztowe — zwane synergiami kosztowymi.

EPS to dochód netto — lub zysk — podzielony przez liczbę wyemitowanych akcji zwykłych. Chociaż celem każdej akwizycji jest ostatecznie zwiększenie zysków, początkowy wynik może spowodować spadek EPS firmy przejmującej. Innymi słowy, przejęcie zmniejszyło lub rozwodniło dochody firmy przejmującej – stąd nazwa przejęcie rozwadniające. Zazwyczaj, jeżeli samodzielne zyski spółki nabywanej nie są tak silne jak spółki przejmującej, połączenie będzie rozwadniało EPS dla spółki przejmującej.

Przejęcie rozwadniające często obniża wartość dla akcjonariuszy,. choć zwykle jest tymczasowe. Ważne jest, aby inwestorzy zachowali ostrożność, ponieważ nie wszystkie rozwadniające przejęcia to nieudane transakcje w dłuższej perspektywie. Jeśli jednak transakcja ma wartość strategiczną, rozwadniające przejęcie może potencjalnie prowadzić do wzrostu EPS w późniejszych latach. Innymi słowy, spadek EPS w pierwszych latach po zamknięciu przejęcia może odwrócić kierunek, ponieważ utrzymają się synergie przychodowe i kosztowe. Rynek ma jednak tendencję do karania ceny akcji nabywcy, jeśli korzyści nie są od razu widoczne. Jeśli rynek spodziewa się, że wzrost zysków nie zostanie zrealizowany lub jeśli oczekuje się, że realizacja wzrostu zysków potrwa zbyt długo, inwestorzy mogą sprzedać akcje nabywcy.

Akrecja vs. Rozwadniające przejęcia

Akretywne przejęcie prowadzi do wzrostu zysku na akcję spółki przejmującej. W przypadku akrecyjnego nabycia cena zapłacona przez nabywcę jest zazwyczaj niższa niż jakiekolwiek zyski zrealizowane w ramach EPS w wyniku transakcji.

Rynek ma tendencję do bardziej przychylnego reagowania na akrecyjne transakcje niż na rozwadniające przejęcia, ponieważ inwestorzy widzą zysk, jaki można osiągnąć dzięki akrecyjnym transakcjom. Jednak tak jak rozwadniające przejęcia mogą prowadzić do dodatniego długoterminowego wzrostu EPS, możliwe jest, że akrecyjna transakcja może się nie udać w dłuższej perspektywie, powodując erozję EPS. Niezależnie od tego, czy przejęcie miało początkowo charakter wzrostowy, czy rozwadniający, aby wzrost EPS mógł zostać zrealizowany, obie firmy muszą skutecznie się zintegrować.

Modelowanie rozwadniających (lub akrecyjnych) przejęć

Zanim firma złoży ofertę przejęcia, przygotuje modele finansowe pro forma,. które połączą wszystkie sprawozdania finansowe obu firm. Nie jest to prosta sprawa dodawania kont; należy dokonać wielu korekt i założeń, aby uzyskać przybliżenie połączonych stwierdzeń. Dużo uwagi poświęca się rachunku zysków i strat,. w którym będzie pobierany pro forma EPS.

EPS pro forma <EPS Spółki Przejmującej

Rozmycie zysków może wystąpić, jeśli rentowność firmy docelowej jest niższa niż rentowność nabywcy. W niektórych przypadkach firma docelowa może nadal działać na minusie. Innym sposobem, w jaki może wystąpić rozwodnienie EPS, jest wyższa liczba akcji z powodu emisji dodatkowych akcji w ramach transakcji. Model powinien być modelem wieloletnim i może początkowo wykazywać rozcieńczenie lub nie. Jednak rozcieńczenie powinno ostatecznie ustąpić akrecji, jeśli transakcja przebiega zgodnie z założeniami firmy przejmującej.

Przykład przejęcia rozwadniającego

W 2016 roku Microsoft ogłosił przejęcie LinkedIn. Microsoft stwierdził, że spodziewa się minimalnego rozwodnienia o około 1% zysków na akcję niezgodnych z zasadami GAAP przez pozostałą część roku podatkowego 2017 po zamknięciu i roku podatkowego 2018. Jednak firma stwierdziła, że przejęcie zwiększy się w ujęciu fiskalnym. rok 2019. Microsoft zapłacił gotówką za LinkedIn, więc żadne rozwodnienie nie wynikało z dodatkowych udziałów. Microsoft ogłosił ponad 150 milionów dolarów synergii rocznie, począwszy od 2018 roku .

Należy pamiętać, że firma Microsoft określiła liczbę EPS niezgodną ze standardami GAAP, która obejmuje wynagrodzenie za zapasy , ale nie obejmuje korekt księgowania zakupów oraz kosztów integracji i transakcji. Ważne jest, aby inwestorzy rozróżniali liczby GAAP i inne niż GAAP podczas oceny finansowych zalet transakcji.

##Przegląd najważniejszych wydarzeń

• Chociaż przejęcie rozwadniające może tymczasowo obniżyć wartość dla akcjonariuszy, może potencjalnie prowadzić do wzrostu EPS w późniejszych latach.

• Przejęcie rozwadniające to transakcja przejęcia, która obniża zysk na akcję (EPS) nabywcy.

• Rozwadniające przejęcie może nastąpić z powodu niższego (lub ujemnego) wkładu w zysk ze spółki docelowej lub w przypadku emisji akcji, aby zapłacić za transakcję.