直接公開（DPO）

##直接公開オファリング（DPO）とは何ですか？

直接公開オファリング（DPO）は、企業が自己資本を調達するために証券を直接一般に提供するタイプのオファリングです。 DPOを使用する発行会社は、新規株式公開（IPO）で一般的な仲介業者（投資銀行、ブローカーディーラー、アンダーライター）を排除し、その証券を自己引受します。

公募から仲介業者を排除することで、DPOの資本コストを大幅に削減できます。したがって、DPOは、中小企業や確立された忠実な顧客基盤を持つ企業にとって魅力的です。 DPOは、直接配置とも呼ばれます。

##直接公開オファリングの仕組み

企業が直接公募（DPO）を通じて証券を発行する場合、銀行やベンチャーの資本融資に関連する制限なしに、独立して資金を調達します。オファリングの条件は、会社の最善の利益に応じてプロセスをガイドおよび調整する発行者にのみ依存します。発行者は、募集価格、投資家1人あたりの最低投資額、1人の投資家が購入できる証券数の制限、決済日、投資家が証券を購入できる募集期間を設定し、その後、募集は終了します。。

###重要

2020年12月22日、米国証券取引委員会は、企業が直接上場を通じて資金を調達できるようにすることを発表し、従来の初期公募（IPO）プロセスの回避への道を開きました。直接上場では、企業は、新規株式公開として取引を引き受けるために投資銀行を雇うことなく、取引所に株式を上場します。料金の節約に加えて、直接上場プロセスに従う企業は、インサイダーが定義された期間株式を売却することを妨げるロックアップ期間を含む、通常のIPO制限を回避することができます。

場合によっては、発行する株式の数が多い場合や時間が重要な場合、発行会社はコミッションブローカーのサービスを利用して、ブローカーのクライアントまたは見込み客に最善の努力で株式の一部を販売することがあります。基礎。

発行会社は、そのほとんどが主要な連邦証券免除の対象となるため、SECが要求する厳格なセキュリティ対策やコストなしで一般から資金を調達できます。

##DPOのタイムライン

DPOの準備に必要な時間はさまざまです。数日または数か月かかる場合があります。準備段階で、会社は発行者と販売される証券の種類を説明する募集覚書を開始します。 DPOを通じて売却できる証券には、普通株、優先株、 REIT 、および負債証券が含まれ、DPOを通じて複数の種類の投資を提供できます。同社はまた、証券の販売に使用する媒体を決定します。可能性のあるオプションには、新聞や雑誌の広告、ソーシャルメディアプラットフォーム、将来の株主との公開会議、テレマーケティングキャンペーンなどがあります。

、DPOを実施する予定の各州のBlue Sky法に基づいて、コンプライアンス文書を作成し、証券規制当局に提出する必要があります。これらの文書には通常、会社の健全性を示す提供覚書、定款、および最新の財務諸表が含まれます。 DPO申請に関する規制当局の承認を受けるには、州によって2週間または2か月かかる場合があります。

、特定の連邦証券免除の対象となるため、発行者が証券取引委員会（SEC）に登録する必要はありません。たとえば、州内免除または規則147は、会社が証券を提供し、その州の居住者にのみ証券を販売している州に組み込まれている限り、SECへの登録を除外します。

##DPOが正式に発表される方法

規制当局の承認を受けた後、DPOを運営する発行会社は、トゥームストーン広告を使用して、新しいサービスを正式に公開します。発行者は、規制当局による制限の対象となることを発行者がすでに知っている認定および非認定投資家または投資家に販売する証券を公開します。これらの企業投資家には、知人、クライアント、サプライヤー、ディストリビューター、およびの従業員が含まれる場合があります。募集は、募集されたすべての証券が売却されたとき、または募集期間の終了日が計時されたときに終了します。

販売する証券の最小数と最大数が意図されているDPOは、その証券に対して受け取った利息または注文数が必要な最小数を下回った場合、キャンセルされます。この場合、受け取った資金はすべて投資家に返金されます。注文数が提供される最大株式数を超える場合、投資家は先着順でサービスを受けるか、すべての投資家の間で株式を按分します。

財務省インフレ保護証券などの財務省証券を売買する個人投資家向けの24時間オンラインシステムです。チップ）。

##DPOの取引方法

発行会社はDPOを通じて会社から資金を調達することができますが、その証券の取引所プラットフォームはまだ利用できません。通常、提供後にNYSEまたはNasdaqで取引されるIPOとは異なり、DPOにはそのような取引プラットフォームはありませんが、店頭市場（OTC）で取引することを選択できます。 OTC証券と同様に、DPO証券は、登録されておらず、 Sarbanes-Oxley Actの要件に準拠していない場合、非流動性とリスクに直面する可能性があります。

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過去18か月間に、IPOではなく直接上場を選択した主要企業の数。 2018年4月のSpotifyと2019年6月のSlackです。

##DPOの著名な例

最も初期の注目すべきDPOの1つは、1984年に、アイスクリーム事業に資金を必要とした2人の起業家であるBenCohenとJerryGreenfieldによるものでした。彼らは地元の新聞を通じて所有権を1株あたり10.50ドルで宣伝し、投資家1人あたりの最低株式数は12株でした。バーモントの彼らの忠実なファンベースはこのオファーを利用し、会社のベン＆ジェリーズアイスクリームは1年以内に750,000ドルを調達しました。

人気のミュージックストリーミングサービスSpotify（SPOT）は、2018年4月3日に直接公開サービスを開始しました。Spotifyは、直接上場を通じて自社株を引き受けることを選択しました。つまり、必要に応じて追加の株を購入することで株価を支える支援銀行はありません。同時に、SpotifyのDPOは、このタイプの製品の中でユニークでした。SPOTはニューヨーク証券取引所にも上場されています。企業がDPOの一部として取引所に上場している以前のケースでは、通常、以前の破産申請、ある取引所から別の取引所への移行など、他の特別な状況がありました。 Spotifyはこれらの条件のいずれにも影響されませんでした。 Spotifyは、公開前にすでに大きな人気とキャッシュフローの積極性を享受していた企業として、IPOに伴う典型的な宣伝と資金調達の取り組みを回避することができました。

2019年6月20日、エンタープライズソフトウェア会社Slack（NYSE：WORK）は、直接上場を通じてニューヨーク証券取引所にデビューしました。株価は38.50ドルでオープンし、NYSEが設定した1株あたりの参照価格である26ドルを48％以上上回っています。

##ハイライト

-DPOの前に、会社は証券の提供を計画している各州の規制当局にコンプライアンス文書を提示する必要があります。しかし、IPOとは異なり、会社は通常SECに登録する必要はありません。

-直接公開（DPO）または直接配置により、企業は証券を直接公開することで資本を調達します。

-独立して資金を調達することで、企業は銀行やベンチャーキャピタルの資金調達の制限を回避できます。オファリングの条件は、発行会社によってのみ確立されます。

-DPOを使用すると、企業は通常そのような製品の一部である仲介業者を排除し、最終的にコストを削減できます。