Direkte offentligt udbud (DPO)
Hvad er et direkte offentligt udbud (DPO)?
Et direkte offentligt udbud (DPO) er en type udbud, hvor en virksomhed tilbyder sine værdipapirer direkte til offentligheden for at rejse kapital. Et udstedende selskab, der anvender en DPO, eliminerer de formidlere - investeringsbanker, mægler-forhandlere og underwritere - der er typiske i børsintroduktioner (IPO), og tegner selv sine værdipapirer.
Udelukkelse af formidlere fra et offentligt udbud sænker kapitalomkostningerne for en DPO væsentligt. Derfor er en DPO attraktiv for små virksomheder og virksomheder med en etableret og loyal kundebase. En DPO er også kendt som direkte placering.
Hvordan et direkte offentligt udbud fungerer
Når et firma udsteder værdipapirer gennem et direkte offentligt udbud (DPO), rejser det penge uafhængigt uden de begrænsninger, der er forbundet med bank- og venturekapitalfinansiering. Vilkårene for udbuddet er udelukkende op til udstederen, som vejleder og skræddersyer processen efter virksomhedens bedste interesser. Udstederen fastsætter udbudsprisen, minimumsinvesteringen pr. investor, grænsen for antallet af værdipapirer, som en enkelt investor kan købe, afviklingsdatoen og udbudsperioden, inden for hvilken investorerne kan købe værdipapirerne, og hvorefter udbuddet lukkes. .
Vigtigt
Den 22. december 2020 annoncerede US Securities and Exchange Commission, at det vil give virksomheder mulighed for at rejse kapital gennem direkte noteringer, hvilket baner vejen for omgåelse af den traditionelle børsnotering (IPO). I en direkte notering flyder et selskab sine aktier på en børs uden at hyre investeringsbanker til at tegne transaktionen som et første offentligt udbud. Ud over at spare på gebyrer kan virksomheder, der følger den direkte noteringsproces, undgå de sædvanlige IPO-restriktioner, herunder lockup-perioder, der forhindrer insidere i at sælge deres aktier i en defineret periode.
I nogle tilfælde, hvor der er et stort antal aktier, der skal udstedes, eller hvor tiden er af afgørende betydning, kan det udstedende selskab benytte sig af en kommissionsmægler til at sælge en del af aktierne til mæglerens kunder eller kundeemner efter bedste evne . grundlag.
Udstedende virksomheder kan rejse kapital fra offentligheden uden de strenge sikkerhedsforanstaltninger og omkostninger, der kræves af SEC, da de fleste af dem kvalificerer sig til vigtige føderale værdipapirfritagelser.
Tidslinje for en DPO
Mængden af tid, der er nødvendig for at forberede en DPO, er variabel: det kan tage et par dage eller et par måneder. Under forberedelsesfasen igangsætter selskabet et udbudsmemorandum, som beskriver udstederen og den type værdipapir, der vil blive solgt. Værdipapirer, der kan sælges gennem en DPO, omfatter almindelige aktier, foretrukne aktier, REIT'er og gældsbeviser, og mere end én type investering kan tilbydes gennem DPO'en. Selskabet beslutter også, hvilket medie der skal bruges til at markedsføre værdipapirerne. Potentielle muligheder omfatter blandt andet avis- og magasinannoncer, sociale medieplatforme, offentlige møder med potentielle aktionærer og telemarketingkampagner.
Inden det endeligt udbyder sine værdipapirer til offentligheden, skal det udstedende selskab udarbejde og indsende overensstemmelsesdokumenter til værdipapirtilsynsmyndighederne i henhold til Blue Sky-lovene i hver stat, hvor det har til hensigt at udføre en DPO. Disse dokumenter vil normalt omfatte tilbudsmemorandum, vedtægter og ajourførte regnskaber, der viser virksomhedens helbred. At modtage myndighedsgodkendelse på en DPO-ansøgning kan tage to uger eller to måneder afhængigt af staten.
De fleste DPO'er kræver ikke, at udstederne registrerer sig hos Securities Exchange Commission (SEC), fordi de kvalificerer sig til visse føderale værdipapirfritagelser. For eksempel udelukker den intrastatslige fritagelse eller regel 147 registrering hos SEC, så længe virksomheden er registreret i den stat, hvor den tilbyder værdipapirer og kun sælger værdipapirerne til residenter i denne stat.
Hvordan en DPO formelt annonceres
Efter at have modtaget myndighedsgodkendelse, bruger det udstedende selskab, der driver en DPO, en gravstensannonce til formelt at annoncere sit nye tilbud til offentligheden. Udstederen åbner værdipapirerne for salg til akkrediterede og ikke-akkrediterede investorer eller investorer, som udstederen allerede kender med forbehold af eventuelle begrænsninger fra tilsynsmyndighederne. Disse investorer kan omfatte bekendte, kunder, leverandører, distributører og ansatte i virksomheden. Udbuddet lukker, når alle udbudte værdipapirer er blevet solgt, eller når slutdatoen for udbudsperioden er klokket.
En DPO, der har et tilsigtet minimum og maksimum antal værdipapirer, der skal sælges, vil blive annulleret, hvis renten eller antallet af ordrer modtaget for værdipapirerne falder under det krævede minimum. I dette tilfælde vil alle modtagne midler blive refunderet til investorerne. Hvis antallet af ordrer overstiger det maksimale antal udbudte aktier, vil investorerne blive serveret efter først-til-mølle-princippet eller få deres andele fordelt på alle investorer.
Det amerikanske finansministerium har det mest populære DPO-system for sine gældsbeviser: TreasuryDirect er et 24-timers online system til individuelle investorer, der køber og sælger statsobligationer såsom sedler, obligationer, veksler, opsparingsobligationer og statsobligationer med inflationsbeskyttede værdipapirer ( TIPS).
Hvordan handles en DPO
Selvom et udstedende selskab kan rejse midler fra virksomheden gennem en DPO, vil en handelsudvekslingsplatform for dets værdipapirer stadig ikke være tilgængelig. I modsætning til en børsnotering, der normalt handler på NYSE eller Nasdaq efter udbuddet, vil en DPO ikke have en sådan handelsplatform, men kan vælge at handle i håndkøbsmarkedet ( OTC ). Ligesom OTC-værdipapirer kan DPO-værdipapirer stå over for illikviditet og risiko, hvis de ikke er registreret og ikke overholder kravene i Sarbanes-Oxley-loven.
2
Antallet af større virksomheder i de sidste 18 måneder, der har valgt en direkte notering i stedet for en børsnotering; de er Spotify i april 2018 og Slack i juni 2019.
Fremtrædende eksempler på DPO'er
En af de tidligste bemærkelsesværdige DPO'er var i 1984 af Ben Cohen og Jerry Greenfield, to iværksættere, der havde brug for midler til deres isvirksomhed. De annoncerede deres ejerandele gennem lokale aviser for 10,50 USD pr. aktie med et minimumsantal på 12 aktier pr. investor. Deres loyale fanskare i Vermont benyttede sig af tilbuddet, og virksomheden, Ben & Jerry's Ice Cream, rejste $750.000 inden for året.
Populærmusikstreamingtjenesten Spotify (SPOT) lancerede et direkte offentligt udbud den 3. april 2018. Spotify valgte at tegne sine egne aktier via en direkte børsnotering, hvilket betyder, at der ikke er nogen støttebank til at understøtte aktiekurserne ved at købe yderligere aktier, hvis det var nødvendigt. Samtidig var Spotifys DPO unik blandt tilbud af denne type: SPOT er også noteret på New York Stock Exchange. I tidligere sager, hvor virksomheder har noteret sig på børser som en del af en DPO, har der typisk været andre særlige forhold, såsom tidligere konkursanmeldelser, skift fra en børs til en anden mv. Spotify var ikke underlagt nogen af disse betingelser. Som en virksomhed, der allerede nød massiv popularitet og cashflow-positivitet forud for dets offentlige udbud, var Spotify i stand til at omgå den typiske reklame- og fundraising-indsats involveret i en børsnotering.
Den 20. juni 2019 debuterede virksomhedssoftwarefirmaet Slack (NYSE: WORK) på New York Stock Exchange via en direkte notering; aktien åbnede til en aktiekurs på $38,50, mere end 48% over referenceprisen på $26 pr. aktie fastsat af NYSE.
Højdepunkter
Før DPO skal virksomheden fremlægge overholdelsesdokumenter til tilsynsmyndigheder i hver stat, hvor den planlægger at udbyde værdipapirer; men i modsætning til en børsnotering behøver firmaet normalt ikke at registrere sig hos SEC.
Med et direkte offentligt udbud (DPO), eller direkte placering, rejser en virksomhed kapital ved at udbyde sine værdipapirer direkte til offentligheden.
At rejse penge uafhængigt giver en virksomhed mulighed for at undgå begrænsningerne af bank- og venturekapitalfinansiering; vilkårene for udbuddet er udelukkende fastsat af det udstedende selskab.
En DPO gør det muligt for en virksomhed at eliminere de mellemmænd, der normalt er en del af et sådant tilbud og i sidste ende reducere omkostningerne.
