エクイティプレミアムパズル（EPP）

##エクイティプレミアムパズル（EPP）とは何ですか？

エクイティプレミアムパズル（EPP）は、財務省の請求書を超える株式の過去のアウトパフォーマンスが過度に高いことを示していますが、これは説明が困難です。エクイティリスクプレミアムは、通常、エクイティリターンから財務省の請求書のリターンを差し引いたものとして定義され、米国では5％から8％の間と推定されています。保険料は、「リスクのない」政府証券と比較した株式の相対リスクを反映することになっています。ただし、この予想外に高い割合は、投資家の間で不当に高いレベルのリスク回避を意味するため、パズルが発生します。

##エクイティプレミアムパズル（EPP）を理解する

エクイティプレミアムパズル（EPP）は、1985年にRajnishMehraとEdwardC. Prescottによる研究で最初に形式化されました。これは、今日まで金融学者にとって謎のままです。特に、プレスコット教授は、ビジネスサイクルに関する研究と、賞組織の声明によると、「社会は経済政策への事前の取り組みから利益を得ることができる」ことを実証したことで、2004年にノーベル記念経済賞を受賞しました。

一部の学者は、株式リスクプレミアムが大きすぎて、投資家のリスク回避から生じる「適切な」レベルの報酬を反映できないと考えています。したがって、保険料は実際には過去の平均である5％から8％よりもはるかに低くなるはずです。

エクイティプレミアムパズルを取り巻く謎のいくつかは、時間の経過に伴うプレミアムの変動に関係しています。 20世紀前半の見積もりでは、株式リスクプレミアムは5％近くになります。その世紀の後半に、エクイティプレミアムは8％以上に上昇しました。米国は依然としてゴールドスタンダードであり、政府証券へのインフレの影響を制限しているため、上半期の株式プレミアムは低くなる可能性があります。 P / E 10比率など、株式市場評価の多くの指標も、さまざまな株式プレミアムを説明するのに役立ちます。米国の株価評価は、1900年には平均を上回り、1950年には比較的低く、2000年には記録的な高値を記録しました。

EPPの導入以来、多くの学者がエクイティプレミアムパズルを解決しようとしたか、少なくとも部分的に説明しようとしました。 DanielKahnemanとAmosTverskyによる見通し理論、個人債務の役割、流動性の価値、政府規制の影響、および税務上の考慮事項がパズルに適用されました。

説明に関係なく、投資家は「リスクのない」財務省の請求書ではなく、株式を保有することで見事に報われてきたという事実が残っています。

##特別な考慮事項

その変動性と異常としてのステータスを考えると、エクイティプレミアムの持続性についてはかなりの疑問があります。おそらく、一見過剰な株式リスクプレミアムの本当の理由は、投資家がどれだけ多くの株が戻ってきたかを理解していなかったことです。市場の収益の大部分は配当から来ており、それは毎日の価格変動のメディア報道によって隠されています。人々が株式所有の長期的な利益を認識するにつれて、評価レベルは一般的に上昇傾向にありました。最終的には株式のリターンが低下する可能性があり、これによりエクイティプレミアムパズルが解決されます。

財務省の請求書の「リスクのない」性質と価値は、もう1つの重要な考慮事項です。財務省の請求書は本当にリスクがありませんか？もちろん違います。多くの政府は通貨を膨らませ、債務不履行に陥っています。米国政府の信頼性でさえ、年ごとに異なります。間違いなく、金はリスクのない資産です。金に対して測定すると、1970年以降のエクイティプレミアムはそれほど印象的ではありません。この観点から、高いエクイティプレミアムは、客観的に高い株式のリターンではなく、金に対する米ドルの下落によって説明されます。

株式の集約も、エクイティリスクプレミアムパズルに関与する可能性があります。個々の株式は、株式市場全体よりもはるかにリスクが高くなります。多くの場合、投資家は、全体的な市場リスクではなく、特定の株式を保有するリスクが高いことに対して報酬を支払われました。伝統的な考え方は、投資家が少数の会社の株式を直接購入するというものでした。多様化、相互資金、インデックス資金についてのアイデアは後で来ました。多様化することにより、投資家はリターンを減らすことなくリスクを減らすことができ、エクイティプレミアムパズルの中心にある過剰なエクイティリスクプレミアムを説明できる可能性があります。

最後に、人口統計は株式市場のリターンとエクイティプレミアムパズルの説明に重要な役割を果たす可能性があります。直感的に、企業は成長するためにより多くの顧客を必要としています。人口が増えると、平均的なビジネスは自動的に新しい顧客を獲得して成長します。 20世紀には、ほとんどの国で人口が増加し、ビジネスの成長と株式市場のリターンの向上を支えました。経験的に、日本と多くのヨーロッパ諸国の株式市場は、人口が減少し始めたため、業績が低迷しました。おそらく、人口の増加がエクイティプレミアムパズルを生み出しました。

##ハイライト

-これまでの知識不足、金に対する米ドルの下落、分散投資のメリット、人口増加はすべて、エクイティプレミアムパズルの解決策となる可能性があります。

-理論的には、保険料は実際には過去の平均である5％から8％よりもはるかに低くなるはずです。

-エクイティプレミアムパズル（EPP）は、財務省の請求書を超える株式の過去のアウトパフォーマンスが過度に高いことを示していますが、これは説明が困難です。

--DanielKahnemanとAmosTverskyによる見通し理論、個人債務の役割、流動性の重要性、政府規制の影響、および税務上の考慮事項がパズルに適用されました。