주식 프리미엄 퍼즐(EPP)

주식 프리미엄 퍼즐(EPP)이란?

EPP(주식 프리미엄 퍼즐)는 설명하기 어려운 재무부 채권 에 비해 주식 의 역사적 초과 성과가 과도하게 높은 것을 나타냅니다. 일반적으로 주식 수익률에서 재무부 채권 수익률을 뺀 것으로 정의되는 주식 위험 프리미엄은 미국에서 5%에서 8% 사이로 추정 됩니다 . 프리미엄은 "무위험" 국채와 비교하여 주식의 상대적 위험을 반영해야 합니다. 그러나 이 예상치 못한 높은 비율은 투자자들 사이에서 비합리적으로 높은 수준의 위험 회피를 의미하기 때문에 문제가 발생합니다.

주식 프리미엄 퍼즐(EPP) 이해하기

주식 프리미엄 퍼즐)는 1985년 Rajnish Mehra와 Edward C. Prescott의 연구에서 처음 공식화되었습니다. 오늘날까지 금융 학자에게는 수수께끼로 남아 있습니다. 특히 프레스콧 교수는 경기 순환에 대한 연구와 "사회가 경제 정책에 대한 사전 약속을 통해 얻을 수 있음"을 입증한 공로로 2004년 노벨 경제학상을 수상했습니다.

일부 학자들은 자기자본 위험 프리미엄이 너무 커서 투자자 위험 회피로 인한 "적절한" 수준의 보상을 반영하지 못한다고 생각합니다. 따라서 프리미엄은 실제로 5%에서 8% 사이의 역사적 평균보다 훨씬 낮아야 합니다.

주식 프리미엄 퍼즐을 둘러싼 미스터리 중 일부는 시간 경과에 따른 프리미엄의 변동과 관련이 있습니다. 20세기 전반기에 대한 추정에 따르면 주식 위험 프리미엄은 거의 5%입니다. 그 세기 후반에는 자기자본 프리미엄이 8%를 넘어섰습니다. 상반기 주식 프리미엄은 미국이 여전히 금본위 제를 유지하고 있어 인플레이션 이 정부 증권에 미치는 영향을 제한하고 있기 때문에 더 낮을 수 있습니다. P/E 10 비율 과 같은 주식 시장 평가의 많은 측정값 도 다양한 주식 프리미엄을 설명하는 데 도움이 됩니다. 미국 주식 가치는 1900년에 평균 이상이었고 1950년에는 상대적으로 낮았으며 2000년에는 최고치를 기록했습니다.

EPP의 도입 이후 많은 학자들은 주식 프리미엄 퍼즐을 풀거나 적어도 부분적으로 설명하려고 시도했습니다. Daniel Kahneman 과 Amos Tversky 의 전망 이론,. 개인 부채의 역할, 유동성의 가치, 정부 규제의 영향, 세금 고려 사항이 퍼즐에 적용되었습니다.

설명에 관계없이 투자자들이 "무위험" 국채 대신 주식을 보유함으로써 상당한 보상을 받았다는 사실은 여전히 남아 있습니다.

특별 고려 사항

변동성과 예외적인 상태를 감안할 때 자기자본 프리미엄의 내구성에 대한 상당한 질문이 있습니다. 아마도 과도한 주식 위험 프리미엄의 진짜 이유는 투자자들이 얼마나 많은 주식이 반환되는지 깨닫지 못했기 때문일 것입니다. 시장 수익의 상당 부분은 배당금 에서 나오며 , 이는 일일 가격 변동에 대한 언론 보도에 의해 가려집니다. 사람들이 주식 소유의 장기적 이점을 깨닫자 일반적으로 가치 평가 수준이 상승했습니다. 최종 결과는 주식에 대한 더 낮은 수익률이 될 수 있으며, 이는 주식 프리미엄 퍼즐을 해결할 것입니다.

재무부 채권의 "무위험" 성격과 가치는 또 다른 중요한 고려 사항입니다. 재무부 채권은 진정으로 위험이 없는가? 당연히 아니지. 많은 정부가 통화를 부풀려 부채 를 불이행 했습니다. 심지어 미국 정부의 신뢰성도 해마다 다릅니다. 틀림없이 금은 무위험 자산입니다. 금에 대해 측정한 1970년 이후의 자기자본 프리미엄은 훨씬 덜 인상적입니다. 이러한 관점에서 볼 때 높은 자기자본 프리미엄은 객관적으로 주식에 대한 높은 수익률이 아니라 금에 대한 미국 달러의 하락으로 설명됩니다.

주식의 집합은 또한 주식 위험 프리미엄 퍼즐에서 한 역할을 할 수 있습니다. 개별 주식은 전체 주식 시장보다 훨씬 위험합니다. 많은 경우에 투자자들은 전체 시장 위험보다 특정 주식을 보유하는 더 높은 위험에 대한 보상을 받았습니다. 전통적인 아이디어는 투자자가 몇몇 회사의 주식을 직접 구매한다는 것이었습니다. 분산 펀드,. 뮤추얼 펀드 및 인덱스 펀드 에 대한 아이디어 는 나중에 나왔습니다. 분산을 통해 투자자는 수익을 줄이지 않고 위험을 줄일 수 있으며, 잠재적으로 주식 프리미엄 퍼즐의 핵심에서 과도한 주식 위험 프리미엄을 설명할 수 있습니다.

마지막으로 인구 통계 는 주식 시장 수익률과 주식 프리미엄 퍼즐을 설명하는 데 중요한 역할을 할 수 있습니다. 직관적으로 기업이 성장하려면 더 많은 고객이 필요합니다. 인구가 증가하면 평균적인 비즈니스는 자동으로 새로운 고객을 확보하고 성장합니다. 20세기 동안 대부분의 국가에서 인구가 증가하여 비즈니스 성장과 더 높은 주식 시장 수익을 지원했습니다. 경험적으로 일본과 많은 유럽 국가의 주식 시장은 인구가 감소하기 시작하면서 저조한 성과를 보였습니다. 아마도 증가하는 인구는 주식 프리미엄 퍼즐을 만들었습니다.

##하이라이트

• 이전의 지식 부족, 금에 대한 미국 달러의 하락, 다양화의 이점 및 인구 증가는 모두 주식 프리미엄 퍼즐에 대한 가능한 솔루션입니다.

• 이론적으로 프리미엄은 실제로 역사적 평균인 5~8%보다 훨씬 낮아야 합니다.

• EPP(주식프리미엄퍼즐)는 설명하기 어려운 국고채 대비 과거 주식의 수익률이 과도하게 높은 것을 의미합니다.

• Daniel Kahneman과 Amos Tversky의 전망 이론, 개인 부채의 역할, 유동성의 중요성, 정부 규제의 영향, 세금 고려 사항이 퍼즐에 적용되었습니다.