Rompecabezas de prima de equidad (EPP)

¿Qué es el Equity Premium Puzzle (EPP)?

El acertijo de la prima de renta variable (EPP) se refiere al rendimiento superior histórico excesivamente alto de las acciones sobre las letras del Tesoro,. que es difícil de explicar. La prima de riesgo de las acciones,. que normalmente se define como la rentabilidad de las acciones menos la rentabilidad de las letras del Tesoro, se estima entre un 5 % y un 8 % en los Estados Unidos. Se supone que la prima refleja el riesgo relativo de las acciones en comparación con los valores gubernamentales "libres de riesgo". Sin embargo, el enigma surge porque este porcentaje inesperadamente grande implica un nivel irrazonablemente alto de aversión al riesgo entre los inversores.

Entendiendo el Rompecabezas de la Prima de Equidad (EPP)

prima de capital (EPP) se formalizó por primera vez en un estudio realizado por Rajnish Mehra y Edward C. Prescott en 1985. Sigue siendo un misterio para los académicos financieros hasta el día de hoy. En particular, el profesor Prescott ganó el Premio Nobel de Economía en 2004 por su trabajo sobre los ciclos económicos y por demostrar que "la sociedad podría beneficiarse de un compromiso previo con la política económica", según un comunicado de la organización del premio.

Algunos académicos creen que la prima de riesgo de las acciones es demasiado grande para reflejar un nivel de compensación "adecuado" que resultaría de la aversión al riesgo de los inversores. Por lo tanto, la prima debería ser mucho más baja que el promedio histórico de entre 5% y 8%.

Parte del misterio que rodea el rompecabezas de la prima de capital implica la variación de la prima a lo largo del tiempo. Las estimaciones para la primera mitad del siglo XX sitúan la prima de riesgo de las acciones en cerca del 5%. En la segunda mitad de ese siglo, la prima de renta variable superó el 8%. La prima de renta variable para el primer semestre puede ser más baja porque EE. UU. aún se encontraba en el patrón oro,. lo que limita el impacto de la inflación en los valores gubernamentales. Muchas medidas de valoración del mercado de valores, como la relación P/U 10,. también ayudan a explicar las diferentes primas de acciones. Las valoraciones de las acciones estadounidenses estaban por encima del promedio en 1900, relativamente bajas en 1950 y en máximos históricos en 2000.

Desde la introducción del EPP, muchos académicos intentaron resolver, o al menos explicar en parte, el enigma de la prima de capital. La teoría de la perspectiva de Daniel Kahneman y Amos Tversky, el papel de la deuda personal, el valor de la liquidez, el impacto de la regulación gubernamental y las consideraciones fiscales se han aplicado al rompecabezas.

Independientemente de la explicación, el hecho es que los inversores han sido generosamente recompensados por tener acciones en lugar de letras del Tesoro "sin riesgo".

Consideraciones Especiales

Dada su variación y su condición de anomalía, existen preguntas sustanciales sobre la durabilidad de la prima de capital. Quizás, la verdadera razón de la prima de riesgo de acciones aparentemente excesiva es que los inversores no se dieron cuenta de cuánto más rendían las acciones. Una gran parte de los rendimientos del mercado provienen de los dividendos,. que quedan oscurecidos por la cobertura mediática de los movimientos diarios de precios. A medida que la gente se dio cuenta de los beneficios a largo plazo de la propiedad de acciones, los niveles de valoración en general tendieron al alza. El resultado final podría ser una rentabilidad más baja para las acciones, lo que resolvería el rompecabezas de la prima de renta variable.

La naturaleza y el valor "libres de riesgo" de las letras del Tesoro es otra consideración crucial. ¿Son las letras del Tesoro realmente libres de riesgo? Por supuesto que no. Muchos gobiernos han inflado sus monedas y han dejado de pagar sus deudas. Incluso la credibilidad del gobierno estadounidense varía de un año a otro. Podría decirse que el oro es el activo libre de riesgo. Comparada con el oro, la prima de las acciones desde 1970 es mucho menos impresionante. Desde este punto de vista, la elevada prima de renta variable se explica por la caída del dólar estadounidense frente al oro y no por los rendimientos objetivamente elevados de las acciones.

La agregación de acciones también puede desempeñar un papel en el rompecabezas de la prima de riesgo de las acciones. Las acciones individuales son mucho más riesgosas que el mercado de valores en su conjunto. En muchos casos, los inversores fueron compensados por el mayor riesgo de tener acciones particulares en lugar del riesgo general del mercado. La idea tradicional era que un inversor compraría directamente acciones de unas pocas empresas. Las ideas sobre diversificación,. fondos mutuos y fondos indexados vinieron después. Al diversificar, los inversores pueden reducir el riesgo sin reducir los rendimientos, lo que podría explicar la excesiva prima de riesgo de las acciones en el centro del rompecabezas de la prima de las acciones.

Finalmente, la demografía puede desempeñar un papel importante en los rendimientos del mercado de valores y explicar el rompecabezas de la prima de acciones. Intuitivamente, las empresas necesitan más clientes para crecer. Cuando la población aumenta, la empresa promedio automáticamente obtiene nuevos clientes y crece. Durante el siglo XX, la población en la mayoría de los países aumentó, lo que respaldó el crecimiento empresarial y mayores rendimientos del mercado de valores. Empíricamente, los mercados bursátiles de Japón y muchos países europeos tuvieron un desempeño deficiente a medida que sus poblaciones comenzaron a disminuir. Tal vez, el aumento de la población creó el rompecabezas de la prima de capital.

Reflejos

• La falta de conocimiento previa, la caída del dólar estadounidense en relación con el oro, los beneficios de la diversificación y el crecimiento de la población son todas posibles soluciones al rompecabezas de la prima de las acciones.

• Teóricamente, la prima debería ser mucho más baja que el promedio histórico de entre 5% y 8%.

• El rompecabezas de la prima de renta variable (EPP) se refiere al rendimiento superior histórico excesivamente alto de las acciones sobre las letras del Tesoro, que es difícil de explicar.

• La teoría de la perspectiva de Daniel Kahneman y Amos Tversky, el papel de la deuda personal, la importancia de la liquidez, el impacto de la regulación gubernamental y las consideraciones fiscales se han aplicado al rompecabezas.