Equity Premium Puzzle (EPP)

Vad är Equity Premium Puzzle (EPP)?

Aktiepremiepusslet (EPP) hänvisar till den alltför höga historiska överavkastningen för aktier jämfört med statsskuldväxlar,. vilket är svårt att förklara. Aktieriskpremien , som vanligtvis definieras som aktieavkastning minus avkastningen på statsskuldväxlar, uppskattas till mellan 5 % och 8 % i USA. Premien är tänkt att spegla den relativa risken för aktier jämfört med "riskfria" statspapper. Pusslet uppstår dock eftersom denna oväntat stora andel innebär en orimligt hög nivå av riskaversion bland investerare.

Förstå Equity Premium Puzzle (EPP)

Aktiepremiepusslet (EPP) formaliserades först i en studie av Rajnish Mehra och Edward C. Prescott 1985. Det förblir ett mysterium för finansakademiker än i dag . Noterbart är att professor Prescott vann Nobels minnespris i ekonomi 2004 för sitt arbete med konjunkturcykler och för att visa att "samhället kan vinna på ett tidigare engagemang för ekonomisk politik", enligt ett uttalande från prisorganisationen.

Vissa akademiker anser att aktieriskpremien är för stor för att återspegla en "korrekt" ersättningsnivå som skulle bli resultatet av investerares riskaversion. Därför borde premien faktiskt vara mycket lägre än det historiska genomsnittet på mellan 5 % och 8 %.

En del av mysteriet kring aktiepremiepusslet involverar premiens varians över tid. Uppskattningar för första halvan av 1900-talet visar att aktieriskpremien ligger på nära 5 %. Under andra hälften av det seklet steg aktiepremien till över 8 %. Aktiepremien för första halvåret kan vara lägre eftersom USA fortfarande var på guldmyntfoten,. vilket begränsar inflationens inverkan på statspapper. Många mått på aktiemarknadsvärdering, såsom P/E 10-talet,. hjälper också till att förklara de olika aktiepremierna. Amerikanska aktievärderingar var över genomsnittet 1900, relativt låga 1950 och rekordhöga 2000.

Sedan införandet av EPP har många akademiker försökt lösa, eller åtminstone delvis förklara, pusslet med aktiepremier. Prospektteorin av Daniel Kahneman och Amos Tversky, den personliga skuldens roll, likviditetens värde, effekten av statlig reglering och skatteöverväganden har tillämpats på pusslet.

Oavsett förklaring kvarstår faktum att investerare har belönats rejält för att de har hållit aktier istället för "riskfria" statsskuldväxlar.

Särskilda överväganden

Med tanke på dess varians och status som en anomali finns det betydande frågor om aktiepremiens hållbarhet. Den verkliga orsaken till den till synes överdrivna riskpremien på aktier är kanske att investerare inte insåg hur mycket mer aktier som gavs tillbaka. En stor del av marknadens avkastning kommer från utdelningar,. som döljs av mediabevakning av dagliga prisrörelser. När människor insåg de långsiktiga fördelarna med aktieägande steg värderingsnivåerna i allmänhet uppåt. Slutresultatet kan bli lägre avkastning för aktier, vilket skulle lösa aktiepremiepusslet.

Den "riskfria" karaktären och värdet av statsskuldväxlar är en annan avgörande faktor. Är statsskuldväxlar verkligen riskfria? Självklart inte. Många regeringar har blåst upp sina valutor och misslyckats med sina skulder. Till och med den amerikanska regeringens trovärdighet varierar från ett år till ett annat. Förmodligen är guld den riskfria tillgången. Mätt mot guld är aktiepremien sedan 1970 mycket mindre imponerande. Ur denna synvinkel förklaras den höga aktiepremien av nedgången av den amerikanska dollarn mot guld snarare än objektivt hög avkastning för aktier.

Aggregering av aktier kan också spela en roll i pusslet med riskpremier för aktier. Enskilda aktier är mycket mer riskfyllda än aktiemarknaden som helhet. I många fall kompenserades investerare för den högre risken med att hålla vissa aktier snarare än den totala marknadsrisken. Den traditionella tanken var att en investerare direkt skulle köpa aktier i ett fåtal företag. Idéer om diversifiering,. fonder och indexfonder kom senare. Genom att diversifiera kan investerare minska risken utan att minska avkastningen, vilket potentiellt förklarar den överdrivna aktieriskpremien i hjärtat av aktiepremiepusslet.

Slutligen kan demografin spela en viktig roll för aktiemarknadens avkastning och förklarar pusslet med aktiepremier. Intuitivt behöver företag fler kunder för att växa. När befolkningen ökar får den genomsnittliga verksamheten automatiskt nya kunder och växer. Under 1900-talet ökade befolkningen i de flesta länder, vilket stödde affärstillväxt och högre börsavkastning. Empiriskt sett gick aktiemarknaderna i Japan och många europeiska länder dåligt när deras befolkning började minska. Kanske skapade stigande befolkningar pusslet med aktiepremier.

##Höjdpunkter

• Tidigare brist på kunskap, nedgången av den amerikanska dollarn i förhållande till guld, fördelarna med diversifiering och befolkningstillväxt är alla möjliga lösningar på aktiepremiepusslet.

– Teoretiskt borde premien faktiskt vara mycket lägre än det historiska genomsnittet på mellan 5 % och 8 %.

– Aktiepremiepusslet (EPP) syftar på den alltför höga historiska överavkastningen för aktier jämfört med statsskuldväxlar, vilket är svårt att förklara.

– Prospektteorin av Daniel Kahneman och Amos Tversky, den personliga skuldens roll, vikten av likviditet, effekten av statlig reglering och skattehänsyn har tillämpats på pusslet.