Enigma Premium Equity (EPP)

O que é o Equity Premium Puzzle (EPP)?

O equity premium puzzle (EPP) refere-se ao desempenho histórico excessivamente alto das ações em relação aos títulos do Tesouro,. o que é difícil de explicar. O prêmio de risco de ações,. que geralmente é definido como retornos de ações menos o retorno de títulos do Tesouro, é estimado entre 5% e 8% nos Estados Unidos. O prêmio deve refletir o risco relativo das ações em comparação com os títulos do governo "livres de risco". No entanto, o quebra-cabeça surge porque essa porcentagem inesperadamente grande implica um nível excessivamente alto de aversão ao risco entre os investidores.

Entendendo o Equity Premium Puzzle (EPP)

prêmio de capital (EPP) foi formalizado pela primeira vez em um estudo de Rajnish Mehra e Edward C. Prescott em 1985. Permanece um mistério para os acadêmicos financeiros até hoje. Notavelmente, o professor Prescott ganhou o Prêmio Nobel de Economia em 2004 por seu trabalho sobre ciclos de negócios e por demonstrar que "a sociedade poderia ganhar com um compromisso prévio com a política econômica", de acordo com um comunicado da organização do prêmio.

Alguns acadêmicos acreditam que o prêmio de risco de ações é muito grande para refletir um nível "adequado" de compensação que resultaria da aversão ao risco do investidor. Portanto, o prêmio deve realmente ser muito inferior à média histórica entre 5% e 8%.

Parte do mistério em torno do quebra-cabeça do prêmio de capital envolve a variação do prêmio ao longo do tempo. As estimativas para a primeira metade do século 20 colocam o prêmio de risco das ações em cerca de 5%. Na segunda metade desse século, o prêmio de capital subiu para mais de 8%. O prêmio de capital para o primeiro semestre pode ser menor porque os EUA ainda estavam no padrão-ouro,. limitando o impacto da inflação sobre os títulos do governo. Muitas medidas de avaliação do mercado de ações, como o índice P/L 10,. também ajudam a explicar os diferentes prêmios de ações. As avaliações das ações dos EUA estavam acima da média em 1900, relativamente baixas em 1950 e em recordes em 2000.

Desde a introdução do EPP, muitos acadêmicos tentaram resolver, ou pelo menos explicar parcialmente, o quebra-cabeça do prêmio de capital. A teoria da perspectiva de Daniel Kahneman e Amos Tversky, o papel da dívida pessoal, o valor da liquidez, o impacto da regulamentação governamental e as considerações fiscais foram aplicadas ao quebra-cabeça.

Independentemente da explicação, o fato é que os investidores foram recompensados generosamente por manter ações em vez de títulos do Tesouro "livres de risco".

Considerações Especiais

Dada sua variância e status de anomalia, há questões substanciais sobre a durabilidade do prêmio de capital. Talvez a verdadeira razão para o prêmio de risco de ações aparentemente excessivo seja que os investidores não perceberam quanto mais ações retornaram. Grande parte dos retornos do mercado vem dos dividendos,. que são obscurecidos pela cobertura da mídia sobre os movimentos diários de preços. À medida que as pessoas percebiam os benefícios de longo prazo da posse de ações, os níveis de avaliação geralmente tendiam a subir. O resultado final poderia ser retornos mais baixos para as ações, o que resolveria o quebra-cabeça do prêmio de capital.

A natureza e o valor "livres de risco" dos títulos do Tesouro é outra consideração crucial. As letras do Tesouro são genuinamente isentas de risco? Claro que não. Muitos governos inflacionaram suas moedas e deixaram de pagar suas dívidas. Até mesmo a credibilidade do governo dos EUA varia de um ano para o outro. Indiscutivelmente, o ouro é o ativo livre de risco. Medido em relação ao ouro, o prêmio de capital desde 1970 é muito menos impressionante. Deste ponto de vista, o alto prêmio de capital é explicado pela queda do dólar dos EUA em relação ao ouro, em vez de retornos objetivamente altos para as ações.

A agregação de ações também pode desempenhar um papel no quebra-cabeça do prêmio de risco de ações. Ações individuais são muito mais arriscadas do que o mercado de ações como um todo. Em muitos casos, os investidores foram compensados pelo maior risco de deter ações específicas em vez do risco geral de mercado. A ideia tradicional era que um investidor comprasse diretamente ações de algumas empresas. As ideias sobre diversificação,. fundos mútuos e fundos de índice vieram depois. Ao diversificar, os investidores podem reduzir o risco sem reduzir os retornos, explicando potencialmente o prêmio de risco excessivo de ações no centro do quebra-cabeça do prêmio de ações.

Finalmente, a demografia pode desempenhar um papel significativo nos retornos do mercado de ações e explicar o quebra-cabeça do prêmio de capital. Intuitivamente, as empresas precisam de mais clientes para crescer. Quando a população está crescendo, o negócio médio automaticamente consegue novos clientes e cresce. Durante o século 20, as populações na maioria dos países estavam aumentando, o que apoiou o crescimento dos negócios e maiores retornos do mercado de ações. Empiricamente, os mercados de ações do Japão e de muitos países europeus tiveram um desempenho ruim à medida que suas populações começaram a declinar. Talvez o aumento da população tenha criado o quebra-cabeça do prêmio de capital.

##Destaques

A falta de conhecimento anterior, o declínio do dólar americano em relação ao ouro, os benefícios da diversificação e o crescimento populacional são todas as soluções possíveis para o quebra-cabeça do prêmio de capital.
Teoricamente, o prêmio deveria ser bem inferior à média histórica entre 5% e 8%.
O equity premium puzzle (EPP) refere-se ao desempenho histórico excessivamente alto das ações sobre os títulos do Tesouro, o que é difícil de explicar.
A teoria da perspectiva de Daniel Kahneman e Amos Tversky, o papel da dívida pessoal, a importância da liquidez, o impacto da regulamentação governamental e as considerações fiscais foram aplicadas ao quebra-cabeça.