Equity Premium Puzzle (EPP)

Hva er Equity Premium Puzzle (EPP)?

Aksjepremiepuslespillet (EPP) refererer til den altfor høye historiske meravkastningen til aksjer i forhold til statskasseveksler,. noe som er vanskelig å forklare. Aksjerisikopremien , som vanligvis defineres som aksjeavkastning minus avkastningen på statskasseveksler, anslås å være mellom 5 % og 8 % i USA. Premien skal reflektere den relative risikoen til aksjer sammenlignet med «risikofrie» statspapirer. Puslespillet oppstår imidlertid fordi denne uventet store prosentandelen innebærer et urimelig høyt nivå av risikoaversjon blant investorer.

Forstå Equity Premium Puzzle (EPP)

Aksjepremiepuslespillet (EPP) ble først formalisert i en studie av Rajnish Mehra og Edward C. Prescott i 1985. Det er fortsatt et mysterium for finansakademikere den dag i dag. Spesielt vant professor Prescott Nobels minnepris i økonomi i 2004 for sitt arbeid med konjunktursykluser og for å demonstrere at "samfunnet kunne tjene på en tidligere forpliktelse til økonomisk politikk," ifølge en uttalelse fra prisorganisasjonen.

Noen akademikere mener aksjerisikopremien er for stor til å reflektere et "riktig" kompensasjonsnivå som ville følge av investors risikoaversjon. Derfor bør premien faktisk være mye lavere enn det historiske gjennomsnittet på mellom 5 % og 8 %.

Noe av mysteriet rundt aksjepremiepuslespillet involverer variasjonen av premien over tid. Estimater for første halvdel av det 20. århundre anslår aksjerisikopremien til nær 5 %. I andre halvdel av dette århundret gikk aksjepremien opp til over 8 %. Aksjepremien for første halvår kan være lavere fordi USA fortsatt var på gullstandarden,. noe som begrenser virkningen av inflasjon på statspapirer. Mange mål for verdivurdering av aksjemarkedet, for eksempel P/E 10-forholdet,. bidrar også til å forklare de ulike aksjepremiene. Verdsettelse av amerikanske aksjer var over gjennomsnittet i 1900, relativt lav i 1950, og rekordhøye i 2000.

Siden introduksjonen av EPP har mange akademikere forsøkt å løse, eller i det minste delvis forklare, aksjepremiepuslespillet. Prospektteorien til Daniel Kahneman og Amos Tversky, rollen til personlig gjeld, verdien av likviditet, virkningen av statlig regulering og skattemessige hensyn har blitt brukt på puslespillet.

Uavhengig av forklaringen gjenstår det faktum at investorer har blitt belønnet kjekk for å holde aksjer i stedet for "risikofrie" statskasseveksler.

Spesielle hensyn

Gitt dens variasjon og status som en anomali, er det betydelige spørsmål om holdbarheten til aksjepremien. Den virkelige årsaken til den tilsynelatende overdrevne aksjerisikopremien er kanskje at investorene ikke skjønte hvor mye mer aksjer som ga avkastning. En stor del av markedets avkastning kommer fra utbytte,. som skjules av mediedekning av daglige prisbevegelser. Etter hvert som folk innså de langsiktige fordelene med aksjeeierskap, økte verdivurderingsnivåene generelt. Sluttresultatet kan være lavere avkastning for aksjer, noe som ville løse aksjepremiepuslespillet.

Den "risikofrie" karakteren og verdien av statskasseveksler er en annen avgjørende vurdering. Er statskasseveksler virkelig risikofrie? Selvfølgelig ikke. Mange regjeringer har blåst opp valutaene sine og misligholdt gjelden. Selv troverdigheten til den amerikanske regjeringen varierer fra år til år. Uten tvil er gull den risikofrie eiendelen. Målt mot gull er aksjepremien siden 1970 langt mindre imponerende. Fra dette synspunktet forklares den høye aksjepremien av nedgangen til den amerikanske dollaren mot gull i stedet for objektivt høy avkastning for aksjer.

Aggregeringen av aksjer kan også spille en rolle i aksjerisikopremiepuslespillet. Enkeltaksjer er langt mer risikofylte enn aksjemarkedet som helhet. I mange tilfeller ble investorer kompensert for den høyere risikoen ved å holde bestemte aksjer i stedet for den totale markedsrisikoen. Den tradisjonelle ideen var at en investor direkte ville kjøpe aksjer i noen få selskaper. Ideer om diversifisering,. aksjefond og indeksfond kom senere. Ved å diversifisere kan investorer redusere risikoen uten å redusere avkastningen, noe som potensielt kan forklare den overdrevne aksjerisikopremien i hjertet av aksjepremiepuslespillet.

Til slutt kan demografi spille en betydelig rolle i aksjemarkedsavkastningen og forklare aksjepremiepuslespillet. Intuitivt trenger bedrifter flere kunder for å vokse. Når folketallet øker, får gjennomsnittsbedriften automatisk nye kunder og vokser. I løpet av det 20. århundre økte befolkningen i de fleste land, noe som støttet forretningsvekst og høyere aksjemarkedsavkastning. Empirisk sett presterte aksjemarkedene i Japan og mange europeiske land dårlig da befolkningen begynte å synke. Kanskje økende befolkning har skapt puslespillet med aksjepremie.

##Høydepunkter

– Tidligere mangel på kunnskap, nedgangen av amerikanske dollar i forhold til gull, fordelene med diversifisering og befolkningsvekst er alle mulige løsninger på aksjepremiepuslespillet.

– Teoretisk sett bør premien faktisk være mye lavere enn det historiske gjennomsnittet på mellom 5 % og 8 %.

– Aksjepremiepuslespillet (EPP) refererer til den altfor høye historiske meravkastningen til aksjer i forhold til statskasseveksler, noe som er vanskelig å forklare.

– Prospektteorien til Daniel Kahneman og Amos Tversky, rollen til personlig gjeld, viktigheten av likviditet, virkningen av statlig regulering, og skattemessige hensyn har blitt brukt på puslespillet.