Puzzle Equity Premium (PPE)
Che cos'è l'Equity Premium Puzzle (PPE)?
L'Equity Premium Puzzle (PPE) si riferisce alla sovraperformance storica eccessivamente elevata delle azioni rispetto ai buoni del Tesoro,. il che è difficile da spiegare. Il premio per il rischio azionario,. che di solito è definito come i rendimenti azionari meno il rendimento dei buoni del Tesoro, è stimato tra il 5% e l'8% negli Stati Uniti. Il premio dovrebbe riflettere il rischio relativo delle azioni rispetto ai titoli di stato "privi di rischio". Tuttavia, l'enigma sorge perché questa percentuale inaspettatamente grande implica un livello irragionevolmente elevato di avversione al rischio tra gli investitori.
Capire l'Equity Premium Puzzle (PPE)
L'Equity Premium Puzzle (PPE) è stato formalizzato per la prima volta in uno studio di Rajnish Mehra e Edward C. Prescott nel 1985. Rimane un mistero per gli accademici finanziari fino ad oggi. In particolare, il professor Prescott ha vinto il Premio Nobel per l'economia nel 2004 per il suo lavoro sui cicli economici e per aver dimostrato che "la società potrebbe trarre vantaggio da un precedente impegno per la politica economica", secondo una dichiarazione dell'organizzazione del premio.
Alcuni accademici ritengono che il premio per il rischio azionario sia troppo elevato per riflettere un livello "corretto" di compensazione che risulterebbe dall'avversione al rischio degli investitori. Pertanto, il premio dovrebbe essere in realtà molto inferiore alla media storica compresa tra il 5% e l'8%.
Parte del mistero che circonda l'enigma del premio azionario riguarda la varianza del premio nel tempo. Le stime per la prima metà del 20° secolo mettono il premio per il rischio azionario vicino al 5%. Nella seconda metà di quel secolo il premio di partecipazione è salito a oltre l'8%. Il premio azionario per il primo semestre potrebbe essere inferiore perché gli Stati Uniti erano ancora sul gold standard,. limitando l'impatto dell'inflazione sui titoli di Stato. Molte misure di valutazione del mercato azionario, come il rapporto P/E 10,. aiutano anche a spiegare i diversi premi azionari. Le valutazioni delle azioni statunitensi erano al di sopra della media nel 1900, relativamente basse nel 1950 e ai massimi storici nel 2000.
Dall'introduzione del PPE, molti accademici hanno tentato di risolvere, o almeno in parte spiegare, l'enigma del premio di equità . La teoria del prospetto di Daniel Kahneman e Amos Tversky, il ruolo del debito personale, il valore della liquidità , l'impatto della regolamentazione del governo e le considerazioni fiscali sono state applicate al puzzle.
Indipendentemente dalla spiegazione, resta il fatto che gli investitori sono stati generosamente ricompensati per aver detenuto azioni invece di buoni del Tesoro "senza rischi".
Considerazioni speciali
Data la sua varianza e il suo status di anomalia, ci sono domande sostanziali sulla durata del premio azionario. Forse, la vera ragione del premio per il rischio azionario apparentemente eccessivo è che gli investitori non si sono resi conto di quante più azioni sono state restituite. Gran parte dei rendimenti del mercato proviene dai dividendi,. che sono oscurati dalla copertura mediatica dei movimenti giornalieri dei prezzi. Quando le persone si sono rese conto dei vantaggi a lungo termine della proprietà delle azioni, i livelli di valutazione sono generalmente aumentati. Il risultato finale potrebbe essere un rendimento più basso per le azioni, che risolverebbe l'enigma del premio azionario.
La natura "senza rischi" e il valore dei buoni del Tesoro è un'altra considerazione cruciale. I buoni del Tesoro sono davvero privi di rischi? Ovviamente no. Molti governi hanno gonfiato le loro valute e sono andati in default sui loro debiti. Anche la credibilità del governo degli Stati Uniti varia da un anno all'altro. Probabilmente, l'oro è l'attività priva di rischio. Misurato rispetto all'oro, il premio azionario dal 1970 è molto meno impressionante. Da questo punto di vista, l'elevato premio azionario si spiega con il calo del dollaro USA rispetto all'oro piuttosto che con rendimenti oggettivamente elevati per le azioni.
L'aggregazione di titoli può anche svolgere un ruolo nel puzzle del premio per il rischio azionario. I singoli titoli sono molto più rischiosi del mercato azionario nel suo insieme. In molti casi, gli investitori sono stati compensati per il rischio più elevato di detenere determinati titoli piuttosto che per il rischio di mercato complessivo. L'idea tradizionale era che un investitore avrebbe acquistato direttamente azioni di alcune società . Le idee sulla diversificazione,. sui fondi comuni di investimento e sui fondi indicizzati sono arrivate in seguito. Diversificando, gli investitori possono ridurre il rischio senza ridurre i rendimenti, spiegando potenzialmente l'eccessivo premio per il rischio azionario al centro del puzzle del premio azionario.
Infine, i dati demografici possono svolgere un ruolo significativo nei rendimenti del mercato azionario e spiegare il puzzle del premio azionario. Intuitivamente, le aziende hanno bisogno di più clienti per crescere. Quando la popolazione aumenta, l'azienda media ottiene automaticamente nuovi clienti e cresce. Durante il 20° secolo, la popolazione nella maggior parte dei paesi stava aumentando, il che ha sostenuto la crescita del business e maggiori rendimenti del mercato azionario. Empiricamente, i mercati azionari in Giappone e in molti paesi europei hanno avuto una performance negativa poiché la loro popolazione ha iniziato a diminuire. Forse, l'aumento della popolazione ha creato il puzzle del premio azionario.
Mette in risalto
La precedente mancanza di conoscenza, il declino del dollaro USA rispetto all'oro, i vantaggi della diversificazione e la crescita della popolazione sono tutte possibili soluzioni al puzzle del premio azionario.
In teoria, il premio dovrebbe essere in realtà molto inferiore alla media storica compresa tra il 5% e l'8%.
L'Equity Premium Puzzle (PPE) si riferisce alla sovraperformance storica eccessivamente elevata dei titoli rispetto ai buoni del Tesoro, il che è difficile da spiegare.
La teoria del prospect di Daniel Kahneman e Amos Tversky, il ruolo del debito personale, l'importanza della liquidità , l'impatto della regolamentazione del governo e le considerazioni fiscali sono state applicate al puzzle.
