لغز الأسهم الممتازة (EPP)
ما هو لغز الأسهم الممتازة (EPP)؟
يشير لغز علاوة الأسهم (EPP) إلى الأداء التاريخي المرتفع للغاية للأسهم مقارنة بأذون الخزانة ، وهو أمر يصعب تفسيره. يُقدر علاوة مخاطر حقوق الملكية ، التي تُعرّف عادةً على أنها عوائد حقوق الملكية مطروحًا منها عائد سندات الخزانة ، ما بين 5٪ و 8٪ في الولايات المتحدة. من المفترض أن تعكس العلاوة المخاطر النسبية للأسهم مقارنة بالأوراق المالية الحكومية "الخالية من المخاطر". ومع ذلك ، فإن اللغز ينشأ لأن هذه النسبة الكبيرة بشكل غير متوقع تشير إلى مستوى مرتفع بشكل غير معقول من النفور من المخاطرة بين المستثمرين.
فهم لغز الأسهم الممتازة (EPP)
علاوة الأسهم (EPP) لأول مرة في دراسة أجراها راجنيش ميهرا وإدوارد سي. بريسكوت في عام 1985. ولا يزال هذا اللغز لغزًا للأكاديميين الماليين حتى يومنا هذا. والجدير بالذكر أن البروفيسور بريسكوت فاز بجائزة نوبل التذكارية في الاقتصاد عام 2004 لعمله في دورات الأعمال وإثباته أن "المجتمع يمكن أن يستفيد من التزام مسبق بالسياسة الاقتصادية" ، وفقًا لبيان صادر عن المنظمة الحائزة على الجائزة.
يعتقد بعض الأكاديميين أن علاوة مخاطر الأسهم أكبر من أن تعكس المستوى "المناسب" من التعويض الذي قد ينتج عن نفور المستثمرين من المخاطرة. لذلك ، يجب أن يكون القسط في الواقع أقل بكثير من المتوسط التاريخي الذي يتراوح بين 5٪ و 8٪.
يتضمن بعض الغموض الذي يحيط بألغاز علاوة الأسهم التباين في الأقساط بمرور الوقت. تشير التقديرات الخاصة بالنصف الأول من القرن العشرين إلى أن علاوة مخاطر الأسهم تقترب من 5٪. في النصف الثاني من ذلك القرن ، ارتفعت علاوة حقوق الملكية إلى أكثر من 8٪. قد تكون علاوة حقوق الملكية للنصف الأول أقل لأن الولايات المتحدة كانت لا تزال تتبع معيار الذهب ، مما يحد من تأثير التضخم على الأوراق المالية الحكومية. تساعد أيضًا العديد من مقاييس تقييم سوق الأسهم ، مثل نسبة السعر إلى الربحية 10 ، في تفسير أقساط حقوق الملكية المختلفة. كانت تقييمات الأسهم الأمريكية أعلى من المتوسط في عام 1900 ، ومنخفضة نسبيًا في عام 1950 ، وعند مستويات قياسية في عام 2000.
منذ تقديم EPP ، حاول العديد من الأكاديميين حل لغز علاوة الأسهم أو شرحه جزئيًا على الأقل. تم تطبيق نظرية الاحتمالات من قبل دانيال كانيمان وعاموس تفرسكي ، ودور الدين الشخصي ، وقيمة السيولة ، وتأثير التنظيم الحكومي ، والاعتبارات الضريبية على اللغز.
بغض النظر عن التفسير ، تظل الحقيقة هي أن المستثمرين قد حصلوا على مكافأة رائعة مقابل امتلاكهم الأسهم بدلاً من سندات الخزانة "الخالية من المخاطر".
إعتبارات خاصة
نظرًا لتباينها ومكانتها باعتبارها حالة شاذة ، هناك أسئلة جوهرية حول استمرارية علاوة حقوق الملكية. ربما يكون السبب الحقيقي للعلاوة المفرطة على ما يبدو لمخاطر الأسهم هو أن المستثمرين لم يدركوا مقدار عودة الأسهم. يأتي جزء كبير من عوائد السوق من الأرباح الموزعة ، التي تحجبها التغطية الإعلامية لتحركات الأسعار اليومية. عندما أدرك الناس الفوائد طويلة الأجل لملكية الأسهم ، اتجهت مستويات التقييم بشكل عام. قد تكون النتيجة النهائية هي عوائد أقل للأسهم ، الأمر الذي من شأنه أن يحل لغز علاوة حقوق الملكية.
تعتبر الطبيعة "الخالية من المخاطر" وقيمة أذون الخزانة من الاعتبارات الهامة الأخرى. هل أذون الخزانة خالية من المخاطر حقًا؟ بالطبع لا. لقد قامت العديد من الحكومات بتضخيم عملاتها وتعثرت في سداد ديونها. حتى مصداقية حكومة الولايات المتحدة تختلف من عام إلى آخر. يمكن القول أن الذهب هو الأصل الخالي من المخاطر. عند قياسها مقابل الذهب ، فإن علاوة حقوق الملكية منذ عام 1970 أقل إثارة للإعجاب. من وجهة النظر هذه ، يُفسر ارتفاع علاوة حقوق الملكية بانخفاض الدولار الأمريكي مقابل الذهب بدلاً من العائدات المرتفعة للأسهم بشكل موضوعي.
قد يلعب تجميع الأسهم أيضًا دورًا في لغز علاوة مخاطر حقوق الملكية. الأسهم الفردية هي أكثر خطورة بكثير من سوق الأسهم ككل. في كثير من الحالات ، تم تعويض المستثمرين عن ارتفاع مخاطر الاحتفاظ بأسهم معينة بدلاً من مخاطر السوق الإجمالية. كانت الفكرة التقليدية هي أن المستثمر سيشتري مباشرة أسهم في عدد قليل من الشركات. جاءت أفكار حول التنويع وصناديق الاستثمار المشتركة وصناديق المؤشرات لاحقًا. من خلال التنويع ، يمكن للمستثمرين تقليل المخاطر دون تقليل العوائد ، مما قد يفسر علاوة مخاطر الأسهم المفرطة في قلب لغز علاوة الأسهم.
أخيرًا ، قد تلعب التركيبة السكانية دورًا مهمًا في عوائد سوق الأوراق المالية وتشرح لغز علاوة حقوق الملكية. حدسيًا ، تحتاج الشركات إلى المزيد من العملاء لتنمو. عندما يرتفع عدد السكان ، يحصل متوسط الأعمال تلقائيًا على عملاء جدد وينمو. خلال القرن العشرين ، كان عدد السكان في معظم البلدان يتزايد ، مما دعم نمو الأعمال وزيادة عوائد سوق الأوراق المالية. من الناحية التجريبية ، كان أداء أسواق الأسهم في اليابان والعديد من الدول الأوروبية ضعيفًا حيث بدأ عدد سكانها في الانخفاض. ربما أدى ارتفاع عدد السكان إلى خلق لغز علاوة حقوق الملكية.
يسلط الضوء
إن النقص السابق في المعرفة ، وتراجع الدولار الأمريكي مقارنة بالذهب ، وفوائد التنويع ، والنمو السكاني ، كلها حلول ممكنة لأحجية علاوة الأسهم.
نظريًا ، يجب أن تكون العلاوة في الواقع أقل بكثير من المتوسط التاريخي الذي يتراوح بين 5٪ و 8٪.
يشير لغز علاوة حقوق الملكية (EPP) إلى الأداء التاريخي المرتفع للغاية للأسهم مقارنة بأذون الخزانة ، وهو أمر يصعب تفسيره.
تم تطبيق نظرية الاحتمالات من قبل دانيال كانيمان وعاموس تفرسكي ، ودور الدين الشخصي ، وأهمية السيولة ، وتأثير التنظيم الحكومي ، والاعتبارات الضريبية على اللغز.
