Equity Premium Puzzle (EPP)

Hvað er Equity Premium Puzzle (EPP)?

Hlutabréfaþrautin (EPP) vísar til of mikillar sögulegrar frammistöðu hlutabréfa umfram ríkisvíxla,. sem erfitt er að útskýra. Hlutafjáráhættuálag , sem venjulega er skilgreint sem ávöxtun hlutabréfa að frádregnum ávöxtun ríkisvíxla, er áætlað að vera á milli 5% og 8% í Bandaríkjunum. Yfirverðið á að endurspegla hlutfallslega áhættu hlutabréfa samanborið við „áhættulaus“ ríkisverðbréf. Hins vegar kemur púsluspilið vegna þess að þetta óvænt háa hlutfall felur í sér óeðlilega mikla áhættufælni meðal fjárfesta.

Að skilja Equity Premium Puzzle (EPP)

Hlutabréfaþrautin (EPP) var fyrst formleg í rannsókn Rajnish Mehra og Edward C. Prescott árið 1985. Það er enn ráðgáta fjármálafræðimanna enn þann dag í dag. Athyglisvert er að prófessor Prescott hlaut minningarverðlaun Nóbels í hagfræði árið 2004 fyrir vinnu sína á hagsveiflum og sýna fram á að „samfélagið gæti hagnast á fyrri skuldbindingu við hagstjórn,“ segir í yfirlýsingu frá verðlaunasamtökunum.

Sumir fræðimenn telja að áhættuálag hlutabréfa sé of hátt til að endurspegla „viðeigandi“ bótastig sem myndi leiða af áhættufælni fjárfesta. Þess vegna ætti iðgjaldið í raun að vera mun lægra en sögulegt meðaltal á milli 5% og 8%.

Sumt af leyndardómnum í kringum hlutabréfaiðgjaldaþrautina felur í sér breytileika iðgjaldsins með tímanum. Áætlanir fyrir fyrri hluta 20. aldar gera ráð fyrir að áhættuálag hlutabréfa sé nálægt 5%. Á seinni hluta þeirrar aldar fór hlutabréfaálagið upp í rúm 8%. Hlutafjárálagið fyrir fyrri helminginn gæti verið lægra vegna þess að Bandaríkin voru enn á gullfótinum,. sem takmarkar áhrif verðbólgu á ríkisverðbréf. Margir mælikvarðar á verðmati á hlutabréfamarkaði, eins og V/H 10 hlutfallið,. hjálpa einnig til við að útskýra mismunandi hlutabréfaiðgjöld. Verðmæti hlutabréfa í Bandaríkjunum var yfir meðallagi árið 1900, tiltölulega lágt árið 1950 og í metháum árið 2000.

Frá því að EPP var kynnt hafa margir fræðimenn reynt að leysa, eða að minnsta kosti að hluta útskýra, gátuna um hlutabréfaálag. Horfurkenningunni eftir Daniel Kahneman og Amos Tversky, hlutverk persónulegra skulda, verðmæti lausafjár, áhrif stjórnvalda og skattasjónarmiðum hefur verið beitt í þrautina .

Burtséð frá skýringunni er staðreyndin sú að fjárfestum hefur verið verðlaunað veglega fyrir hlutabréfaeign í stað „áhættulausra“ ríkisvíxla.

Sérstök atriði

Í ljósi fráviks þess og stöðu sem frávik eru verulegar spurningar um endingu eiginfjárálagsins. Kannski er raunveruleg ástæða fyrir of háu hlutabréfaáhættuálagi sú að fjárfestar gerðu sér ekki grein fyrir hversu miklu meira hlutabréf skiluðu. Stór hluti af ávöxtun markaðarins kemur frá arði,. sem er hulið af umfjöllun fjölmiðla um daglegar verðbreytingar. Þegar fólk áttaði sig á langtímaávinningi hlutabréfaeignar, hækkaði verðmat almennt. Lokaniðurstaðan gæti verið lægri ávöxtun hlutabréfa, sem myndi leysa álagsþrautina.

„Áhættulaust“ eðli og verðmæti ríkisvíxla er annað mikilvægt atriði. Eru ríkisvíxlar raunverulega áhættulausir? Auðvitað ekki. Margar ríkisstjórnir hafa blásið upp gjaldmiðla sína og staðið í skilum með skuldir sínar. Jafnvel trúverðugleiki bandarískra stjórnvalda er mismunandi frá einu ári til annars. Sennilega er gull áhættulausa eignin. Mælt á móti gulli er hlutabréfaálagið síðan 1970 mun minna áhrifamikið. Frá þessu sjónarhorni skýrist hátt hlutabréfaálag af lækkun Bandaríkjadals gagnvart gulli frekar en hlutlægt hár ávöxtun hlutabréfa.

Söfnun hlutabréfa getur einnig átt þátt í áhættuálagsþrautinni fyrir hlutabréf. Einstök hlutabréf eru mun áhættusamari en hlutabréfamarkaðurinn í heild. Í mörgum tilfellum var fjárfestum bætt fyrir meiri áhættu af því að eiga tiltekin hlutabréf frekar en heildarmarkaðsáhættu. Hefðbundin hugmynd var sú að fjárfestir myndi beint kaupa hlutabréf í nokkrum fyrirtækjum. Hugmyndir um dreifingu,. verðbréfasjóði og vísitölusjóði komu síðar. Með því að auka fjölbreytni geta fjárfestar dregið úr áhættu án þess að draga úr ávöxtun, sem getur hugsanlega útskýrt óhóflegt áhættuálag á hlutabréfum sem er kjarninn í iðgjaldaþrautinni.

Að lokum getur lýðfræðin gegnt mikilvægu hlutverki í ávöxtun hlutabréfamarkaða og útskýrt álagsgátuna. Innsæi, fyrirtæki þurfa fleiri viðskiptavini til að vaxa. Þegar íbúum fjölgar fær meðaltal fyrirtæki sjálfkrafa nýja viðskiptavini og stækkar. Á 20. öld fjölgaði íbúum í flestum löndum, sem studdi við vöxt viðskipta og hærri ávöxtun hlutabréfamarkaða. Reyndar kom hlutabréfamarkaðir í Japan og mörgum Evrópulöndum illa út þar sem íbúum þeirra fór að fækka. Ef til vill skapaði hækkandi íbúafjöldi hlutafjárþrauta.

##Hápunktar

• Fyrri þekkingarskortur, hnignun Bandaríkjadals miðað við gull, ávinningurinn af fjölbreytni og fólksfjölgun eru allar mögulegar lausnir á gátunni um hlutabréfaálag.

• Fræðilega séð ætti iðgjaldið í raun að vera mun lægra en sögulegt meðaltal á milli 5% og 8%.

• Hlutabréfaþrautin (EPP) vísar til of mikillar sögulegrar frammistöðu hlutabréfa umfram ríkisvíxla, sem erfitt er að útskýra.

• Prospect kenning Daniel Kahneman og Amos Tversky, hlutverk persónulegra skulda, mikilvægi lausafjárstöðu, áhrif stjórnvalda og skattasjónarmiða hefur verið beitt í þrautina.