負の仲裁

##ネガティブアービトラージとは何ですか？

ネガティブアービトラージとは、債券発行者が債務の募集からの収益を引き受け、その資金を資金として使用できるようになるまで一定期間（通常は現金または短期国庫投資で）エスクローに保管するときに失われる機会です。プロジェクト、または投資家に返済する。負の裁定取引は、新しい債券の発行または債務の借り換えの後に発生する可能性があります。

機会費用は、お金が再投資され、債務発行者が実際に債務保有者に返済しなければならないものよりも低いレートまたはリターンを獲得したときに発生します。

##ネガティブアービトラージの仕組み

負の裁定取引は、借り手が債務を返済するために取っておいたお金で稼ぐ金利よりも高い金利で債務を返済するときに発生します。基本的に、借入コストは貸付コストよりも高くなります。

たとえば、高速道路の建設に資金を提供するために、州政府は6％を支払う地方債で5,000万ドルを発行します。しかし、募集がまだ進行中の間、市場の実勢金利は下落します。債券発行による収益は、その後、一般的な市場がより高いレートを支払うことはないため、1年間で4.2％しか支払わないマネーマーケットアカウントに投資されます。この場合、発行者は、獲得または保持できたはずの1.8％の利息に相当する額を失います。 1.8％は、実際には機会費用である負の裁定取引に起因します。州が被った損失は、市民が高速道路プロジェクトに利用できる資金が少なくなることを意味します。

##ネガティブアービトラージとリファンドボンド

債券の返済の例を使用して示すことができます。金利が既存の請求可能債券のクーポンレートを下回った場合、発行者は債券を返済し、市場で普及しているより低い金利で債務を借り換える可能性があります。新規発行（返済債券）からの収益は、未払い発行（返済債券）の利息および元本返済義務を決済するために使用されます。ただし、一部の債券には、発行者が一定期間債券を償還することを妨げるコールプロテクションが設定されているため、新しい発行による収益は、エスクローに保管されている国債の購入に使用されます。コールプロテクションが経過した後のコール日に、財務省は売却され、売却による収益は古い債券の引退に使用されます。

財務省証券の利回りが返済債券の利回りを下回る場合、エスクローファンドへの投資利回りの損失に起因する負の裁定取引が発生します。負の裁定取引がある場合、結果として発行サイズが大幅に大きくなり、事前払い戻しの実現可能性が否定されることがよくあります。高金利の債券を低金利の債券で前払いする場合、エスクロー口座に必要な国債の額は、返済される発行済みの債券の額よりも多くなります。エスクローからのキャッシュフローは発行済み債券のキャッシュフローと等しくなければならないため、発行済み債券の高利払いの債務返済と財務省証券などの財務省の低利率を一致させるには、差額をより多くの元本を通じて導出する必要があります。返金されます。

##ハイライト

-ネガティブアービトラージは、プロジェクトに実際に資金が提供されるまで、エスクローで債務収入を保持するために失われる機会費用です。

-負の裁定取引コストは、基本的に、債権者に対する借り手の純コストの差から、それらの収益を新たに借りるために使用して稼ぐことができるものを差し引いたものです。

-負の裁定取引は、実勢金利がこの期間中に低下した場合に発生します。この期間は数日から数年続く可能性があります。

-請求可能で返金された債券は、発行者が負の裁定取引から保護できる方法を示しています。