Arbitraggio negativo
Che cos'è l'arbitraggio negativo?
L'arbitraggio negativo è l'opportunità persa quando gli emittenti obbligazionari assumono i proventi delle offerte di debito e quindi tengono quel denaro in deposito a garanzia per un periodo di tempo (di solito in contanti o investimenti di tesoreria a breve termine) fino a quando il denaro non può essere utilizzato per finanziare un progetto o per rimborsare gli investitori. L'arbitraggio negativo può verificarsi con una nuova emissione di obbligazioni oa seguito di un rifinanziamento del debito.
Il costo opportunità si verifica quando il denaro viene reinvestito e l'emittente del debito guadagna un tasso o un rendimento inferiore a quello che deve essere effettivamente rimborsato ai detentori del debito.
Come funziona l'arbitraggio negativo
L'arbitraggio negativo si verifica quando un mutuatario paga i suoi debiti a un tasso di interesse superiore a quello che il mutuatario guadagna sul denaro messo da parte per ripagare il debito. Fondamentalmente, il costo del prestito è superiore al costo del prestito.
Ad esempio, per finanziare la costruzione di un'autostrada, un governo statale emette 50 milioni di dollari in obbligazioni municipali pagando il 6%. Ma mentre l'offerta è ancora in corso, i tassi di interesse prevalenti sul mercato scendono. I proventi dell'emissione obbligazionaria vengono successivamente investiti in un conto del mercato monetario pagando solo il 4,2% per un periodo di un anno, perché il mercato prevalente non pagherà un tasso più alto. In questo caso, l'emittente perde l'equivalente dell'1,8% di interesse che avrebbe potuto guadagnare o trattenere. L'1,8% deriva dall'arbitraggio negativo che è, di fatto, un costo opportunità. La perdita subita dallo Stato si traduce in una minore disponibilità di fondi per il progetto autostradale per i cittadini.
Arbitraggio negativo e rimborso delle obbligazioni
Il concetto di arbitraggio negativo può essere mostrato usando l'esempio del rimborso di obbligazioni. Se i tassi di interesse scendono al di sotto del tasso cedolare delle obbligazioni richiamabili esistenti , è probabile che un emittente ripaghi l'obbligazione e rifinanzi il proprio debito al tasso di interesse più basso prevalente sul mercato. I proventi della nuova emissione (l'obbligazione rimborsata) saranno utilizzati per saldare gli interessi e le obbligazioni di pagamento del capitale dell'emissione in sospeso (l' obbligazione rimborsata ). Tuttavia, a causa della call protection posta su alcune obbligazioni che impedisce a un emittente di rimborsare le obbligazioni per un periodo di tempo, i proventi della nuova emissione vengono utilizzati per acquistare titoli del Tesoro detenuti in deposito a garanzia. Alla data di call dopo la scadenza della protezione call, i Treasury vengono venduti e il ricavato della vendita viene utilizzato per ritirare le obbligazioni più vecchie.
Quando il rendimento dei titoli del Tesoro è inferiore al rendimento delle obbligazioni rimborsanti, si verifica un arbitraggio negativo derivante dalla perdita di rendimento dell'investimento nel fondo di garanzia. Quando c'è un arbitraggio negativo, il risultato è una dimensione del problema significativamente maggiore e la fattibilità del rimborso anticipato è spesso negata. Quando le obbligazioni ad alto tasso di interesse vengono rimborsate anticipatamente con obbligazioni a basso tasso di interesse, l'importo dei titoli di Stato richiesti per il conto di deposito a garanzia sarà maggiore dell'importo delle obbligazioni in essere rimborsate. Per abbinare il servizio del debito dei pagamenti di interessi più elevati delle obbligazioni in circolazione con gli interessi più bassi dei buoni del Tesoro, come i buoni del Tesoro, la differenza deve essere derivata da più capitale poiché il flusso di cassa dell'escrow deve essere uguale al flusso di cassa delle obbligazioni in circolazione a essere rimborsato.
Mette in risalto
L'arbitraggio negativo è un costo opportunità perso per mantenere i proventi del debito in deposito a garanzia fino a quando un progetto non può essere effettivamente finanziato.
Il costo dell'arbitraggio negativo è essenzialmente la differenza tra il costo netto del mutuatario per i creditori meno ciò che può guadagnare utilizzando quei proventi per prendere nuovamente in prestito.
L'arbitraggio negativo si verifica se i tassi di interesse prevalenti scendono durante questo periodo di tempo, che può durare da diversi giorni ad anni.
Le obbligazioni callable e rimborsate dimostrano i modi in cui gli emittenti possono proteggersi dall'arbitraggio negativo.
