Negativt Arbitrage
Vad Àr negativt arbitrage?
Negativt arbitrage Àr möjligheten som gÄr förlorad nÀr obligationsutgivare tar över intÀkter frÄn skuldemissioner och sedan hÄller dessa pengar i spÀrrad tid (vanligtvis i kontanter eller kortsiktiga statskassor) tills pengarna kan anvÀndas för att finansiera en projekt eller för att betala tillbaka investerare. Negativt arbitrage kan uppstÄ vid en ny obligationsemission eller efter en skuldrefinansiering.
Alternativkostnaden uppstÄr nÀr pengarna Äterinvesteras och skuldemittenten tjÀnar en rÀnta eller avkastning som Àr lÀgre Àn vad som faktiskt mÄste betalas tillbaka till skuldinnehavarna.
Hur negativt arbitrage fungerar
Negativt arbitrage uppstÄr nÀr en lÄntagare betalar av sina skulder till en högre rÀnta Àn den rÀnta som lÄntagaren tjÀnar pÄ de pengar som avsatts för att betala tillbaka skulden. I grund och botten Àr lÄnekostnaden mer Àn lÄnekostnaden.
Till exempel, för att finansiera byggandet av en motorvÀg, utfÀrdar en delstatsregering 50 miljoner dollar i kommunala obligationer som betalar 6%. Men medan erbjudandet fortfarande pÄgÄr faller rÄdande rÀntor pÄ marknaden. IntÀkterna frÄn obligationsemissionen placeras dÀrefter pÄ ett penningmarknadskonto som endast betalar 4,2 % under en period av ett Är, eftersom den rÄdande marknaden inte kommer att betala en högre rÀnta. I detta fall förlorar emittenten motsvarande 1,8 % rÀnta som den kunde ha tjÀnat in eller behÄllit. De 1,8 % Àr resultatet av negativt arbitrage som i sjÀlva verket Àr en alternativkostnad. Statens förlust leder till mindre tillgÀngliga medel för motorvÀgsprojektet för dess medborgare.
Negativt arbitrage och Ă„terbetalningsobligationer
Konceptet med negativt arbitrage kan visas med exemplet med Äterbetalning av obligationer. Om rÀntorna sjunker under kupongrÀntan pÄ befintliga inlösbara obligationer kommer en emittent sannolikt att betala av obligationen och refinansiera sin skuld till den lÀgre rÀntan som rÄder pÄ marknaden. IntÀkterna frÄn nyemissionen (Äterbetalningsobligationen) kommer att anvÀndas för att reglera rÀnte- och kapitalbetalningsförpliktelserna för den utestÄende emissionen (den Äterbetalda obligationen ). PÄ grund av avropsskyddet pÄ vissa obligationer som hindrar en emittent frÄn att lösa in obligationerna under en viss tid, anvÀnds intÀkterna frÄn nyemissionen för att köpa statspapper som innehas i deposition. PÄ inlösendagen efter det att inlösenskyddet har löpt ut sÀljs statskassorna och intÀkterna frÄn försÀljningen anvÀnds för att pensionera de Àldre obligationerna.
NÀr avkastningen pÄ statspapper Àr lÀgre Àn avkastningen pÄ de Äterbetalande obligationerna, uppstÄr negativt arbitrage till följd av förlorad avkastning pÄ investeringar i depositionsfonden. NÀr det finns negativt arbitrage blir resultatet en betydligt större emissionsstorlek och genomförbarheten av förskottsÄterbetalningen förnekas ofta. NÀr högrÀnteobligationer Äterbetalas i förskott med lÄgrÀnteobligationer, kommer mÀngden statspapper som krÀvs för depositionskontot att vara större Àn beloppet av utestÄende obligationer som Äterbetalas. För att matcha skuldtjÀnsten för de högre rÀntebetalningarna pÄ de utestÄende obligationerna med den lÀgre rÀntan pÄ statsobligationer, sÄsom statsskuldvÀxlar, mÄste skillnaden hÀrledas genom mer kapital, eftersom kassaflödet frÄn depositionen mÄste vara lika med kassaflödet pÄ utestÄende obligationer till Äterbetalas.
Höjdpunkter
â Negativt arbitrage Ă€r en alternativkostnad som gĂ„r förlorad för att hĂ„lla skuldintĂ€kter i spĂ€rrad tills ett projekt faktiskt kan finansieras.
â Den negativa arbitragekostnaden Ă€r i huvudsak skillnaden i lĂ„ntagarens nettokostnad för borgenĂ€rerna minus vad den kan tjĂ€na pĂ„ att anvĂ€nda dessa intĂ€kter för att lĂ„na pĂ„ nytt.
â Negativt arbitrage uppstĂ„r om rĂ„dande rĂ€ntor faller under denna tidsperiod, som kan pĂ„gĂ„ frĂ„n flera dagar till Ă„r.
- Inlösbara och Äterbetalda obligationer visar sÀtt som emittenter kan skydda mot negativt arbitrage.
