Arbitragem Negativa
O que é arbitragem negativa?
Arbitragem negativa é a oportunidade perdida quando os emissores de tÃtulos assumem receitas de ofertas de dÃvida e, em seguida, mantêm esse dinheiro em depósito por um perÃodo de tempo (geralmente em dinheiro ou investimentos de tesouraria de curto prazo) até que o dinheiro possa ser usado para financiar um projeto, ou para reembolsar os investidores. A arbitragem negativa pode ocorrer com uma nova emissão de tÃtulos ou após um refinanciamento de dÃvida.
O custo de oportunidade ocorre quando o dinheiro é reinvestido e o emissor da dÃvida obtém uma taxa ou retorno inferior ao que realmente deve ser pago aos detentores da dÃvida.
Como funciona a arbitragem negativa
A arbitragem negativa ocorre quando um mutuário paga suas dÃvidas a uma taxa de juros mais alta do que a taxa que o mutuário ganha com o dinheiro reservado para pagar a dÃvida. Basicamente, o custo do empréstimo é maior do que o custo do empréstimo.
Por exemplo, para financiar a construção de uma rodovia, o governo estadual emite US$ 50 milhões em tÃtulos municipais pagando 6%. Mas enquanto a oferta ainda está em andamento, as taxas de juros prevalecentes no mercado caem. Os recursos da emissão de tÃtulos são posteriormente investidos em uma conta do mercado monetário pagando apenas 4,2% por um perÃodo de um ano, porque o mercado predominante não pagará uma taxa mais alta. Nesse caso, o emissor perde o equivalente a 1,8% de participação que poderia ter auferido ou retido. O 1,8% resulta da arbitragem negativa que é, na verdade, um custo de oportunidade. A perda sofrida pelo estado se traduz em menos recursos disponÃveis para o projeto da rodovia para seus cidadãos.
Arbitragem Negativa e TÃtulos de Reembolso
O conceito de arbitragem negativa pode ser demonstrado usando o exemplo de restituição de tÃtulos. Se as taxas de juros caÃrem abaixo da taxa de cupom dos tÃtulos exigÃveis existentes , um emissor provavelmente pagará o tÃtulo e refinanciará sua dÃvida à taxa de juros mais baixa predominante no mercado. O produto da nova emissão (o tÃtulo reembolsável) será usado para liquidar as obrigações de pagamento de juros e principal da emissão pendente (o tÃtulo reembolsado ). No entanto, devido à proteção de chamada colocada em alguns tÃtulos que impede um emissor de resgatar os tÃtulos por um perÃodo de tempo, os recursos da nova emissão são usados para comprar tÃtulos do Tesouro mantidos em custódia. Na data de resgate após o término da proteção de resgate, os tÃtulos do Tesouro são vendidos e o produto da venda é usado para resgatar os tÃtulos mais antigos.
Quando o rendimento dos tÃtulos do Tesouro é inferior ao rendimento dos tÃtulos reembolsáveis, ocorre arbitragem negativa resultante da perda de rendimento do investimento no fundo de garantia. Quando há arbitragem negativa, o resultado é um tamanho de emissão significativamente maior e a viabilidade do reembolso antecipado é muitas vezes negada. Quando tÃtulos de alta taxa de juros são reembolsados antecipadamente com tÃtulos de baixa taxa de juros, a quantidade de tÃtulos do governo necessária para a conta de garantia será maior do que a quantidade de tÃtulos pendentes sendo reembolsados. Para igualar o serviço da dÃvida dos pagamentos de juros mais altos dos tÃtulos em aberto com os juros mais baixos dos tÃtulos do Tesouro, como letras do Tesouro, a diferença deve ser derivada por meio de mais principal, uma vez que o fluxo de caixa do depósito deve ser igual ao fluxo de caixa dos tÃtulos em aberto para ser reembolsado.
##Destaques
Arbitragem negativa é um custo de oportunidade perdido para manter os recursos da dÃvida em custódia até que um projeto possa realmente ser financiado.
O custo de arbitragem negativo é essencialmente a diferença no custo lÃquido do mutuário para os credores menos o que ele pode ganhar usando esses recursos para emprestar novamente.
A arbitragem negativa ocorre se as taxas de juros prevalecentes caÃrem durante esse perÃodo de tempo, que pode durar de vários dias a anos.
TÃtulos resgatáveis e reembolsados demonstram maneiras pelas quais os emissores podem se proteger contra a arbitragem negativa.
