Negative Arbitrage
Was ist negative Arbitrage?
Negative Arbitrage ist die verlorene Gelegenheit, wenn Anleiheemittenten Erlöse aus Schuldtiteln übernehmen und dieses Geld dann für einen bestimmten Zeitraum treuhänderisch halten ( normalerweise in bar oder kurzfristigen Staatsanleihen), bis das Geld zur Finanzierung von a verwendet werden kann Projekt oder um Investoren zurückzuzahlen. Negative Arbitrage kann bei einer neuen Anleiheemission oder nach einer Schuldenrefinanzierung auftreten.
Die Opportunitätskosten entstehen, wenn das Geld reinvestiert wird und der Emittent von Schuldtiteln einen Satz oder eine Rendite erzielt, die niedriger ist als das, was tatsächlich an die Gläubiger zurückgezahlt werden muss.
Wie negative Arbitrage funktioniert
Negative Arbitrage tritt auf, wenn ein Kreditnehmer seine Schulden zu einem höheren Zinssatz zurückzahlt als dem Zinssatz, den der Kreditnehmer auf das zur Rückzahlung der Schulden zurückgelegte Geld verdient. Grundsätzlich sind die Kreditkosten höher als die Kreditkosten.
Um beispielsweise den Bau einer Autobahn zu finanzieren, begibt eine Landesregierung kommunale Anleihen im Wert von 50 Millionen US-Dollar, die mit 6 % verzinst werden. Aber während das Angebot noch läuft, fallen die vorherrschenden Zinssätze auf dem Markt. Die Erlöse aus der Anleiheemission werden anschließend auf einem Geldmarktkonto angelegt, das für einen Zeitraum von einem Jahr nur 4,2 % zahlt, da der vorherrschende Markt keinen höheren Zins zahlen wird. In diesem Fall verliert der Emittent den Gegenwert von 1,8 % Zinsen, die er hätte verdienen oder behalten können. Die 1,8 % resultieren aus negativer Arbitrage, die eigentlich Opportunitätskosten sind. Der dem Staat entstandene Verlust führt zu weniger verfügbaren Mitteln für das Autobahnprojekt für seine Bürger.
Negative Arbitrage und Rückzahlungsanleihen
Rückzahlung von Anleihen lässt sich das Konzept der negativen Arbitrage verdeutlichen . Wenn die Zinssätze unter den Kuponsatz bestehender kündbarer Anleihen fallen,. wird ein Emittent die Anleihe wahrscheinlich zurückzahlen und seine Schulden zu dem niedrigeren Zinssatz refinanzieren, der auf dem Markt vorherrscht. Der Erlös aus der Neuausgabe (der Rückzahlungsanleihe) wird zur Begleichung der Zins- und Tilgungsverpflichtungen der ausstehenden Emission (der Rückzahlungsanleihe ) verwendet. Aufgrund des Kündigungsschutzes einiger Anleihen, der einen Emittenten daran hindert, die Anleihen für einen bestimmten Zeitraum zurückzuzahlen, werden die Erlöse aus der Neuausgabe jedoch zum Kauf von treuhänderisch gehaltenen Staatsanleihen verwendet. Am Kündigungstag nach Ablauf des Kündigungsschutzes werden die Treasuries verkauft und der Verkaufserlös zur Tilgung der älteren Anleihen verwendet.
Wenn die Rendite der Staatsanleihen unter der Rendite der zurückzahlenden Anleihen liegt, tritt eine negative Arbitrage auf, die sich aus dem Verlust der Anlagerendite im Treuhandfonds ergibt. Bei negativer Arbitrage ergibt sich ein deutlich höheres Emissionsvolumen und die Durchführbarkeit der Vorabrückzahlung wird oft negiert. Wenn hochverzinsliche Anleihen vorab durch niedrigverzinsliche Anleihen zurückgezahlt werden, ist der Betrag der für das Treuhandkonto erforderlichen Staatsanleihen größer als der Betrag der zurückzuzahlenden ausstehenden Anleihen. Um den Schuldendienst der höheren Zinszahlungen der ausstehenden Anleihen mit den niedrigeren Zinsen von Staatsanleihen, wie z erstattet werden.
Höhepunkte
Negative Arbitrage sind Opportunitätskosten, die dadurch verloren gehen, dass Schuldenerlöse treuhänderisch gehalten werden, bis ein Projekt tatsächlich finanziert werden kann.
Die negativen Arbitragekosten sind im Wesentlichen die Differenz der Nettokosten des Kreditnehmers für die Gläubiger abzüglich der Einnahmen, die er durch die Verwendung dieser Erlöse für eine neue Kreditaufnahme erzielen kann.
Negative Arbitrage tritt auf, wenn die vorherrschenden Zinssätze während dieses Zeitraums fallen, der mehrere Tage bis Jahre dauern kann.
Kündigungsfähige und rückzahlbare Anleihen zeigen Möglichkeiten auf, wie sich Emittenten vor negativer Arbitrage schützen können.
