Negativ voldgift

Hva er negativ arbitrasje?

Negativ arbitrage er muligheten som går tapt når obligasjonsutstedere antar utbytte fra gjeldstilbud og deretter holder pengene i depot i en periode (vanligvis i kontanter eller kortsiktige statskasseinvesteringer) inntil pengene kan brukes til å finansiere en prosjekt, eller å betale tilbake investorer. Negativ arbitrasje kan oppstå med en ny obligasjonsemisjon eller etter en gjeldsrefinansiering.

Alternativkostnaden oppstår når pengene reinvesteres og gjeldsutstederen tjener en rente eller avkastning som er lavere enn det som faktisk må betales tilbake til gjeldshavere .

Hvordan negativ arbitrasje fungerer

Negativ arbitrage oppstår når en låntaker betaler ned gjelden sin til en høyere rente enn den renten låntakeren tjener på pengene som er satt av til å betale tilbake gjelden. I utgangspunktet er lånekostnaden mer enn lånekostnaden.

For å finansiere byggingen av en motorvei, utsteder for eksempel en statlig regjering 50 millioner dollar i kommunale obligasjoner som betaler 6%. Men mens tilbudet fortsatt er i gang, faller gjeldende renter i markedet. Provenyet fra obligasjonsemisjonen blir deretter investert på en pengemarkedskonto som kun betaler 4,2 % for en periode på ett år, fordi det rådende markedet ikke vil betale en høyere rente. I dette tilfellet mister utsteder tilsvarende 1,8 % rente som den kunne ha opptjent eller beholdt. De 1,8 % er et resultat av negativ arbitrage, som faktisk er en alternativ kostnad. Tapet som staten pådrar seg betyr mindre tilgjengelige midler til motorveiprosjektet for innbyggerne.

Negativ arbitrasje og tilbakebetalingsobligasjoner

Konseptet med negativ arbitrage kan vises ved å bruke eksemplet med tilbakebetaling av obligasjoner. Hvis rentene synker under kupongrenten på eksisterende konverterbare obligasjoner,. vil en utsteder sannsynligvis betale ned obligasjonen og refinansiere gjelden til den lavere renten som er utbredt i markedet. Provenyet fra den nye emisjonen (refusjonsobligasjonen) vil bli brukt til å gjøre opp rente- og hovedbetalingsforpliktelsene for den utestående emisjonen (den refunderte obligasjonen ). På grunn av anropsbeskyttelsen plassert på noen obligasjoner som hindrer en utsteder fra å innløse obligasjonene i en periode, brukes imidlertid inntektene fra den nye emisjonen til å kjøpe statspapirer som holdes i depot. På innkallingsdatoen etter at innkallingsbeskyttelsen utløper, selges statskassene og inntektene fra salget brukes til å pensjonere de eldre obligasjonene.

Når avkastningen på statspapirene er under avkastningen på de tilbakebetalende obligasjonene, oppstår negativ arbitrage som følge av tapt investeringsavkastning i deponeringsfondet. Når det er negativ arbitrage, er resultatet en betydelig større emisjonsstørrelse, og muligheten for forhåndsrefusjon blir ofte negert. Når høyrenteobligasjoner forhåndsbetales med lavrenteobligasjoner, vil mengden av statspapirer som kreves for deponeringskontoen være større enn beløpet av utestående obligasjoner som refunderes. For å matche gjeldsbetjeningen til de høyere rentebetalingene til de utestående obligasjonene med den lavere renten til statsobligasjoner, for eksempel statskasseveksler, må forskjellen utledes gjennom mer hovedstol siden kontantstrømmen fra deponeringen må være lik kontantstrømmen på utestående obligasjoner til bli refundert.

##Høydepunkter

– Negativ arbitrage er en alternativkostnad som går tapt ved å holde gjeldsprovenyet i depot inntil et prosjekt faktisk kan finansieres.

• Den negative arbitrasjekostnaden er i hovedsak forskjellen i låntakerens nettokostnad for kreditorer minus hva den kan tjene på å bruke disse inntektene til å låne på nytt.

– Negativ arbitrage oppstår hvis gjeldende rentenivå faller i løpet av denne tidsperioden, som kan vare fra flere dager til år.

• Oppringbare og refunderte obligasjoner viser måter utstedere kan beskytte mot negativ arbitrage.