Arbitraje Negativo
¿Qué es el arbitraje negativo?
El arbitraje negativo es la oportunidad que se pierde cuando los emisores de bonos asumen los ingresos de las ofertas de deuda y luego mantienen ese dinero en depósito durante un perÃodo de tiempo (generalmente en efectivo o inversiones de tesorerÃa a corto plazo) hasta que el dinero pueda utilizarse para financiar un proyecto, o para pagar a los inversionistas. El arbitraje negativo puede ocurrir con una nueva emisión de bonos o después de una refinanciación de deuda.
El costo de oportunidad ocurre cuando el dinero se reinvierte y el emisor de la deuda obtiene una tasa o un rendimiento inferior al que realmente se debe devolver a los tenedores de la deuda.
Cómo funciona el arbitraje negativo
El arbitraje negativo ocurre cuando un prestatario paga sus deudas a una tasa de interés más alta que la tasa que gana el prestatario sobre el dinero reservado para pagar la deuda. Básicamente, el costo del préstamo es mayor que el costo del préstamo.
Por ejemplo, para financiar la construcción de una carretera, el gobierno estatal emite $50 millones en bonos municipales pagando el 6%. Pero mientras la oferta aún está en proceso, las tasas de interés prevalecientes en el mercado caen. Los ingresos de la emisión de bonos se invierten posteriormente en una cuenta del mercado monetario pagando solo el 4,2% durante un perÃodo de un año, porque el mercado prevaleciente no pagará una tasa más alta. En este caso, el emisor pierde el equivalente al 1,8% de interés que podrÃa haber ganado o retenido. El 1,8% resulta del arbitraje negativo que es, de hecho, un costo de oportunidad. La pérdida incurrida por el estado se traduce en menos fondos disponibles para el proyecto de la carretera para sus ciudadanos.
Arbitraje Negativo y Fianzas de Reembolso
El concepto de arbitraje negativo se puede mostrar usando el ejemplo de los bonos de reembolso. Si las tasas de interés caen por debajo de la tasa de cupón de los bonos exigibles existentes , es probable que un emisor pague el bono y refinancie su deuda a la tasa de interés más baja que prevalece en el mercado. El producto de la nueva emisión (el bono reembolsado) se utilizará para liquidar las obligaciones de pago de intereses y principal de la emisión pendiente (el bono reembolsado ). Sin embargo, debido a la protección de rescate colocada en algunos bonos que impide que un emisor canjee los bonos por un perÃodo de tiempo, los ingresos de la nueva emisión se utilizan para comprar valores del Tesoro en custodia. En la fecha de rescate posterior a la expiración de la protección de rescate, los bonos del Tesoro se venden y el producto de la venta se utiliza para retirar los bonos más antiguos.
Cuando el rendimiento de los valores del Tesoro está por debajo del rendimiento de los bonos de reembolso, se produce un arbitraje negativo como resultado de la pérdida de rendimiento de la inversión en el fondo de garantÃa. Cuando hay arbitraje negativo, el resultado es un tamaño de emisión significativamente mayor y, a menudo, se niega la viabilidad del reembolso anticipado. Cuando los bonos de alta tasa de interés se reembolsan por adelantado con bonos de baja tasa de interés, la cantidad de valores del gobierno requerida para la cuenta de depósito en garantÃa será mayor que la cantidad de bonos en circulación que se reembolsa. Para igualar el servicio de la deuda de los pagos de intereses más altos de los bonos en circulación con el interés más bajo de los bonos del Tesoro, como las letras del Tesoro, la diferencia debe derivarse a través de más capital ya que el flujo de efectivo del depósito en garantÃa debe ser igual al flujo de efectivo de los bonos en circulación para ser reembolsado.
Reflejos
El arbitraje negativo es un costo de oportunidad que se pierde al mantener los ingresos de la deuda en depósito en garantÃa hasta que un proyecto pueda ser realmente financiado.
El costo de arbitraje negativo es esencialmente la diferencia en el costo neto del prestatario para los acreedores menos lo que puede ganar usando esos ingresos para pedir prestado de nuevo.
El arbitraje negativo ocurre si las tasas de interés vigentes caen durante este perÃodo de tiempo, que puede durar desde varios dÃas hasta años.
Los bonos exigibles y reembolsados demuestran formas en que los emisores pueden protegerse contra el arbitraje negativo.
