最適な資本構成

##最適な資本構成とは何ですか？

企業の最適な資本構造は、資本コストを最小化しながら企業の市場価値を最大化する、負債とエクイティファイナンスの最適な組み合わせです。理論的には、債務融資は税控除の対象となるため、資本コストが最も低くなります。ただし、負債が多すぎると、株主の財務リスクと株主資本利益率が向上します。したがって、企業は、債務の限界利益が限界費用と等しくなる最適なポイントを見つける必要があります。

##最適な資本構造を理解する

最適な資本構造は、企業の加重平均資本コスト（WACC）を最小化し、市場価値を最大化する負債と資本の組み合わせを計算することによって推定されます。資本コストが低いほど、WACCによって割り引かれた企業の将来のキャッシュフローの現在価値は大きくなります。したがって、企業財務部門の主な目標は、WACCが最小になり、会社の価値（株主の富）が最大になる最適な資本構造を見つけることです。

エコノミストのフランコ・モディリアーニとマートン・ミラーによると、効率的な市場では、税金、破産費用、代理店費用、情報の非対称性がない場合、企業の価値は資本構造の影響を受けません。

##最適な資本構造とWACC

負債のコストは、リスクが少ないため、エクイティよりも安価です。利息の支払いは配当よりも優先され、清算の場合には債務者が優先されるため、債務投資家に補償するために必要な収益は、株式投資家に補償するために必要な収益よりも少なくなります。配当金の支払いは税引き後の収入から支払われるのに対し、企業は利子に対して税控除を受けるため、負債は株式よりも安価です。

ただし、過剰な債務は利息の支払い、収益の変動性、破産のリスクを高めるため、企業が持つべき債務の額には制限があります。株主に対する財務リスクのこの増加は、株主がそれらを補償するためにより大きなリターンを必要とすることを意味し、それはWACCを増加させ、ビジネスの市場価値を低下させます。最適な構造には、事業のキャッシュフローの変動性を考慮に入れて、債務を返済できないリスクを軽減するのに十分な資本を使用することが含まれます。

一貫したキャッシュフローを持つ企業は、はるかに大きな債務負担に耐えることができ、最適な資本構造ではるかに高い割合の債務を抱えることになります。逆に、キャッシュフローが変動する企業は、負債が少なく、資本が多い。

##最適な資本構造の決定

最適な資本構成を特定することは困難な場合があるため、マネージャーは通常、ある範囲の価値の範囲内で業務を遂行しようとします。彼らはまた、資金調達の決定が市場に送るシグナルを考慮に入れなければなりません。

希薄化や市場へのネガティブなシグナルの送信を回避するために、エクイティではなく負債を使用して資本を調達しようとします。債務を負っている会社について行われた発表は、通常、債務シグナリングとして知られている前向きなニュースと見なされます。企業が一定期間に資金を調達しすぎると、負債、優先株、普通株のコストが上昇し始め、これが発生すると限界資本コストも上昇します。

企業のリスクを評価するために、潜在的な株式投資家は負債/資本比率を調べます。また、同じ業界の他の企業が使用しているレバレッジの量を比較し、これらの企業が最適な資本構造で運営されていると仮定して、その企業がその資本構造内で異常な量の負債を使用しているかどうかを確認します。

最適なデットエクイティレベルを決定する別の方法は、銀行のように考えることです。銀行が喜んで貸し出す債務の最適レベルはどれくらいですか？アナリストは、他の負債比率を利用して、債券格付けを使用して会社を信用プロファイルに入れることもできます。債券格付けに付けられたデフォルトのスプレッドは、AAA格付けの会社のリスクフリーレートを超えるスプレッドに使用できます。

##最適な資本構造の制限

残念ながら、現実世界の最適な資本構造を達成するためのガイダンスとして使用する、負債と資本の魔法の比率はありません。債務と資本の健全なブレンドを定義するものは、関係する業界、事業部門、および企業の発展段階によって異なり、金利や規制環境の外部変化によっても時間とともに変化する可能性があります。

ただし、投資家はバランスシートの強い企業に資金を投入するほうがよいため、最適なバランスは一般的に低水準の負債と高水準の資本を反映する必要があることは理にかなっています。

##資本構造に関する理論

Modigliani-Miller（M＆M）理論

Modigliani-Miller（M＆M）の定理は、FrancoModiglianiとMertonMillerにちなんで名付けられた資本構造アプローチです。 ModiglianiとMillerは、資本構造理論を研究し、1958年に資本構造の無関係な提案を開発するために協力した2人の経済学教授でした。

この提案は、完全な市場では、企業の市場価値はその収益力とその原資産のリスクによって決定されるため、企業が使用する資本構造は重要ではないと述べています。 ModiglianiとMillerによると、価値は使用される資金調達の方法や企業の投資とは無関係です。 M＆Mの定理は、次の2つの命題を作成しました。

###命題I

この命題は、資本構成は企業の価値とは無関係であると述べています。 2つの同一の企業の価値は同じままであり、資産の資金調達に採用された資金調達の選択によって価値が影響を受けることはありません。企業の価値は、予想される将来の収益に依存します。税金がない時です。

###提案II

この提案は、財務レバレッジが企業の価値を高め、WACCを減らすことを示しています。税務情報が入手できるときです。 Modigliani-Millerの定理は金融で研究されていますが、実際の企業は税金、信用リスク、取引コスト、および非効率的な市場に直面しているため、債務とエクイティファイナンスの組み合わせが重要になります。

###ペッキングオーダー理論

ペッキングオーダー理論は、非対称の情報コストに焦点を当てています。このアプローチは、企業が最も抵抗の少ない経路に基づいて資金調達戦略を優先することを前提としています。内部資金調達が最初の好ましい方法であり、最後の手段として債務および外部エクイティ資金調達がそれに続きます。

##ハイライト

-最適な資本構造は、資本コストを最小化しながら企業の市場価値を最大化する、負債とエクイティファイナンスの最適な組み合わせです。

-加重平均資本コスト（WACC）を最小化することは、資金調達の最小コスト構成を最適化する1つの方法です。

-一部のエコノミストによると、税金、破産費用、代理店費用、情報の非対称性がない場合、効率的な市場では、企業の価値は資本構造の影響を受けません。