Ákjósanlegur fjármagnsuppbygging

Hvað er ákjósanleg fjármagnsuppbygging?

Besta fjármagnsskipan fyrirtækis er besta blanda af skulda- og hlutafjármögnun sem hámarkar markaðsvirði fyrirtækis en lágmarkar fjármagnskostnað þess. Fræðilega séð býður lánsfjármögnun lægsta fjármagnskostnað vegna frádráttarhæfis frá skatti. Of miklar skuldir auka hins vegar fjárhagslega áhættu hluthafa og arðsemi eigin fjár sem þeir krefjast. Þannig verða fyrirtæki að finna ákjósanlegasta punktinn þar sem jaðarávinningur skulda jafngildir jaðarkostnaði.

Skilningur á ákjósanlegri fjármagnsbyggingu

Ákjósanlegasta fjármagnsskipan er metin með því að reikna út blöndu af skuldum og eigin fé sem lágmarkar veginn meðalfjárkostnað (WACC) fyrirtækis en hámarkar markaðsvirði þess. Því lægri sem fjármagnskostnaður er, því meira er núvirði framtíðarsjóðstreymis fyrirtækisins, núvirt með WACC. Þannig ætti aðalmarkmið hvers konar fjármáladeildar að vera að finna bestu fjármagnsskipan sem mun leiða til lægsta WACC og hámarksverðmæti fyrirtækisins (hluthafaauð).

Samkvæmt hagfræðingunum Franco Modigliani og Merton Miller,. í fjarveru skatta, gjaldþrotakostnaðar,. umboðskostnaðar og ósamhverfra upplýsinga, á skilvirkum markaði, er verðmæti fyrirtækis óbreytt af fjármagnsskipan þess.

Ákjósanleg fjármagnsuppbygging og WACC

Kostnaður við skuldir er ódýrari en eigið fé vegna þess að það er minna áhættusamt. Ávöxtunarkrafan sem þarf til að bæta upp skuldafjárfestum er minni en ávöxtunarkrafan sem þarf til að greiða hlutabréfafjárfestum upp, því vaxtagreiðslur hafa forgang fram yfir arð og skuldaeigendur hafa forgang við slit. Skuldir eru líka ódýrari en eigið fé vegna þess að fyrirtæki fá skattafslátt af vöxtum en arðgreiðslur eru greiddar af tekjum eftir skatta.

Hins vegar eru takmörk fyrir því hversu mikið fyrirtæki ætti að vera með vegna þess að of mikið af skuldum eykur vaxtagreiðslur, sveiflur í tekjum og hættu á gjaldþroti. Þessi aukning á fjárhagslegri áhættu hluthafa þýðir að þeir munu þurfa meiri ávöxtun til að bæta þeim upp, sem eykur WACC-og lækkar markaðsvirði fyrirtækis. Ákjósanlegasta uppbyggingin felur í sér að nota nægilegt eigið fé til að draga úr hættunni á að geta ekki greitt skuldina til baka - að teknu tilliti til breytileika í sjóðstreymi fyrirtækisins.

Fyrirtæki með stöðugt sjóðstreymi geta þolað miklu meira skuldaálag og munu hafa mun hærra hlutfall skulda í ákjósanlegri fjármagnsskipan. Hins vegar mun fyrirtæki með óstöðugt sjóðstreymi hafa litlar skuldir og mikið eigið fé.

Ákvörðun ákjósanlegrar fjármagnsuppbyggingar

Þar sem erfitt getur verið að ákvarða ákjósanlegasta fjármagnsskipan, reyna stjórnendur venjulega að starfa innan margvíslegra gilda. Þeir verða einnig að taka tillit til merkjanna sem fjármögnunarákvarðanir þeirra senda til markaðarins.

Fyrirtæki með góðar horfur mun reyna að afla fjármagns með því að nota skuldir frekar en eigið fé, til að forðast þynningu og senda neikvæð merki til markaðarins. Yfirleitt er litið á tilkynningar sem gefnar eru um að fyrirtæki skuldsetji sem jákvæðar fréttir, sem er þekkt sem skuldamerki. Ef fyrirtæki safnar of miklu fjármagni á tilteknu tímabili mun kostnaður vegna skulda, forgangshlutabréfa og sameiginlegs hlutafjár byrja að hækka og þegar það gerist mun jaðarfjármagnskostnaður einnig hækka.

Til að meta hversu áhættusamt fyrirtæki er, skoða hugsanlegir hlutabréfafjárfestar hlutfall skulda/eiginfjár. Þeir bera einnig saman magn skuldsetningar sem önnur fyrirtæki í sömu atvinnugrein nota - á þeirri forsendu að þessi fyrirtæki starfi með ákjósanlegri fjármagnsskipan - til að sjá hvort fyrirtækið noti óvenjulegt magn af skuldum innan fjármagnsskipan þess.

Önnur leið til að ákvarða ákjósanlegt magn skulda til hlutabréfa er að hugsa eins og banki. Hver er ákjósanlegasta skuldastig sem banki er tilbúinn að lána? Sérfræðingur getur einnig notað önnur skuldahlutföll til að setja fyrirtækið inn í lánshæfismat með því að nota skuldabréfamat. Vanskilaálag sem fylgir skuldabréfamatinu er síðan hægt að nota fyrir álag yfir áhættulausu vexti fyrirtækis sem er metið AAA.

Takmarkanir á ákjósanlegri fjármagnsbyggingu

Því miður er ekkert töfrahlutfall skulda á móti eigin fé til að nota sem leiðbeiningar til að ná raunverulegri bestu fjármagnsskipan. Það sem skilgreinir heilbrigða blöndu af skuldum og eigin fé er mismunandi eftir atvinnugreinum sem taka þátt, starfsgrein og þróunarstigi fyrirtækis og getur einnig verið breytilegt með tímanum vegna ytri breytinga á vöxtum og regluumhverfi.

Hins vegar, vegna þess að fjárfestar eru betur settir að setja peningana sína í fyrirtæki með sterkan efnahagsreikning, er skynsamlegt að ákjósanlegur jafnvægi ætti almennt að endurspegla lægri skuldir og hærra eigið fé.

Kenningar um uppbyggingu fjármagns

Modigliani-Miller (M&M) kenningin

Modigliani-Miller (M&M) setningin er nálgun fjármagnsbyggingar sem kennd er við Franco Modigliani og Merton Miller. Modigliani og Miller voru tveir hagfræðiprófessorar sem lærðu fjármagnsskipulagsfræði og unnu saman að því að þróa tillöguna um óviðkomandi fjármagnsskipan árið 1958.

Þessi tillaga segir að á fullkomnum mörkuðum skipti fjármagnsskipan sem fyrirtæki notar ekki máli vegna þess að markaðsvirði fyrirtækis ræðst af tekjum þess og áhættunni af undirliggjandi eignum þess. Samkvæmt Modigliani og Miller er verðmæti óháð fjármögnunaraðferðinni sem notuð er og fjárfestingum fyrirtækis. M&M setningin setti fram tvær eftirfarandi fullyrðingar:

Tillaga I

Þessi tillaga segir að fjármagnsskipan skipti ekki máli fyrir verðmæti fyrirtækis. Verðmæti tveggja eins fyrirtækja myndi haldast það sama og verðmæti yrði ekki fyrir áhrifum af vali á fjármögnun sem notuð er til að fjármagna eignirnar. Verðmæti fyrirtækis er háð væntanlegum framtíðartekjum. Það er þegar það eru engir skattar.

Tillaga II

Þessi tillaga segir að fjárhagsleg skiptimynt eykur verðmæti fyrirtækis og dregur úr WACC. Það er þegar skattaupplýsingar eru tiltækar. Þó að Modigliani-Miller setningin sé rannsökuð í fjármálum, standa raunveruleg fyrirtæki frammi fyrir sköttum, útlánaáhættu, viðskiptakostnaði og óhagkvæmum mörkuðum, sem gerir blandan af skulda- og hlutafjármögnun mikilvæg.

Goggunarröðunarkenningin

Goggunarröðunarkenningin beinist að ósamhverfum upplýsingakostnaði. Þessi nálgun gerir ráð fyrir að fyrirtæki forgangsraða fjármögnunarstefnu sinni út frá leið minnstu viðnáms. Innri fjármögnun er fyrsta ákjósanlegasta aðferðin, fylgt eftir með skulda- og ytri fjármögnun sem síðasta úrræði.

Hápunktar

• Ákjósanleg fjármagnsskipan er besta blanda af skulda- og hlutafjármögnun sem hámarkar markaðsvirði fyrirtækis en lágmarkar fjármagnskostnað þess.

• Að lágmarka veginn meðal fjármagnskostnað (WACC) er ein leið til að hagræða fyrir lægsta kostnaðarsamsetningu fjármögnunar.

• Samkvæmt sumum hagfræðingum, þar sem skattar, gjaldþrotskostnaður, umboðskostnaður og ósamhverfar upplýsingar eru ekki fyrir hendi, á skilvirkum markaði, er verðmæti fyrirtækis óbreytt af fjármagnsskipan þess.