هيكل رأس المال الأمثل

ما هو الهيكل الأمثل لرأس المال؟

هيكل رأس المال الأمثل للشركة هو أفضل مزيج من تمويل الديون وحقوق الملكية الذي يزيد من القيمة السوقية للشركة مع تقليل تكلفة رأس المال. من الناحية النظرية ، يوفر تمويل الديون أقل تكلفة لرأس المال بسبب خصم الضرائب. ومع ذلك ، فإن الكثير من الديون يزيد من المخاطر المالية للمساهمين والعائد على حقوق الملكية الذي يحتاجون إليه. وبالتالي ، يتعين على الشركات إيجاد النقطة المثلى التي تساوي فيها الفائدة الحدية للديون التكلفة الحدية.

فهم الهيكل الأمثل لرأس المال

يتم تقدير هيكل رأس المال الأمثل من خلال حساب مزيج الديون وحقوق الملكية الذي يقلل من متوسط التكلفة المرجح لرأس المال (WACC) للشركة مع تعظيم قيمتها السوقية. كلما انخفضت تكلفة رأس المال ، زادت القيمة الحالية للتدفقات النقدية المستقبلية للشركة ، مخصومة من قبل WACC. وبالتالي ، يجب أن يكون الهدف الرئيسي لأي إدارة مالية للشركات هو العثور على هيكل رأس المال الأمثل الذي سينتج عنه أدنى معدل لتكلفة رأس المال وتكلفة رأس المال والحد الأقصى لقيمة الشركة (ثروة المساهمين).

وفقًا للاقتصاديين فرانكو موديلياني وميرتون ميلر ، في غياب الضرائب وتكاليف الإفلاس وتكاليف الوكالة والمعلومات غير المتماثلة ، في سوق كفؤ ، لا تتأثر قيمة الشركة بهيكل رأس المال.

الهيكل الأمثل لرأس المال وتكلفة رأس المال المتوسط

تكلفة الدين أقل تكلفة من حقوق الملكية لأنها أقل خطورة. العائد المطلوب لتعويض مستثمري الديون أقل من العائد المطلوب لتعويض المستثمرين في الأسهم ، لأن مدفوعات الفائدة لها الأولوية على أرباح الأسهم ، وحاملي الديون يحصلون على الأولوية في حالة التصفية. الدين أيضًا أرخص من حقوق الملكية لأن الشركات تحصل على إعفاء ضريبي على الفائدة ، بينما يتم دفع مدفوعات الأرباح من الدخل بعد الضرائب.

ومع ذلك ، هناك حد لمبلغ الدين الذي يجب أن تتحمله الشركة لأن المبلغ الزائد للديون يزيد من مدفوعات الفائدة ، وتقلب الأرباح ، وخطر الإفلاس. هذه الزيادة في المخاطر المالية على المساهمين تعني أنهم سيحتاجون إلى عائد أكبر لتعويضهم ، مما يزيد من تكلفة رأس المال المقدر - ويقلل من القيمة السوقية للأعمال. يتضمن الهيكل الأمثل استخدام ما يكفي من حقوق الملكية للتخفيف من مخاطر عدم القدرة على سداد الديون - مع الأخذ في الاعتبار تنوع التدفق النقدي للشركة.

يمكن للشركات التي لديها تدفقات نقدية متسقة أن تتحمل عبء ديون أكبر بكثير وستكون لديها نسبة أعلى بكثير من الديون في هيكل رأس المال الأمثل لديها. على العكس من ذلك ، فإن الشركة ذات التدفقات النقدية المتقلبة سيكون لديها القليل من الديون وكمية كبيرة من حقوق الملكية.

تحديد هيكل رأس المال الأمثل

نظرًا لأنه قد يكون من الصعب تحديد هيكل رأس المال الأمثل ، يحاول المديرون عادةً العمل ضمن نطاق من القيم. يجب عليهم أيضًا أن يأخذوا في الاعتبار الإشارات التي ترسلها قراراتهم التمويلية إلى السوق.

ستحاول الشركة ذات الآفاق الجيدة زيادة رأس المال باستخدام الديون بدلاً من الأسهم ، لتجنب التخفيف وإرسال أي إشارات سلبية إلى السوق. عادةً ما يُنظر إلى الإعلانات التي يتم إصدارها حول اقتراض شركة ما على أنها أخبار إيجابية ، والتي تُعرف باسم إشارات الديون. إذا قامت الشركة بجمع الكثير من رأس المال خلال فترة زمنية معينة ، فستبدأ تكاليف الديون والمخزون المفضل والأسهم العادية في الارتفاع ، وعند حدوث ذلك ، سترتفع التكلفة الحدية لرأس المال أيضًا.

لقياس مدى خطورة الشركة ، ينظر المستثمرون المحتملون في الأسهم إلى نسبة الدين / حقوق الملكية. كما يقارنون مقدار الرافعة المالية التي تستخدمها الشركات الأخرى في نفس الصناعة - على افتراض أن هذه الشركات تعمل بهيكل رأس مال مثالي - لمعرفة ما إذا كانت الشركة تستخدم قدرًا غير عادي من الديون ضمن هيكل رأس المال الخاص بها.

طريقة أخرى لتحديد المستويات المثلى للديون إلى حقوق الملكية هي التفكير مثل البنك. ما هو المستوى الأمثل للدين الذي يرغب البنك في إقراضه؟ قد يستخدم المحلل أيضًا نسب ديون أخرى لوضع الشركة في ملف تعريف ائتماني باستخدام تصنيف السندات. يمكن بعد ذلك استخدام فارق النقاط الافتراضي المرتبط بتصنيف السندات للفارق الذي يزيد عن السعر الخالي من المخاطر لشركة مصنفة AAA.

حدود هيكل رأس المال الأمثل

لسوء الحظ ، لا توجد نسبة سحرية للديون إلى حقوق الملكية لاستخدامها كدليل لتحقيق هيكل رأس المال الأمثل في العالم الحقيقي. ما يحدد مزيجًا صحيًا من الديون وحقوق الملكية يختلف باختلاف الصناعات المعنية ، ومجال الأعمال ، ومرحلة تطور الشركة ، ويمكن أن يختلف أيضًا بمرور الوقت بسبب التغيرات الخارجية في أسعار الفائدة والبيئة التنظيمية.

ومع ذلك ، نظرًا لأن المستثمرين أفضل حالًا في استثمار أموالهم في الشركات ذات الميزانيات العمومية القوية ، فمن المنطقي أن يعكس الرصيد الأمثل عمومًا مستويات أقل من الديون ومستويات أعلى من حقوق الملكية.

نظريات حول هيكل رأس المال

نظرية موديلياني ميلر (M&M)

نظرية موديلياني ميلر (M&M) هي نهج هيكل رأس المال سمي على اسم فرانكو موديلياني وميرتون ميلر. كان موديلياني وميلر أساتذة اقتصاد درسوا نظرية هيكل رأس المال وتعاونوا في تطوير اقتراح غير ملائم لهيكل رأس المال في عام 1958.

ينص هذا الاقتراح على أنه في الأسواق المثالية ، لا يهم هيكل رأس المال الذي تستخدمه الشركة لأن القيمة السوقية للشركة يتم تحديدها من خلال قدرتها على الكسب ومخاطر أصولها الأساسية. وفقًا لموديلياني وميلر ، القيمة مستقلة عن طريقة التمويل المستخدمة واستثمارات الشركة. قدمت نظرية M&M الافتراضين التاليين:

الاقتراح الأول

يقول هذا الاقتراح أن هيكل رأس المال لا علاقة له بقيمة الشركة. ستبقى قيمة شركتين متطابقتين كما هي ولن تتأثر القيمة باختيار التمويل المعتمد لتمويل الأصول. تعتمد قيمة الشركة على الأرباح المستقبلية المتوقعة. إنه عندما لا توجد ضرائب.

الاقتراح الثاني

يقول هذا الاقتراح أن الرافعة المالية تعزز قيمة الشركة وتقلل من التكلفة المرتفعة لتكلفة رأس المال. إنه عندما تكون المعلومات الضريبية متاحة. بينما تتم دراسة نظرية Modigliani-Miller في مجال التمويل ، تواجه الشركات الحقيقية الضرائب ومخاطر الائتمان وتكاليف المعاملات والأسواق غير الفعالة ، مما يجعل مزيج الديون وتمويل الأسهم أمرًا مهمًا.

نظرية ترتيب مهاجمي

تركز نظرية ترتيب النقر على تكاليف المعلومات غير المتكافئة. يفترض هذا النهج أن الشركات تعطي الأولوية لاستراتيجيتها التمويلية بناءً على المسار الأقل مقاومة. التمويل الداخلي هو الطريقة المفضلة الأولى ، يليه تمويل الديون ورأس المال الخارجي كملاذ أخير.

يسلط الضوء

• هيكل رأس المال الأمثل هو أفضل مزيج من تمويل الديون وحقوق الملكية الذي يزيد من القيمة السوقية للشركة مع تقليل تكلفة رأس المال.

• يعد تقليل المتوسط المرجح لتكلفة رأس المال (WACC) إحدى الطرق لتحسين مزيج التمويل الأقل تكلفة.

• وفقًا لبعض الاقتصاديين ، في غياب الضرائب وتكاليف الإفلاس وتكاليف الوكالة والمعلومات غير المتماثلة ، في سوق كفؤ ، لا تتأثر قيمة الشركة بهيكل رأس مالها.