최적의 자본구조

최적의 자본구조란?

기업의 최적 자본 구조는 자본 비용을 최소화하면서 기업의 시장 가치를 극대화하는 부채와 자기 자본 조달의 최상의 조합입니다. 이론적으로 부채 금융은 세금 공제로 인해 자본 비용이 가장 낮습니다. 그러나 너무 많은 부채는 주주에 대한 재정적 위험과 주주 가 요구하는 자기자본이익률(ROE )을 증가시킵니다. 따라서 기업은 부채의 한계 편익이 한계 비용과 일치하는 최적의 지점을 찾아야 합니다.

최적 자본 구조 이해

기업의 시장가치를 최대화하면서 기업 의 가중평균자본비용(WACC) 을 최소화하는 부채와 자기자본의 조합을 계산하여 추정 합니다. 자본 비용이 낮을수록 WACC로 할인된 회사의 미래 현금 흐름의 현재 가치가 커집니다. 따라서 모든 기업 재무 부서의 주요 목표는 WACC가 가장 낮고 회사 가치(주주 자산)가 최대가 되는 최적의 자본 구조를 찾는 것입니다.

경제학자 프랑코 모딜리아니 (Franco Modigliani )와 머튼 밀러 (Merton Miller )에 따르면 효율적인 시장에서 세금, 파산 비용, 대리인 비용 및 비대칭 정보가 없는 경우 기업의 가치는 자본 구조의 영향을 받지 않습니다.

최적의 자본구조와 WACC

부채 비용은 위험이 적기 때문에 자본보다 저렴합니다. 이자 지급이 배당금보다 우선하고, 청산 시 채무자가 우선하기 때문에 채무 투자자를 보상하는 데 필요한 요구 수익은 지분 투자자를 보상하는 데 필요한 요구 수익보다 적습니다. 또한 기업은 이자에 대한 세금 감면을 받고 배당금은 세후 소득에서 지급되기 때문에 부채는 자본보다 저렴합니다.

그러나 과도한 부채는 이자 지급, 이익의 변동성, 부도의 위험을 증가시키기 때문에 기업이 부담해야 하는 부채액에는 한계가 있다. 주주에 대한 재정적 위험의 증가는 주주가 보상하기 위해 더 많은 수익이 필요함을 의미하며, 이는 WACC를 증가시키고 기업의 시장 가치를 낮춥니다. 최적의 구조는 비즈니스 현금 흐름 의 변동성을 고려하여 부채를 상환할 수 없는 위험을 완화할 수 있는 충분한 자본을 사용하는 것 입니다.

일관된 현금 흐름을 가진 회사는 훨씬 더 큰 부채 부담을 견딜 수 있으며 최적의 자본 구조에서 부채 비율이 훨씬 더 높습니다. 반대로 현금 흐름이 불안정한 회사는 부채가 적고 자본이 많습니다.

최적의 자본 구조 결정

최적의 자본 구조를 정확히 찾아내는 것이 어려울 수 있으므로 관리자는 일반적으로 가치 범위 내에서 운영하려고 합니다. 그들은 또한 자금 조달 결정이 시장에 보내는 신호를 고려해야 합니다.

희석 을 피하고 시장에 부정적인 신호를 보내기 위해 자본보다는 부채를 사용하여 자본을 조달하려고 할 것 입니다. 회사가 부채를 지고 있다는 발표는 일반적으로 부채 신호 라고 하는 긍정적인 뉴스로 간주됩니다. 회사가 일정 기간 동안 너무 많은 자본을 조달하면 부채, 우선주 및 보통주 비용이 증가하기 시작하고 이것이 발생하면 자본의 한계 비용도 증가합니다.

부채/자기자본 비율 을 살펴봅니다 . 그들은 또한 회사가 자본 구조 내에서 비정상적인 양의 부채를 고용하고 있는지 확인하기 위해 동일한 산업의 다른 비즈니스가 사용하는 레버리지 양을 비교합니다.

최적의 부채 수준을 결정하는 또 다른 방법은 은행처럼 생각하는 것입니다. 은행이 대출하고자 하는 최적의 부채 수준은 얼마입니까? 분석가는 다른 부채 비율을 활용하여 채권 등급을 사용하여 회사를 신용 프로필에 넣을 수도 있습니다. 채권 등급에 첨부된 기본 스프레드는 AAA 등급 회사의 무위험 금리 이상의 스프레드에 사용할 수 있습니다.

최적 자본 구조의 한계

불행히도 현실 세계에서 최적의 자본 구조를 달성하기 위한 지침으로 사용할 부채 대 자기자본 비율은 없습니다. 부채와 자본의 건전한 조화를 정의하는 것은 관련 산업, 사업 부문, 기업의 발전 단계에 따라 다르며, 금리 및 규제 환경의 외부 변화로 인해 시간이 지남에 따라 달라질 수도 있습니다.

그러나 투자자들은 대차대조표가 강한 회사에 돈을 투자하는 것이 더 나기 때문에 최적의 균형은 일반적으로 낮은 수준의 부채와 높은 수준의 자기자본을 반영해야 합니다.

자본구조 이론

모딜리아니-밀러(M&M) 이론

M&M(Modigliani-Miller) 정리는 Franco Modigliani와 Merton Miller의 이름을 따서 명명된 자본 구조 접근 방식입니다. 모딜리아니(Modigliani)와 밀러(Miller)는 자본 구조 이론을 연구하고 1958년 자본 구조 부적합 명제를 개발하기 위해 협력한 두 경제학 교수였습니다.

이 명제는 기업의 시장 가치가 수익력과 기초 자산의 위험에 의해 결정되기 때문에 완전 시장에서 기업이 사용하는 자본 구조는 중요하지 않다고 말합니다. Modigliani와 Miller에 따르면 가치는 사용된 자금 조달 방법 및 회사의 투자와 무관합니다. M&M 정리 는 다음과 같은 두 가지 명제를 제시했습니다.

제안 I

이 명제는 자본구조가 기업의 가치와 관련이 없다고 말합니다. 두 개의 동일한 회사의 가치는 동일하게 유지되며 가치는 자산을 조달하기 위해 채택된 자금조달 선택에 영향을 받지 않습니다. 기업의 가치는 예상되는 미래 수익에 달려 있습니다. 세금이 없을 때입니다.

제안 II

이 명제는 재무 레버리지가 기업의 가치를 높이고 WACC를 감소시킨다고 말합니다. 세금 정보를 사용할 수 있는 경우입니다. Modigliani-Miller 정리가 금융에서 연구되는 동안 실제 기업은 세금, 신용 위험, 거래 비용 및 비효율적인 시장에 직면해 있으므로 부채와 자기 자본 조달의 혼합이 중요합니다.

###펙킹 오더 이론

쪼개지는 순서 이론은 비대칭 정보 비용에 초점을 맞춥니다. 이 접근 방식은 기업이 최소 저항 경로를 기반으로 자금 조달 전략의 우선 순위를 정한다고 가정합니다. 내부 자금 조달이 가장 먼저 선호되는 방법이며, 그 다음으로 부채 및 외부 지분 자금 조달이 최후의 수단입니다.

##하이라이트

• 최적의 자본구조는 자본비용을 최소화하면서 기업의 시장가치를 극대화하는 부채와 자본조달의 최적의 조합입니다.

• 가중 평균 자본 비용(WACC)을 최소화하는 것은 자금 조달의 최저 비용 조합을 최적화하는 한 가지 방법입니다.

• 일부 경제학자에 따르면 세금, 파산 비용, 대리인 비용 및 비대칭 정보가 없는 경우 효율적인 시장에서 기업의 가치는 자본 구조의 영향을 받지 않습니다.