Struktur Modal Optimum

Struktur modal optimum firma ialah gabungan terbaik antara pembiayaan hutang dan ekuiti yang memaksimumkan nilai pasaran syarikat sambil meminimumkan kos modalnya. Secara teorinya, pembiayaan hutang menawarkan kos modal yang paling rendah kerana kebolehpotongan cukainya. Walau bagaimanapun, terlalu banyak hutang meningkatkan risiko kewangan kepada pemegang saham dan pulangan ke atas ekuiti yang mereka perlukan. Oleh itu, syarikat perlu mencari titik optimum di mana faedah marginal hutang sama dengan kos marginal.

Struktur modal optimum dianggarkan dengan mengira campuran hutang dan ekuiti yang meminimumkan kos purata wajaran modal (WACC) syarikat sambil memaksimumkan nilai pasarannya. Semakin rendah kos modal, semakin besar nilai semasa aliran tunai masa hadapan firma, yang didiskaunkan oleh WACC. Oleh itu, matlamat utama mana-mana jabatan kewangan korporat adalah untuk mencari struktur modal optimum yang akan menghasilkan WACC terendah dan nilai maksimum syarikat (kekayaan pemegang saham).

Menurut ahli ekonomi Franco Modigliani dan Merton Miller,. jika tiada cukai, kos muflis,. kos agensi, dan maklumat tidak simetri, dalam pasaran yang cekap, nilai firma tidak terjejas oleh struktur modalnya.

Kos hutang adalah lebih murah daripada ekuiti kerana ia kurang berisiko. Pulangan yang diperlukan untuk membayar pampasan kepada pelabur hutang adalah kurang daripada pulangan yang diperlukan untuk membayar pampasan kepada pelabur ekuiti, kerana pembayaran faedah mempunyai keutamaan berbanding dividen, dan pemegang hutang menerima keutamaan sekiranya berlaku pembubaran. Hutang juga lebih murah daripada ekuiti kerana syarikat mendapat pelepasan cukai ke atas faedah, manakala pembayaran dividen dibayar daripada pendapatan selepas cukai.

Walau bagaimanapun, terdapat had kepada jumlah hutang yang sepatutnya dimiliki oleh syarikat kerana jumlah hutang yang berlebihan meningkatkan pembayaran faedah, turun naik pendapatan dan risiko kebankrapan. Peningkatan risiko kewangan kepada pemegang saham ini bermakna mereka akan memerlukan pulangan yang lebih besar untuk mengimbangi mereka, yang meningkatkan WACC—dan menurunkan nilai pasaran perniagaan. Struktur optimum melibatkan penggunaan ekuiti yang mencukupi untuk mengurangkan risiko tidak dapat membayar balik hutang—dengan mengambil kira kebolehubahan aliran tunai perniagaan.

Syarikat yang mempunyai aliran tunai yang konsisten boleh bertolak ansur dengan beban hutang yang lebih besar dan akan mempunyai peratusan hutang yang lebih tinggi dalam struktur modal optimum mereka. Sebaliknya, syarikat yang mempunyai aliran tunai yang tidak menentu akan mempunyai sedikit hutang dan jumlah ekuiti yang besar.

Memandangkan sukar untuk menentukan struktur modal yang optimum, pengurus biasanya cuba untuk beroperasi dalam julat nilai. Mereka juga perlu mengambil kira isyarat keputusan pembiayaan mereka dihantar ke pasaran.

Sebuah syarikat yang mempunyai prospek yang baik akan cuba meningkatkan modal menggunakan hutang dan bukannya ekuiti, untuk mengelakkan pencairan dan menghantar sebarang isyarat negatif kepada pasaran. Pengumuman yang dibuat tentang syarikat yang mengambil hutang biasanya dilihat sebagai berita positif, yang dikenali sebagai isyarat hutang. Jika syarikat memperoleh terlalu banyak modal dalam tempoh masa tertentu, kos hutang, saham keutamaan dan ekuiti biasa akan mula meningkat, dan apabila ini berlaku, kos modal marginal juga akan meningkat.

Untuk mengukur sejauh mana risiko sesebuah syarikat, bakal pelabur ekuiti melihat nisbah hutang/ekuiti. Mereka juga membandingkan jumlah leverage perniagaan lain dalam industri yang sama menggunakan—dengan andaian bahawa syarikat-syarikat ini beroperasi dengan struktur modal yang optimum—untuk melihat sama ada syarikat itu menggunakan jumlah hutang yang luar biasa dalam struktur modalnya.

Satu lagi cara untuk menentukan tahap hutang kepada ekuiti yang optimum ialah berfikir seperti bank. Apakah tahap hutang optimum yang sanggup dipinjamkan oleh bank? Seorang penganalisis juga boleh menggunakan nisbah hutang lain untuk meletakkan syarikat itu ke dalam profil kredit menggunakan penarafan bon. Spread lalai yang dilampirkan pada penarafan bon kemudiannya boleh digunakan untuk spread di atas kadar bebas risiko syarikat bertaraf AAA.

Malangnya, tiada nisbah ajaib hutang kepada ekuiti untuk digunakan sebagai panduan untuk mencapai struktur modal optimum dunia sebenar. Apa yang mentakrifkan gabungan hutang dan ekuiti yang sihat berbeza-beza mengikut industri yang terlibat, barisan perniagaan dan peringkat pembangunan firma, dan juga boleh berubah mengikut masa disebabkan perubahan luaran dalam kadar faedah dan persekitaran kawal selia.

Walau bagaimanapun, kerana pelabur lebih baik meletakkan wang mereka ke dalam syarikat yang mempunyai kunci kira-kira yang kukuh, masuk akal bahawa baki optimum secara amnya harus mencerminkan tahap hutang yang lebih rendah dan tahap ekuiti yang lebih tinggi.

Teori Modigliani-Miller (M&M).

Teorem Modigliani-Miller (M&M) ialah pendekatan struktur modal yang dinamakan sempena Franco Modigliani dan Merton Miller. Modigliani dan Miller adalah dua profesor ekonomi yang mempelajari teori struktur modal dan bekerjasama untuk membangunkan cadangan ketidakrelevanan struktur modal pada tahun 1958.

Cadangan ini menyatakan bahawa dalam pasaran sempurna struktur modal yang digunakan syarikat tidak penting kerana nilai pasaran firma ditentukan oleh kuasa perolehannya dan risiko aset asasnya. Menurut Modigliani dan Miller, nilai adalah bebas daripada kaedah pembiayaan yang digunakan dan pelaburan syarikat. Teorem M&M membuat dua cadangan berikut:

Cadangan I

Cadangan ini mengatakan bahawa struktur modal tidak relevan dengan nilai firma. Nilai dua firma yang sama akan kekal sama dan nilai tidak akan terjejas oleh pilihan pembiayaan yang digunakan untuk membiayai aset tersebut. Nilai firma adalah bergantung kepada jangkaan pendapatan masa hadapan. Ia adalah apabila tiada cukai.

Cadangan II

Cadangan ini mengatakan bahawa leverage kewangan meningkatkan nilai firma dan mengurangkan WACC. Ia adalah apabila maklumat cukai tersedia. Walaupun teorem Modigliani-Miller dikaji dalam kewangan, firma sebenar menghadapi cukai, risiko kredit, kos urus niaga, dan pasaran yang tidak cekap, yang menjadikan gabungan pembiayaan hutang dan ekuiti penting.

###Teori Pecking Order

Teori pecking order memfokuskan pada kos maklumat tidak simetri. Pendekatan ini mengandaikan bahawa syarikat mengutamakan strategi pembiayaan mereka berdasarkan laluan rintangan yang paling sedikit. Pembiayaan dalaman adalah kaedah pilihan pertama, diikuti dengan pembiayaan hutang dan ekuiti luaran sebagai pilihan terakhir.

##Sorotan

Struktur modal yang optimum ialah gabungan terbaik antara pembiayaan hutang dan ekuiti yang memaksimumkan nilai pasaran syarikat sambil meminimumkan kos modalnya.
Meminimumkan kos purata wajaran modal (WACC) ialah satu cara untuk mengoptimumkan gabungan kos pembiayaan terendah.
Menurut sesetengah ahli ekonomi, jika tiada cukai, kos kebankrapan, kos agensi dan maklumat tidak simetri, dalam pasaran yang cekap, nilai firma tidak terjejas oleh struktur modalnya.

Struktur Modal Optimum

Apakah Struktur Modal Optimum?

Memahami Struktur Modal Optimum