इष्टतम पूंजी संरचना

इष्टतम पूंजी संरचना क्या है?

एक फर्म की इष्टतम पूंजी संरचना ऋण और इक्विटी वित्तपोषण का सबसे अच्छा मिश्रण है जो पूंजी की लागत को कम करते हुए कंपनी के बाजार मूल्य को अधिकतम करता है। सिद्धांत रूप में, ऋण वित्तपोषण अपनी कर कटौती के कारण पूंजी की सबसे कम लागत प्रदान करता है। हालाँकि, बहुत अधिक ऋण शेयरधारकों के लिए वित्तीय जोखिम और इक्विटी पर प्रतिफल को बढ़ाता है जिसकी उन्हें आवश्यकता होती है। इस प्रकार, कंपनियों को वह इष्टतम बिंदु खोजना होगा जिस पर ऋण का सीमांत लाभ सीमांत लागत के बराबर हो।

इष्टतम पूंजी संरचना को समझना

इष्टतम पूंजी संरचना का अनुमान ऋण और इक्विटी के मिश्रण की गणना करके लगाया जाता है जो किसी कंपनी की पूंजी की भारित औसत लागत (WACC) को कम करता है जबकि इसके बाजार मूल्य को अधिकतम करता है। पूंजी की लागत जितनी कम होगी, फर्म के भविष्य के नकदी प्रवाह का वर्तमान मूल्य उतना ही अधिक होगा, WACC द्वारा छूट दी जाएगी। इस प्रकार, किसी भी कॉर्पोरेट वित्त विभाग का मुख्य लक्ष्य इष्टतम पूंजी संरचना का पता लगाना होना चाहिए जिसके परिणामस्वरूप न्यूनतम WACC और कंपनी का अधिकतम मूल्य (शेयरधारक धन) हो।

अर्थशास्त्री फ्रेंको मोदिग्लिआनी और मेर्टन मिलर के अनुसार, एक कुशल बाजार में करों, दिवालियापन लागत, एजेंसी की लागत और असममित जानकारी के अभाव में, एक फर्म का मूल्य उसकी पूंजी संरचना से अप्रभावित रहता है।

इष्टतम पूंजी संरचना और WACC

ऋण की लागत इक्विटी की तुलना में कम खर्चीली होती है क्योंकि यह कम जोखिम भरा होता है। ऋण निवेशकों को क्षतिपूर्ति करने के लिए आवश्यक आवश्यक प्रतिफल इक्विटी निवेशकों की क्षतिपूर्ति के लिए आवश्यक आवश्यक प्रतिफल से कम है, क्योंकि ब्याज भुगतान में लाभांश पर प्राथमिकता होती है, और ऋण धारकों को परिसमापन की स्थिति में प्राथमिकता प्राप्त होती है। ऋण इक्विटी से भी सस्ता है क्योंकि कंपनियों को ब्याज पर कर राहत मिलती है, जबकि लाभांश भुगतान का भुगतान कर-पश्चात आय से किया जाता है।

हालांकि, एक कंपनी के पास ऋण की मात्रा की एक सीमा है क्योंकि अत्यधिक मात्रा में ऋण ब्याज भुगतान, आय की अस्थिरता और दिवालियापन के जोखिम को बढ़ाता है। शेयरधारकों के लिए वित्तीय जोखिम में इस वृद्धि का मतलब है कि उन्हें क्षतिपूर्ति करने के लिए अधिक रिटर्न की आवश्यकता होगी, जो WACC को बढ़ाता है - और किसी व्यवसाय के बाजार मूल्य को कम करता है। इष्टतम संरचना में व्यवसाय के नकदी प्रवाह की परिवर्तनशीलता को ध्यान में रखते हुए ऋण का भुगतान करने में असमर्थ होने के जोखिम को कम करने के लिए पर्याप्त इक्विटी का उपयोग करना शामिल है ।

लगातार नकदी प्रवाह वाली कंपनियां बहुत अधिक ऋण भार को सहन कर सकती हैं और उनकी इष्टतम पूंजी संरचना में ऋण का प्रतिशत बहुत अधिक होगा। इसके विपरीत, अस्थिर नकदी प्रवाह वाली कंपनी पर थोड़ा कर्ज और बड़ी मात्रा में इक्विटी होगी।

इष्टतम पूंजी संरचना का निर्धारण

चूंकि इष्टतम पूंजी संरचना को इंगित करना मुश्किल हो सकता है, प्रबंधक आमतौर पर मूल्यों की एक सीमा के भीतर काम करने का प्रयास करते हैं। उन्हें उन संकेतों को भी ध्यान में रखना होगा जो उनके वित्तीय निर्णय बाजार को भेजते हैं।

कमजोर पड़ने और बाजार में कोई नकारात्मक संकेत भेजने से बचने के लिए इक्विटी के बजाय ऋण का उपयोग करके पूंजी जुटाने की कोशिश करेगी । ऋण लेने वाली कंपनी के बारे में की गई घोषणाओं को आम तौर पर सकारात्मक समाचार के रूप में देखा जाता है, जिसे ऋण संकेत के रूप में जाना जाता है । यदि कोई कंपनी किसी निश्चित समय अवधि के दौरान बहुत अधिक पूंजी जुटाती है, तो ऋण की लागत, पसंदीदा स्टॉक और सामान्य इक्विटी बढ़ने लगेगी, और ऐसा होने पर, पूंजी की सीमांत लागत भी बढ़ेगी।

कंपनी कितनी जोखिम भरी है, इसका आकलन करने के लिए संभावित इक्विटी निवेशक डेट/इक्विटी अनुपात को देखते हैं । वे उसी उद्योग में अन्य व्यवसायों के उत्तोलन की मात्रा की तुलना करते हैं - इस धारणा पर कि ये कंपनियां एक इष्टतम पूंजी संरचना के साथ काम कर रही हैं - यह देखने के लिए कि क्या कंपनी अपनी पूंजी संरचना के भीतर एक असामान्य राशि का कर्ज लगा रही है।

इष्टतम ऋण-से-इक्विटी स्तरों को निर्धारित करने का एक अन्य तरीका बैंक की तरह सोचना है। एक बैंक ऋण का इष्टतम स्तर क्या उधार देने को तैयार है? एक विश्लेषक बॉन्ड रेटिंग का उपयोग करके कंपनी को क्रेडिट प्रोफाइल में डालने के लिए अन्य ऋण अनुपातों का भी उपयोग कर सकता है। बांड रेटिंग से जुड़े डिफ़ॉल्ट स्प्रेड का उपयोग एएए-रेटेड कंपनी की जोखिम-मुक्त दर से ऊपर के स्प्रेड के लिए किया जा सकता है।

इष्टतम पूंजी संरचना की सीमाएं

दुर्भाग्य से, वास्तविक दुनिया में इष्टतम पूंजी संरचना प्राप्त करने के लिए मार्गदर्शन के रूप में उपयोग करने के लिए इक्विटी में ऋण का कोई जादुई अनुपात नहीं है। ऋण और इक्विटी का एक स्वस्थ मिश्रण क्या परिभाषित करता है, इसमें शामिल उद्योगों, व्यवसाय की रेखा और एक फर्म के विकास के चरण के अनुसार भिन्न होता है, और ब्याज दरों और नियामक वातावरण में बाहरी परिवर्तनों के कारण समय के साथ भी भिन्न हो सकता है।

हालांकि, क्योंकि निवेशक अपने पैसे को मजबूत बैलेंस शीट वाली कंपनियों में लगाने से बेहतर हैं, यह समझ में आता है कि इष्टतम संतुलन को आम तौर पर ऋण के निम्न स्तर और उच्च स्तर की इक्विटी को प्रतिबिंबित करना चाहिए।

पूंजी संरचना पर सिद्धांत

मोदिग्लिआनी-मिलर (एम एंड एम) सिद्धांत

मोदिग्लिआनी-मिलर (एम एंड एम) प्रमेय फ्रेंको मोदिग्लिआनी और मर्टन मिलर के नाम पर एक पूंजी संरचना दृष्टिकोण है। मोदिग्लिआनी और मिलर दो अर्थशास्त्र के प्रोफेसर थे जिन्होंने पूंजी संरचना सिद्धांत का अध्ययन किया और 1958 में पूंजी संरचना अप्रासंगिकता प्रस्ताव को विकसित करने के लिए सहयोग किया।

इस प्रस्ताव में कहा गया है कि पूर्ण बाजारों में एक कंपनी द्वारा उपयोग की जाने वाली पूंजी संरचना कोई मायने नहीं रखती है क्योंकि एक फर्म का बाजार मूल्य उसकी कमाई की शक्ति और उसकी अंतर्निहित परिसंपत्तियों के जोखिम से निर्धारित होता है। मोदिग्लिआनी और मिलर के अनुसार, मूल्य इस्तेमाल की जाने वाली वित्तपोषण की विधि और कंपनी के निवेश से स्वतंत्र है। एम एंड एम प्रमेय ने निम्नलिखित दो प्रस्ताव दिए:

प्रस्ताव I

यह प्रस्ताव कहता है कि पूंजी संरचना एक फर्म के मूल्य के लिए अप्रासंगिक है। दो समान फर्मों का मूल्य समान रहेगा और परिसंपत्तियों के वित्तपोषण के लिए अपनाए गए वित्तपोषण के विकल्प से मूल्य प्रभावित नहीं होगा। एक फर्म का मूल्य अपेक्षित भविष्य की कमाई पर निर्भर है। यह तब होता है जब कोई कर नहीं होता है।

प्रस्ताव II

यह प्रस्ताव कहता है कि वित्तीय उत्तोलन एक फर्म के मूल्य को बढ़ाता है और WACC को कम करता है। यह तब होता है जब कर की जानकारी उपलब्ध होती है। जबकि मोदिग्लिआनी-मिलर प्रमेय का वित्त में अध्ययन किया जाता है, वास्तविक फर्मों को करों, क्रेडिट जोखिम, लेनदेन लागत और अक्षम बाजारों का सामना करना पड़ता है, जो ऋण और इक्विटी वित्तपोषण के मिश्रण को महत्वपूर्ण बनाता है।

###पेकिंग ऑर्डर थ्योरी

पेकिंग ऑर्डर सिद्धांत विषम सूचना लागतों पर केंद्रित है। यह दृष्टिकोण मानता है कि कंपनियां कम से कम प्रतिरोध के रास्ते के आधार पर अपनी वित्तपोषण रणनीति को प्राथमिकता देती हैं। आंतरिक वित्तपोषण पहला पसंदीदा तरीका है, इसके बाद अंतिम उपाय के रूप में ऋण और बाहरी इक्विटी वित्तपोषण है।

##हाइलाइट

• एक इष्टतम पूंजी संरचना ऋण और इक्विटी वित्तपोषण का सबसे अच्छा मिश्रण है जो पूंजी की लागत को कम करते हुए कंपनी के बाजार मूल्य को अधिकतम करता है।

• पूंजी की भारित औसत लागत (डब्ल्यूएसीसी) को न्यूनतम करना वित्तपोषण के न्यूनतम लागत मिश्रण के अनुकूलन का एक तरीका है।

• कुछ अर्थशास्त्रियों के अनुसार, एक कुशल बाजार में करों, दिवालियापन लागतों, एजेंसी लागतों और असममित जानकारी के अभाव में, एक फर्म का मूल्य उसकी पूंजी संरचना से अप्रभावित रहता है।