Optimaalinen pääomarakenne

Mikä on optimaalinen pääomarakenne?

Yrityksen optimaalinen pääomarakenne on paras velka- ja osakerahoituksen yhdistelmä, joka maksimoi yrityksen markkina-arvon ja minimoi sen pääomakustannukset. Teoriassa velkarahoitus tarjoaa alhaisimmat pääomakustannukset verovähennyskelpoisuutensa ansiosta. Liiallinen velka lisää kuitenkin osakkeenomistajille aiheutuvaa taloudellista riskiä ja heidän tarvitsemaansa oman pääoman tuottoa . Siten yritysten on löydettävä optimaalinen kohta, jossa velan rajahyöty on yhtä suuri kuin rajakustannukset.

Optimaalisen pääomarakenteen ymmärtäminen

Optimaalinen pääomarakenne arvioidaan laskemalla velan ja oman pääoman yhdistelmä, joka minimoi yrityksen painotetun keskimääräisen pääoman kustannusten (WACC) ja maksimoi sen markkina-arvon. Mitä alhaisemmat pääomakustannukset ovat, sitä suurempi on yrityksen tulevien kassavirtojen nykyarvo WACC:lla diskontattuna. Siten minkä tahansa Corporate Finance -osaston päätavoitteena tulisi olla löytää optimaalinen pääomarakenne, joka johtaa alhaisimpaan WACC:hen ja yrityksen maksimiarvoon (osakkeenomistajien varallisuus).

Taloustieteilijöiden Franco Modiglianin ja Merton Millerin mukaan verojen, konkurssikulujen,. edustuskustannusten ja epäsymmetrisen tiedon puuttuessa tehokkailla markkinoilla sen pääomarakenne ei vaikuta yrityksen arvoon.

Optimaalinen pääomarakenne ja WACC

Lainan hinta on halvempi kuin osake, koska se on vähemmän riskialtista. Velkasijoittajien korvaamiseen vaadittava tuotto on pienempi kuin osakesijoittajien korvaamiseen vaadittava tuotto, koska korkomaksut ovat etusijalla osinkoihin nähden ja velanhaltijat ovat etusijalla selvitystilassa. Velka on myös halvempaa kuin osake, koska yritykset saavat verohelpotuksia koroista, kun taas osinko maksetaan verojen jälkeisistä tuloista.

Yrityksen velan määrällä on kuitenkin rajansa, koska liiallinen velka lisää koronmaksuja, tuloksen epävakautta ja konkurssiriskiä. Tämä osakkeenomistajille aiheutuvan taloudellisen riskin kasvu tarkoittaa, että he tarvitsevat suurempaa tuottoa korvatakseen itsensä, mikä lisää WACC:tä ja alentaa yrityksen markkina-arvoa. Optimaalinen rakenne tarkoittaa, että käytetään riittävästi omaa pääomaa pienentämään riskiä velan takaisinmaksukyvyttömyydestä – ottaen huomioon liiketoiminnan kassavirran vaihtelu.

Yritykset, joilla on tasaiset kassavirrat, voivat sietää paljon suuremman velkakuorman ja niillä on paljon suurempi velkaprosentti optimaalisessa pääomarakenteessa. Sitä vastoin yrityksellä, jonka kassavirrat vaihtelevat, on vähän velkaa ja paljon omaa pääomaa.

Optimaalisen pääomarakenteen määrittäminen

Koska optimaalisen pääomarakenteen määrittäminen voi olla vaikeaa, johtajat yrittävät yleensä toimia tietyn arvoalueen sisällä. Niiden on myös otettava huomioon signaalit, joita heidän rahoituspäätöksensä lähettävät markkinoille.

Hyvät näkymät omaava yritys yrittää hankkia pääomaa velalla oman pääoman sijaan välttääkseen laimentumisen ja negatiivisten signaalien lähettämisen markkinoille. Yrityksestä tehdyt ilmoitukset velkaantumisesta nähdään tyypillisesti positiivisina uutisina, joita kutsutaan velkasignalointiksi. Jos yritys kerää liikaa pääomaa tietyn ajanjakson aikana, vieraan pääoman, etuoikeutettujen osakkeiden ja osakepääoman kustannukset alkavat nousta, ja kun tämä tapahtuu, myös pääoman rajakustannukset nousevat.

Yrityksen riskialttiuden arvioimiseksi potentiaaliset osakesijoittajat tarkastelevat velka/oma pääoma -suhdetta. He myös vertaavat muiden saman toimialan yritysten käyttämien vipuvaikutusten määrää - olettaen, että nämä yritykset toimivat optimaalisella pääomarakenteella - nähdäkseen, käyttääkö yritys epätavallisen paljon velkaa pääomarakenteensa sisällä.

Toinen tapa määrittää optimaalinen velan taso osakkeisiin on ajatella kuin pankki. Mikä on optimaalinen velka, jonka pankki on valmis lainaamaan? Analyytikko voi myös käyttää muita velkasuhteita sijoittaakseen yrityksen luottoprofiiliin joukkovelkakirjalainaluokitusta käyttämällä. Joukkovelkakirjalainan luokitukseen liitettyä oletuseroa voidaan sitten käyttää AAA-luokitellun yrityksen riskittömän koron yläpuolelle.

Optimaalisen pääomarakenteen rajoitukset

Valitettavasti ei ole olemassa maagista velan ja oman pääoman suhdetta, jota voitaisiin käyttää ohjeena todellisen optimaalisen pääomarakenteen saavuttamiseksi. Se, mikä määrittelee terveen velan ja oman pääoman yhdistelmän, vaihtelee mukana olevien toimialojen, toimialan ja yrityksen kehitysasteen mukaan, ja se voi myös vaihdella ajan mittaan korkotason ja sääntely-ympäristön ulkoisten muutosten vuoksi.

Koska sijoittajien on kuitenkin parempi sijoittaa rahansa yrityksiin, joilla on vahva tase, on järkevää, että optimaalinen saldo kuvastaa yleensä alhaisempaa velkaa ja korkeampaa pääomatasoa.

Pääomarakenteen teoriat

Modigliani-Millerin (M&M) teoria

Modigliani-Millerin (M&M) teoreema on Franco Modiglianin ja Merton Millerin mukaan nimetty pääomarakenteen lähestymistapa. Modigliani ja Miller olivat kaksi taloustieteen professoria, jotka opiskelevat pääomarakenteen teoriaa ja tekivät yhteistyötä kehittääkseen pääomarakenteen irrelevanssiehdotuksen vuonna 1958.

Tämä ehdotus sanoo, että täydellisillä markkinoilla yrityksen käyttämällä pääomarakenteella ei ole merkitystä, koska yrityksen markkina-arvo määräytyy sen ansaintavoiman ja sen taustalla olevien omaisuuserien riskin perusteella. Modiglianin ja Millerin mukaan arvo on riippumaton käytetystä rahoitustavasta ja yrityksen investoinneista. M &M-lause teki kaksi seuraavaa ehdotusta:

Ehdotus I

Tämä ehdotus sanoo, että pääomarakenteella ei ole merkitystä yrityksen arvon kannalta. Kahden samanlaisen yrityksen arvo pysyisi samana, eikä omaisuuden rahoittamiseksi valittu rahoitus vaikuttaisi arvoon. Yrityksen arvo riippuu odotettavissa olevista tulevista tuloista. Se on kun ei ole veroja.

Ehdotus II

Tämä ehdotus sanoo, että taloudellinen vipuvaikutus lisää yrityksen arvoa ja pienentää WACC:tä. Silloin kun verotiedot ovat saatavilla. Vaikka Modigliani-Millerin lausetta tutkitaan rahoituksessa, todelliset yritykset kohtaavat veroja, luottoriskiä, transaktiokustannuksia ja tehottomia markkinoita, mikä tekee velka- ja osakerahoituksen yhdistelmästä tärkeän.

###Pikkijärjestyksen teoria

Nokkimisjärjestyksen teoria keskittyy epäsymmetrisiin tietokustannuksiin. Tämä lähestymistapa olettaa, että yritykset priorisoivat rahoitusstrategiansa vähimmän vastuksen polun perusteella. Sisäinen rahoitus on ensisijainen tapa, jota seuraa laina- ja ulkoinen oman pääoman ehtoinen rahoitus viimeisenä keinona.

##Kohokohdat

• Optimaalinen pääomarakenne on paras velka- ja osakerahoituksen yhdistelmä, joka maksimoi yrityksen markkina-arvon ja minimoi sen pääomakustannukset.

• Painotetun keskimääräisen pääomakustannusten (WACC) minimoiminen on yksi tapa optimoida rahoituksen alhaisimman kustannusyhdistelmän saavuttaminen.

• Joidenkin taloustieteilijöiden mukaan verojen, konkurssikustannusten, edustuskustannusten ja epäsymmetrisen tiedon puuttuessa tehokkailla markkinoilla sen pääomarakenne ei vaikuta yrityksen arvoon.