ソブリンのデフォルト

##ソブリンのデフォルトとは何ですか？

ソブリンのデフォルトは、国が債務を返済できないことです。政府は通常、債務不履行に躊躇します。債務不履行に陥ると、国が何年にもわたって債務市場に再びアクセスできなくなり、借り入れが再び可能になったときに、少なくともしばらくの間、より高額になる可能性があるためです。

貸し手は、海外で債務不履行に陥った借り手の資産に対する請求を追求することはできますが、国際裁判所が国に支払いを強制することはできないため、ソブリン債務不履行が発生した場合の償還請求は限られています。

自国通貨で借り入れている国は、ソブリンのデフォルトの代わりに常にそれをより多く印刷することができ、またより多くの税収を上げることによってそれを回避することができるかもしれません。

##ソブリンのデフォルトを理解する

ソブリン債務の民間投資家は、債券を発行する国の経済、公的財政、および政治を綿密に調査して、デフォルトのリスクを評価および評価します。

他の国や国際通貨基金（IMF）や世界銀行のような多国籍の貸し手は、借り手国のガバナンスの改善から貸し出し国の輸出の促進に至るまでの政策目標を達成するためにソブリンに貸し出し、借り手が他の債務を履行しない場合。

ソブリンの通貨で発行されたソブリン債務は、民間の外国人投資家も引き付ける可能性がありますが、多くの場合、主に国の銀行や民間人によって購入されます。自国通貨でのソブリンの債務不履行は回避が容易であり、対外債務の債務不履行よりも政治的に苦痛を伴う可能性があります。

ソブリンのデフォルトにはさまざまなコストと経済的リスクがあるため、通常は最後の手段として実施されます。急激な景気後退、金融危機、政治的混乱はすべて、ソブリンのデフォルトを引き起こす可能性があります。たとえば、2022年6月のロシアの債務不履行は、ロシアの海外での外貨準備金の凍結を含む、ウクライナへの侵入のために国に課された経済的制裁の結果でした。

##ソブリンのデフォルトの種類

米国財務省が1970年代に一度行ったように、国が債務返済の能力または意欲を示さない技術的理由でいくつかの債券の利払いを一時的に遅らせた場合、技術的に一時的に債務不履行に陥った可能性があります。返済の障害がすぐに解決される限り、そのような「デフォルト」が長期的な結果をもたらす可能性は低く、1つとして広く見られることもありません。

たとえば、米国は依然として世界で最も評価の高いソブリンの1つですが、信用格付け機関であるStandard＆Poor'sは、米国政府の定期的な発作の1つで、2011年に米国のソブリン債務の長期格付けをAAAからAA+に1ノッチ格下げしました。債務上限の瀬戸際。財務省の債務は、投資家が他の債務証書や株式のリスクを評価するために使用する「リスクフリーレート」のベンチマークとして引き続き機能します。

対照的に、「契約上の」デフォルトは実際の取引であり、債務の支払いを故意に失敗させます。

この完全なデフォルトを回避するために、すでにその措置を講じる可能性が高いと広く見なされている政府は、以前に発行され、多くの場合大幅に割引された債券をより価値の低い新しい債券に置き換える債券交換を交渉することがあります。

事実上、債券保有者は、債務返済の削減を継続するというソブリンの公約と引き換えに、すでに貸し付けられている資金に対して「ヘアカット」を行います。貸し手がそのような交換が彼らの最も悪い選択肢であると確信しているなら、彼らはうまくいくかもしれません。

これは暗黙のデフォルトです。交換は、債権者が以前に発行された債務に対するソブリンの義務を尊重する意思を真剣に疑う場合にのみ発生する可能性があるためです。欧州のソブリン債務危機の間、ギリシャは欧州のパートナーの支援を受けて、債券保有者にそのような和解をいくつか提供しました。

##ソブリンのデフォルトの結果

債務不履行の政府とその市民にとって、ソブリン債務の債務不履行の結果は、経済と公的財政の状態、外部資金への依存度、および債権者が将来返還する可能性などの要因によって異なります。

信用市場は、ロシアのような搾取可能な天然資源を持つ大国を、小低所得国よりも歓迎し、寛容にする傾向があります。そのため、ロシアは、IMFに依存し、ドナーの信用を支援することがよくあります。一方、ロシアは、レーニン政権がツァリスト帝国の債務を否認した1918年に債券債務を履行せず、1998年に再びルーブル建ての債務を履行しなかったが、短いモラトリアムの後、外国債務の支払いを続けた。

国が投資の資金調達を外国の債権者に大きく依存している場合、そのソブリンのデフォルトの結果は、経済成長の鈍化を含み、消費者と企業にとって事態を困難にする可能性があります。

ソブリン債務不履行はまた、市場価値が急落するにつれて、不履行債務を保有する債券相互ファンドの純資産価値を低下させます。逆に、ソブリンのデフォルトは、債務再編後の価値が高まることを期待して、大幅な割引で債券を購入する可能性のある困窮した債務投資家に価値をもたらす機会をもたらす可能性があります。

ソブリン債務不履行はまた、不履行が発生した場合に保険証券のように完済する金融契約であるクレジット不履行スワップの市場で勝者と敗者を生み出します。クレジットデフォルトスワップにより、債券保有者はクレジットデフォルトリスクをヘッジできます。投機家がデフォルトが発生することを賭けることを許可します。

##ソブリンデフォルトの実際の例

レバノンは、2020年3月に歴史上初めて外国債務の債務不履行に陥りました。これは、長年にわたる政府の腐敗と無駄な借り入れが、経済不況の中で銀行と金融の危機に至ったためです。世界銀行の推定によると、レバノンの国内総生産（GDP）は、2019年から2021年の間に58％縮小しました。

レバノン経済は、国の政府が新しいIMF資金を確保するために必要な経済ガバナンス改革についてIMFと予備合意に達したにもかかわらず、2022年も引き続き苦戦しました。もう1つの要件は、レバノンが民間の外国人債権者と債務再編について交渉することです。デフォルトから2年後、そのような取引に関する交渉は、2022年半ばの時点で明らかな進展をもたらさなかった。

##ハイライト

-困窮しているソブリンの借り手は、債務のリストラを交渉しようとすることが多く、債務返済の減額と引き換えに債権者に債務の一部を帳消しにすることを余儀なくされています。

-ソブリンのデフォルトは、国の政府が債務を支払わなかったことです。

-ソブリンのデフォルトは経済成長を遅らせる可能性があり、海外投資家からのさらなる政府借入を何年にもわたって妨げる可能性があります。

-戦争と革命、管理の誤り、政治的腐敗は、ソブリンの不履行の主な原因の1つです。

＃＃ よくある質問

###ソブリンのデフォルトリスクとは何ですか？

ソブリンのデフォルトリスクは、特定のソブリンがその債務をデフォルトする可能性を表します。ほとんどの債務不履行には外国債務が含まれますが、ソブリンは国の通貨建ての国内債務にも債務不履行になる可能性があります。

###ソブリンのデフォルトが発生するのはなぜですか？

ソブリンのデフォルトは、戦争、革命、腐敗と管理ミス、または金融危機を含む深刻な政治的または経済的問題に従う傾向があります。

###ソブリンがデフォルトするとどうなりますか？

ソブリンの債務不履行が経済成長を鈍化または逆転させる可能性があり、国の通貨が米ドルに対して価値を失う可能性があり、輸入に大きく依存している国のインフレに拍車をかける場合、国は前に外国の債権者と債務再編を交渉する必要があるでしょう再び債務市場で借りることができます。