Souveräner Zahlungsausfall

Was ist ein Staatsbankrott?

Ein Staatsbankrott ist das Versäumnis einer nationalen Regierung, ihre Schulden zurückzuzahlen. Regierungen zögern in der Regel mit Zahlungsausfällen,. da dies dem Land wahrscheinlich jahrelang den Zugang zu den Schuldenmärkten verwehren und die Kreditaufnahme verteuern wird, zumindest für eine Zeit, in der dies wieder möglich ist.

Kreditgeber haben im Falle eines Staatsschuldenausfalls nur begrenzte Rückgriffsmöglichkeiten , da kein internationales Gericht ein Land zur Zahlung zwingen kann, obwohl sie Ansprüche auf das Vermögen des säumigen Kreditnehmers im Ausland geltend machen können.

Länder, die in ihrer eigenen Währung Kredite aufnehmen, können als Alternative zu einem Staatsbankrott immer mehr davon drucken und können dies möglicherweise auch vermeiden, indem sie mehr Steuereinnahmen erheben.

Sovereign Default verstehen

Private Anleger in Staatsanleihen ausländischer Länder studieren die Wirtschaft, die öffentlichen Finanzen und die Politik eines Landes, das Anleihen ausgibt, genau, um dessen Ausfallrisiko einzuschätzen und einzupreisen.

Andere Länder und multinationale Kreditgeber wie der Internationale Währungsfonds (IWF) und die Weltbank vergeben Kredite an Staaten, um politische Ziele zu erreichen, die von der Verbesserung der Regierungsführung des kreditnehmenden Landes bis zur Förderung der Exporte des kreditgebenden Landes reichen,. und sind möglicherweise in der Lage, darauf zu bestehen, dass sie sogar zurückgezahlt werden wenn der Kreditnehmer mit anderen Schulden in Verzug gerät.

Staatsanleihen, die in der Landeswährung begeben werden, können auch private ausländische Investoren anziehen, werden aber häufig hauptsächlich von den Banken und Privatpersonen des Landes gekauft. Ein Zahlungsausfall bei den Verpflichtungen eines Staates in seiner eigenen Währung ist leichter zu vermeiden und kann politisch schmerzhafter sein als ein Zahlungsausfall bei Auslandsschulden.

Da ein Staatsbankrott eine Vielzahl von Kosten und wirtschaftlichen Risiken mit sich bringt, wird er normalerweise als letztes Mittel eingesetzt. Steile Wirtschaftsabschwünge, Finanzkrisen und politische Umwälzungen können alle einen Staatsbankrott herbeiführen. Beispielsweise war Russlands Zahlungsausfall im Juni 2022 das Ergebnis von Wirtschaftssanktionen, die gegen das Land wegen seiner Invasion in der Ukraine verhängt wurden, einschließlich des Einfrierens der russischen Devisenreserven im Ausland.

Arten von Staatsschulden

Wenn ein Land die Zinszahlungen für einige seiner Anleihen aus technischen Gründen, die nicht auf seine Fähigkeit oder Bereitschaft zur Rückzahlung von Schulden hindeuten, kurz aufschiebt, wie es das US-Finanzministerium in den 1970er Jahren einmal tat, könnte es technisch für eine gewisse Zeit in Zahlungsverzug geraten sein. Solange der Rückzahlungsstau schnell behoben wird, dürfte ein solcher „Ausfall“ keine langfristigen Folgen haben oder weithin als solche angesehen werden.

Beispielsweise gehören die USA nach wie vor zu den am besten bewerteten Staaten der Welt, obwohl die Ratingagentur Standard & Poor's ihr langfristiges Rating für US-Staatsanleihen im Jahr 2011 während eines der regelmäßigen Anfälle der US-Regierung von AAA um eine Stufe auf AA+ herabgestuft hat Schuldenobergrenze Brinksmanship. Staatsanleihen dienen immer noch als Benchmark „ risikofreier Zinssatz “, den Anleger verwenden, um das Risiko in anderen Schuldinstrumenten sowie in Aktien einzupreisen.

Im Gegensatz dazu ist ein „vertraglicher“ Ausfall das eigentliche Geschäft, ein vorsätzliches Versäumnis, Schuldenzahlungen zu leisten.

Um diesen völligen Zahlungsausfall zu vermeiden, verhandeln Regierungen, von denen bereits allgemein angenommen wird, dass sie diesen Schritt unternehmen werden, manchmal eine Anleihenbörse, die ihre zuvor ausgegebenen und oft stark abgezinsten Anleihen durch neue mit niedrigerem Wert ersetzt.

Tatsächlich nehmen die Anleihegläubiger einen „ Abschlag “ auf die bereits verliehenen Mittel im Austausch für die Zusage des Staates, weiterhin reduzierte Schuldenzahlungen zu leisten. Wenn die Kreditgeber überzeugt sind, dass ein solcher Austausch ihre am wenigsten schlechte Option ist, können sie mitmachen.

Dies ist ein impliziter Zahlungsausfall, da der Austausch nur stattfinden kann, wenn die Gläubiger ernsthaft an der Bereitschaft des Staates zweifeln, seinen Verpflichtungen aus zuvor ausgegebenen Schuldtiteln nachzukommen. Während der europäischen Staatsschuldenkrise bot Griechenland den Anleihegläubigern mit Unterstützung seiner europäischen Partner mehrere solcher Vergleiche an.

Folgen eines Staatsbankrotts

Für den säumigen Staat und seine Bürger werden die Folgen eines Staatsschuldenausfalls in Abhängigkeit von Faktoren wie der Wirtschaftslage und den öffentlichen Finanzen, dem Grad der Abhängigkeit von externer Finanzierung und der Wahrscheinlichkeit, dass die Gläubiger in der Zukunft zurückkehren werden, unterschiedlich sein.

Die Kreditmärkte sind großen Ländern mit ausbeutbaren natürlichen Ressourcen wie Russland gegenüber tendenziell freundlicher und nachsichtiger als gegenüber kleinen Ländern mit niedrigem Einkommen, weshalb letztere oft auf den IWF und Hilfsgeber angewiesen sind, um Kredite zu erhalten. In der Zwischenzeit geriet Russland 1918 mit seinen Anleiheverpflichtungen in Verzug, als Lenins Regierung die Schulden des Zarenreichs zurückwies, und 1998 erneut mit seinen auf Rubel lautenden Verpflichtungen, obwohl es nach einem kurzen Moratorium weiterhin Zahlungen für seine Auslandsschulden leistete.

Wenn ein Land bei der Finanzierung von Investitionen stark von ausländischen Gläubigern abhängig ist, werden die Folgen seines Staatsbankrotts wahrscheinlich ein langsameres Wirtschaftswachstum beinhalten, was die Dinge für Verbraucher und Unternehmen schwieriger macht.

Der Staatsschuldenausfall wird auch den Nettoinventarwert aller Anleihefonds senken, die die ausgefallenen Schuldtitel halten, da ihr Marktwert sinkt. Umgekehrt könnte ein Staatsbankrott eine Chance für Anleger in notleidenden Schuldtiteln bedeuten, die die Anleihen mit hohen Abschlägen zum Nennwert kaufen könnten, in der Hoffnung, dass sie später nach einer Umschuldung mehr wert sein könnten .

Staatsschuldenausfälle schaffen auch Gewinner und Verlierer auf dem Markt für Credit Default Swaps,. bei denen es sich um Finanzkontrakte handelt, die sich im Falle eines Zahlungsausfalls wie eine Versicherungspolice auszahlen. Mit Credit Default Swaps können Anleihegläubiger das Kreditausfallrisiko absichern. und Spekulanten erlauben, darauf zu wetten, dass ein Zahlungsausfall eintreten wird.

Beispiel aus der Praxis für Staatsbankrott

Der Libanon geriet im März 2020 zum ersten Mal in seiner Geschichte in Zahlungsverzug, als jahrelange Regierungskorruption und verschwenderische Kreditaufnahme in einer Banken- und Finanzkrise inmitten einer Wirtschaftskrise gipfelten. Das Bruttoinlandsprodukt (BIP) des Libanon ist nach Schätzungen der Weltbank zwischen 2019 und 2021 um 58 % geschrumpft.

Die libanesische Wirtschaft kämpfte auch 2022 weiter, als die Regierung des Landes eine vorläufige Einigung mit dem IWF über die Reformen der Wirtschaftsführung erzielte, die erforderlich sind, um neue IWF-Mittel zu sichern. Eine weitere Voraussetzung ist, dass der Libanon mit privaten ausländischen Gläubigern eine Umschuldung aushandelt. Zwei Jahre nach der Zahlungsunfähigkeit hatten die Gespräche über ein solches Abkommen bis Mitte 2022 keine erkennbaren Fortschritte gebracht.

Höhepunkte

• Notleidende staatliche Kreditnehmer versuchen oft, eine Umschuldung auszuhandeln, die ihre Gläubiger dazu zwingt, einen Teil der Schulden im Austausch für geringere Schuldendienstzahlungen abzuschreiben.

• Staatsbankrott ist das Versäumnis der Regierung eines Landes, seine Schulden zu bezahlen.

• Ein Staatsbankrott kann das Wirtschaftswachstum verlangsamen und dürfte weitere Staatsanleihen von ausländischen Investoren für Jahre verhindern.

• Kriege und Revolutionen, Missmanagement und politische Korruption gehören zu den Hauptursachen für Staatsbankrott.

FAQ

Was ist das Staatsausfallrisiko?

Das Staatsausfallrisiko stellt die Wahrscheinlichkeit dar, dass ein bestimmter Staat mit seinen Schulden in Verzug gerät. Während die meisten Schuldenausfälle Auslandsschulden betreffen, können Staaten auch mit inländischen Schulden in Verzug geraten, die auf die Landeswährung lauten.

Warum kommt es zu Staatsbankrotten?

Ein Staatsbankrott folgt in der Regel auf schwerwiegende politische oder wirtschaftliche Probleme wie Krieg, Revolution, Korruption und Misswirtschaft oder eine Finanzkrise.

Was passiert, wenn ein Souverän zahlungsunfähig wird?

Wenn ein Staat Schulden macht, wird sich das Wirtschaftswachstum wahrscheinlich verlangsamen oder umkehren, während die Landeswährung gegenüber dem US-Dollar an Wert verlieren könnte, was die Inflation in Ländern ankurbeln könnte, die stark von Importen abhängig sind. Das Land müsste wahrscheinlich vorher eine Umschuldung mit ausländischen Gläubigern aushandeln es könnte sich wieder Geld auf den Schuldenmärkten leihen.