التقصير السيادي
ما هو التخلف السيادي؟
التخلف عن السيادة هو فشل الحكومة الوطنية في سداد ديونها. عادة ما تتردد الحكومات في التخلف عن السداد ، لأن القيام بذلك من المرجح أن يمنع البلاد من الوصول إلى أسواق الديون مرة أخرى لسنوات ، ويجعل الاقتراض أكثر تكلفة ، على الأقل لبعض الوقت ، عندما يصبح ذلك ممكنًا مرة أخرى.
وللمقرضين سبيل محدود في حالة التخلف عن سداد الديون السيادية لأنه لا يمكن لأي محكمة دولية إجبار بلد ما على السداد ، على الرغم من أنهم قد يتابعون مطالبات بأصول المقترض المتعثر في الخارج.
يمكن للبلدان التي تقترض بعملتها الخاصة دائمًا طباعة المزيد منها كبديل للتخلف عن السداد السيادي ، وقد تكون قادرة أيضًا على تجنب ذلك عن طريق جمع المزيد من الإيرادات الضريبية.
فهم التقصير السيادي
المستثمرون من القطاع الخاص في الديون السيادية للدول الأجنبية عن كثب الاقتصاد والمالية العامة والسياسة في الدولة التي تصدر السندات لتقييم مخاطر التخلف عن السداد وتسعيرها.
الدول الأخرى والمقرضون متعددو الجنسيات مثل صندوق النقد الدولي والبنك الدولي يقرضون الحكومات السيادية لتحقيق أهداف السياسة التي تتراوح من تحسين حوكمة الدولة المقترضة إلى تعزيز صادرات الدولة المُقرضة ، وقد تكون في وضع يسمح لها بالإصرار على سدادها حتى إذا تخلف المقترض عن سداد ديون أخرى.
قد تجذب الديون السيادية الصادرة بالعملة السيادية المستثمرين الأجانب من القطاع الخاص أيضًا ، ولكن غالبًا ما يتم شراؤها بشكل أساسي من قبل بنوك الدولة والمواطنين العاديين. من السهل تجنب التخلف عن سداد التزامات دولة سيادية بعملتها الخاصة ويمكن أن يكون أكثر إيلامًا من الناحية السياسية من التخلف عن سداد الديون الخارجية.
نظرًا لأن التخلف عن السداد السيادي ينطوي على مجموعة متنوعة من التكاليف والمخاطر الاقتصادية ، فعادة ما يتم إجراؤه كملاذ أخير. يمكن أن تؤدي فترات الانكماش الاقتصادي الحاد والأزمات المالية والاضطرابات السياسية إلى حدوث تخلف عن سداد الديون السيادية. على سبيل المثال ، كان تقصير روسيا في سداد ديونها في يونيو 2022 نتيجة العقوبات الاقتصادية المفروضة على البلاد بسبب غزوها لأوكرانيا ، بما في ذلك تجميد احتياطيات روسيا من العملات الأجنبية في الخارج.
أنواع التخلف عن السيادة
إذا قامت دولة ما بتأجيل مدفوعات الفائدة لبعض سنداتها لفترة وجيزة لأسباب فنية لا تشير إلى قدرتها أو رغبتها في سداد الديون ، كما فعلت وزارة الخزانة الأمريكية مرة واحدة في السبعينيات ، فربما تكون قد تعثرت تقنيًا لبعض الوقت. وطالما يتم تسوية عقبة السداد بسرعة ، فمن غير المرجح أن يكون لمثل هذا "التخلف عن السداد" أي عواقب طويلة الأجل ، أو أن يُنظر إليه على نطاق واسع على أنه عائق.
على سبيل المثال ، لا تزال الولايات المتحدة من بين الدول السيادية الأعلى تصنيفًا في العالم ، على الرغم من أن وكالة التصنيف الائتماني Standard & Poor's خفضت تصنيفها طويل الأجل للديون السيادية الأمريكية بدرجة واحدة إلى AA + من AAA في عام 2011 ، خلال إحدى النوبات الدورية للحكومة الأمريكية. سياسة حافة الهاوية في سقف الديون. لا تزال ديون الخزانة تستخدم كمعيار " معدل خالي من المخاطر " يستخدمه المستثمرون لتسعير المخاطر في أدوات الدين الأخرى وكذلك الأسهم.
في المقابل ، فإن التخلف عن السداد "التعاقدي" هو الصفقة الحقيقية ، والفشل المتعمد في سداد مدفوعات الديون.
لتجنب هذا التخلف عن السداد التام ، فإن الحكومات التي يُنظر إليها بالفعل على نطاق واسع على أنها من المرجح أن تتخذ هذه الخطوة ، سوف تتفاوض أحيانًا بشأن تبادل السندات لاستبدال سنداتها الصادرة سابقًا والتي غالبًا ما تكون مخفضة السعر بسندات جديدة ذات قيمة أقل.
في الواقع ، يقوم حملة السندات " بخفض " الأموال التي تم إقراضها بالفعل مقابل تعهد السيادية بمواصلة سداد مدفوعات الديون المخفضة. إذا كان المقرضون مقتنعين بأن مثل هذا التبادل هو أقل خياراتهم سوءًا ، فقد يستمرون في ذلك.
هذا تخلف ضمني ، لأن التبادل لا يمكن أن يحدث إلا إذا شك الدائنون بجدية في رغبة الدولة السيادية في الوفاء بالتزاماتها بشأن الديون التي سبق إصدارها. خلال أزمة الديون السيادية الأوروبية ، قدمت اليونان العديد من مثل هذه التسويات لحملة السندات بدعم من شركائها الأوروبيين.
عواقب التخلف عن السيادة
بالنسبة للحكومة المتعثرة ومواطنيها ، ستختلف عواقب التخلف عن سداد الديون السيادية اعتمادًا على عوامل مثل حالة الاقتصاد والمالية العامة ، ودرجة الاعتماد على التمويل الخارجي ، واحتمال عودة الدائنين في المستقبل.
تميل أسواق الائتمان إلى أن تكون أكثر ترحيبًا وتسامحًا مع البلدان الكبيرة ذات الموارد الطبيعية القابلة للاستغلال مثل روسيا مقارنة بالدول الصغيرة ذات الدخل المنخفض ، وهذا هو السبب في أن هذه الأخيرة غالبًا ما تعتمد على صندوق النقد الدولي ومانحي المساعدات للحصول على الائتمان. وفي الوقت نفسه ، تخلفت روسيا عن الوفاء بالتزاماتها في السندات في عام 1918 عندما تنصلت حكومة لينين من ديون الإمبراطورية القيصرية ، ومرة أخرى من التزاماتها المقومة بالروبل في عام 1998 ، على الرغم من أنها استمرت في سداد ديونها الخارجية بعد فترة توقف قصيرة.
إذا كان بلد ما يعتمد بشكل كبير على الدائنين الأجانب لتمويل الاستثمار ، فمن المرجح أن تشمل عواقب تخلفه عن السيادة نموًا اقتصاديًا أبطأ ، مما يجعل الأمور أكثر صعوبة بالنسبة للمستهلكين والشركات.
كما سيؤدي التخلف عن سداد الديون السيادية إلى خفض صافي قيمة الأصول لأي صناديق سندات مشتركة تحمل الديون المتعثرة مع انخفاض قيمتها السوقية. على العكس من ذلك ، قد يوفر التخلف عن السداد السيادي فرصة لمستثمري الديون المتعثرة الذين قد يشترون السندات بخصومات كبيرة للقيمة الاسمية على أمل أن تكون قيمتها أكبر في وقت لاحق بعد إعادة هيكلة الديون.
يؤدي التخلف عن سداد الديون السيادية أيضًا إلى إنشاء فائزين وخاسرين في السوق لمقايضات التخلف عن السداد ، وهي عقود مالية تسدد مثل بوليصة التأمين في حالة التخلف عن السداد. تسمح مقايضات التخلف عن السداد لحاملي السندات بالتحوط من مخاطر التخلف عن سداد الائتمان. والسماح للمضاربين بالمراهنة على أن التخلف عن السداد سيحدث.
مثال من العالم الحقيقي على التخلف عن السيادة
تخلف لبنان عن سداد الديون الخارجية لأول مرة في تاريخه في مارس 2020 ، حيث بلغت سنوات من الفساد الحكومي والإسراف في الاقتراض ذروتها في أزمة مصرفية ومالية وسط ركود اقتصادي . تقلص الناتج المحلي الإجمالي للبنان بنسبة 58٪ بين عامي 2019 و 2021 ، وفقًا لتقديرات البنك الدولي.
استمر الاقتصاد اللبناني في النضال في عام 2022 حتى عندما توصلت الحكومة اللبنانية إلى اتفاق مبدئي مع صندوق النقد الدولي بشأن إصلاحات الحوكمة الاقتصادية المطلوبة لتأمين تمويل جديد من صندوق النقد الدولي. مطلب آخر هو أن يتفاوض لبنان على إعادة هيكلة الديون مع الدائنين الأجانب من القطاع الخاص. بعد عامين من التخلف عن السداد ، لم تسفر المحادثات بشأن مثل هذه الصفقة عن أي تقدم واضح حتى منتصف عام 2022.
يسلط الضوء
غالبًا ما يسعى المقترضون السياديون المتعثرون إلى التفاوض بشأن إعادة هيكلة الديون لإجبار دائنيهم على شطب جزء من الدين مقابل مدفوعات خدمة الدين المخفضة.
التخلف عن السيادة هو إخفاق حكومة دولة ما في سداد ديونها.
قد يؤدي التخلف عن سداد الديون السيادية إلى إبطاء النمو الاقتصادي ومن المرجح أن يمنع المزيد من الاقتراض الحكومي من المستثمرين الأجانب لسنوات.
الحروب والثورات وسوء الإدارة والفساد السياسي من بين الأسباب الرئيسية للتخلف عن السيادة.
التعليمات
ما هي مخاطر التخلف عن السيادة؟
تمثل مخاطر التخلف عن السداد السيادية احتمال تخلف دولة معينة عن سداد ديونها. في حين أن معظم حالات التخلف عن سداد الديون تنطوي على ديون خارجية ، فقد تتخلف الحكومات أيضًا عن سداد الديون المحلية المقومة بالعملة الوطنية.
لماذا يحدث التخلف عن السيادة؟
يميل التخلف عن السيادة إلى اتباع المشاكل السياسية أو الاقتصادية الحادة بما في ذلك الحرب والثورة والفساد وسوء الإدارة أو الأزمة المالية.
ماذا يحدث عندما يتخلف السيادي عن السداد؟
عندما من المرجح أن يتباطأ النمو الاقتصادي للديون أو ينعكس ، في حين أن العملة الوطنية قد تفقد قيمتها مقابل الدولار الأمريكي ، مما يحفز التضخم في البلدان التي تعتمد بشكل كبير على الواردات. يمكن أن تقترض في أسواق الديون مرة أخرى.
