Défaut souverain
Qu'est-ce qu'un défaut souverain ?
Le défaut souverain est l'incapacité d'un gouvernement national à rembourser sa dette. Les gouvernements hésitent généralement à faire défaut,. car cela risque d'empêcher le pays d'accéder à nouveau aux marchés de la dette pendant des années et de rendre l'emprunt plus coûteux, au moins pendant un certain temps, lorsque cela redeviendra possible.
recours limité en cas de défaut de paiement de la dette souveraine car aucun tribunal international ne peut forcer un pays à payer, bien qu'ils puissent poursuivre des réclamations sur les actifs de l'emprunteur défaillant à l'étranger.
Les pays qui empruntent dans leur propre monnaie peuvent toujours en imprimer davantage comme alternative à un défaut souverain, et peuvent également être en mesure de l'éviter en collectant davantage de recettes fiscales.
Comprendre le défaut souverain
Les investisseurs privés dans la dette souveraine de pays étrangers étudient de près l'économie, les finances publiques et la politique d'un pays émettant des obligations pour évaluer et évaluer son risque de défaut.
D'autres pays et prêteurs multinationaux comme le Fonds monétaire international (FMI) et la Banque mondiale prêtent aux souverains pour atteindre des objectifs politiques allant de l'amélioration de la gouvernance du pays emprunteur à la promotion des exportations du pays prêteur,. et peuvent être en mesure d'insister pour qu'ils soient remboursés même si l'emprunteur fait défaut sur d'autres dettes.
La dette souveraine émise dans la monnaie souveraine peut également attirer des investisseurs étrangers privés, mais elle est souvent principalement achetée par les banques et les particuliers du pays. Un défaut sur les obligations d'un souverain dans sa propre monnaie est plus facile à éviter et peut être politiquement plus douloureux qu'un défaut sur la dette étrangère.
Parce que le défaut souverain a une variété de coûts et de risques économiques, il est généralement entrepris en dernier recours. Les ralentissements économiques prononcés, les crises financières et les bouleversements politiques peuvent tous précipiter un défaut souverain. Par exemple, le défaut de paiement de la Russie sur sa dette en juin 2022 était le résultat des sanctions économiques imposées au pays pour son invasion de l'Ukraine, y compris le gel des réserves de devises étrangères de la Russie à l' étranger.
Types de défaut souverain
Si un pays retarde brièvement les paiements d'intérêts pour quelques-unes de ses obligations pour des raisons techniques non indicatives de sa capacité ou de sa volonté de rembourser sa dette, comme le Trésor américain l' a fait une fois dans les années 1970, il pourrait techniquement avoir fait défaut pendant un certain temps. Tant que l'écueil du remboursement est rapidement aplani, un tel « défaut » est peu susceptible d'avoir des conséquences à long terme, ou d'être largement considéré comme tel.
Par exemple, les États-Unis restent parmi les États souverains les mieux notés au monde, bien que l'agence de notation Standard & Poor's ait abaissé d'un cran sa note à long terme pour la dette souveraine américaine, la faisant passer de AAA à AA+ en 2011, lors d'une des périodes de crise périodiques du gouvernement américain. limite de la dette au plafond. La dette du Trésor sert toujours de « taux sans risque » de référence utilisé par les investisseurs pour évaluer le risque des autres instruments de dette ainsi que des actions.
En revanche, un défaut « contractuel » est la vraie affaire, un défaut délibéré de rembourser la dette.
Pour éviter ce défaut pur et simple, les gouvernements déjà largement considérés comme susceptibles de franchir cette étape négocieront parfois une bourse d'obligations remplaçant leurs obligations précédemment émises et souvent fortement décotées par de nouvelles de moindre valeur.
En effet, les détenteurs d'obligations prennent une " coupe de cheveux " sur les fonds déjà prêtés en échange de l'engagement du souverain de continuer à réduire les remboursements de la dette. Si les prêteurs sont convaincus qu'un tel échange est leur moins mauvaise option, ils peuvent accepter.
Il s'agit d'un défaut implicite, car l'échange ne peut avoir lieu que si les créanciers doutent sérieusement de la volonté du souverain d'honorer ses obligations sur la dette émise antérieurement. Au cours de la crise de la dette souveraine européenne,. la Grèce a proposé plusieurs de ces règlements aux détenteurs d'obligations avec le soutien de ses partenaires européens.
Conséquences d'un défaut souverain
Pour le gouvernement défaillant et ses citoyens, les conséquences d'un défaut de paiement de la dette souveraine varieront en fonction de facteurs tels que l'état de l'économie et des finances publiques, le degré de dépendance à l'égard du financement extérieur et la probabilité que les créanciers reviennent à l'avenir.
Les marchés du crédit ont tendance à être plus accueillants et indulgents envers les grands pays dotés de ressources naturelles exploitables comme la Russie que les petits pays à faible revenu, c'est pourquoi ces derniers dépendent souvent du FMI et des bailleurs de fonds pour le crédit. Pendant ce temps, la Russie a fait défaut sur ses obligations obligataires en 1918 lorsque le gouvernement de Lénine a répudié la dette de l'empire tsariste, et de nouveau sur ses obligations libellées en roubles en 1998, bien qu'elle ait continué à effectuer des paiements sur sa dette extérieure après un court moratoire.
Si un pays dépend fortement des créanciers étrangers pour financer ses investissements, les conséquences de son défaut souverain sont susceptibles d'inclure un ralentissement de la croissance économique, rendant les choses plus difficiles pour les consommateurs et les entreprises.
Le défaut de la dette souveraine réduira également la valeur liquidative de tous les fonds communs de placement obligataires détenant la dette en défaut alors que sa valeur de marché chute. À l'inverse, un défaut souverain pourrait constituer une opportunité pour les investisseurs obligataires en difficulté qui pourraient acheter les obligations à des prix très réduits par rapport à leur valeur nominale dans l'espoir qu'elles valent plus tard après une restructuration de la dette.
Les défauts de paiement sur la dette souveraine créent également des gagnants et des perdants sur le marché des swaps sur défaillance de crédit,. qui sont des contrats financiers qui rapportent comme une police d'assurance en cas de défaut. Les swaps sur défaillance de crédit permettent aux détenteurs d'obligations de couvrir le risque de défaillance de crédit. et permettre aux spéculateurs de parier qu'un défaut se produira.
Exemple concret de défaut souverain
Le Liban a fait défaut sur sa dette extérieure pour la première fois de son histoire en mars 2020, alors que des années de corruption gouvernementale et d'emprunts inutiles ont abouti à une crise bancaire et financière dans un contexte de dépression économique . Le produit intérieur brut (PIB) du Liban a diminué de 58 % entre 2019 et 2021, selon les estimations de la Banque mondiale.
L'économie libanaise a continué de se débattre en 2022 alors même que le gouvernement du pays est parvenu à un accord préliminaire avec le FMI sur les réformes de la gouvernance économique nécessaires pour obtenir de nouveaux financements du FMI. Une autre exigence est que le Liban négocie une restructuration de la dette avec des créanciers étrangers privés. Deux ans après le défaut, les pourparlers sur un tel accord n'avaient donné aucun progrès apparent à la mi-2022.
Points forts
Les emprunteurs souverains en difficulté cherchent souvent à négocier une restructuration de la dette obligeant leurs créanciers à annuler une partie de la dette en échange d'une réduction du service de la dette.
Le défaut souverain est le défaut du gouvernement d'un pays de payer sa dette.
Le défaut souverain peut ralentir la croissance économique et est susceptible d'empêcher de nouveaux emprunts du gouvernement auprès d'investisseurs étrangers pendant des années.
Les guerres et les révolutions, la mauvaise gestion et la corruption politique sont parmi les principales causes de défaut souverain.
FAQ
Qu'est-ce que le risque de défaut souverain ?
Le risque de défaut souverain représente la probabilité qu'un souverain particulier fasse défaut sur sa dette. Alors que la plupart des défauts de paiement concernent la dette étrangère, les États peuvent également faire défaut sur la dette intérieure libellée dans la monnaie nationale.
Pourquoi un défaut souverain se produit-il ?
Le défaut souverain a tendance à suivre de graves problèmes politiques ou économiques, notamment la guerre, la révolution, la corruption et la mauvaise gestion, ou une crise financière.
Que se passe-t-il lorsqu'un souverain fait défaut ?
Lorsqu'un souverain fait défaut sur la dette, la croissance économique est susceptible de ralentir ou de s'inverser, tandis que la monnaie nationale pourrait perdre de la valeur par rapport au dollar américain, stimulant l'inflation dans les pays fortement dépendants des importations. Le pays aurait probablement besoin de négocier une restructuration de la dette avec les créanciers étrangers avant il pourrait à nouveau emprunter sur les marchés de la dette.
