Sovereign Default

Hvað er Sovereign Default?

Vanskil fullvalda eru að ríkisvaldið hefur ekki staðið í skilum með skuldir sínar. Ríkisstjórnir eru venjulega hikandi við greiðslufall,. þar sem það er líklegt til að útiloka landið aðgang að skuldamörkuðum aftur í mörg ár og gera lántökur dýrari, að minnsta kosti um tíma, þegar það verður aftur mögulegt.

Lánveitendur hafa takmarkað úrræði ef ríki skulda vanskila vegna þess að enginn alþjóðlegur dómstóll getur þvingað land til að borga upp, þó að þeir geti leitað eftir kröfum um eignir vanskila lántaka erlendis.

Lönd sem taka lán í eigin gjaldmiðli geta alltaf prentað meira af því sem valkostur við greiðslufall ríkisins og geta líka komist hjá því með því að afla skatttekna meira.

Skilningur á sjálfgefnu fullveldi

Einkafjárfestar í ríkisskuldum erlendra ríkja kynna sér vel efnahag, ríkisfjármál og stjórnmál ríkis sem gefur út skuldabréf til að meta og verðleggja vanskilaáhættu sína.

Önnur lönd og fjölþjóðlegir lánveitendur eins og Alþjóðagjaldeyrissjóðurinn (IMF) og Alþjóðabankinn lána til fullvalda til að ná fram stefnumarkmiðum, allt frá því að bæta stjórnarhætti lántökulandsins til að efla útflutning lánalandsins,. og geta verið í aðstöðu til að krefjast þess að þeir fái endurgreitt jafnvel ef lántaki vanskilar aðrar skuldir.

Skuldir ríkisins í gjaldmiðli ríkisins geta einnig laðað að sér erlenda fjárfesta, en eru oft fyrst og fremst keyptar af bönkum og almennum borgurum landsins. Auðveldara er að forðast vanskil á skuldbindingum ríkisvalds í eigin gjaldmiðli og getur verið pólitískt sársaukafyllra en vanskil á erlendum skuldum.

Vegna þess að vanskil ríkisins hafa margvíslegan kostnað og efnahagslega áhættu í för með sér er það venjulega skipulagt sem síðasta úrræði. Bratt efnahagsleg niðursveifla, fjármálakreppur og pólitískar sviptingar geta öll valdið greiðslufalli fullvalda. Til dæmis var vanskil Rússa á skuldum sínum í júní 2022 afleiðing efnahagslegra refsiaðgerða sem settar voru á landið vegna innrásar þess í Úkraínu, þar á meðal frystingu gjaldeyrisforða Rússlands erlendis.

Tegundir fullvalda sjálfgefið

Ef land frestar vaxtagreiðslum fyrir fáein skuldabréf sín í stutta stund af tæknilegum ástæðum sem gefa ekki til kynna getu þess eða vilja til að greiða niður skuldir, eins og bandaríski ríkissjóður gerði einu sinni á áttunda áratugnum, gæti það hafa verið tæknilega vanskil um tíma. Svo framarlega sem endurgreiðsluvandinn er fljótur að jafna sig, er ólíklegt að slíkt „vanskil“ hafi neinar langtímaafleiðingar, eða sé almennt litið á það sem eina slíka.

Sem dæmi má nefna að Bandaríkin eru áfram meðal hæstu ríkja heims, þó að lánshæfismatsfyrirtækið Standard & Poor's hafi lækkað langtímaeinkunn sína fyrir bandaríska ríkisskuldir um eitt þrep í AA+ úr AAA árið 2011, í einu af reglulegum átökum Bandaríkjastjórnar á skuldaþak drykkjuskapur. Skuldir ríkissjóðs þjóna enn sem viðmiðun " áhættulausra vaxta " sem fjárfestar nota til að verðleggja áhættuna í öðrum skuldaskjölum sem og hlutabréfum.

Aftur á móti er „samningsbundið“ vanskil raunverulegur samningur, vísvitandi misbrestur á skuldagreiðslum.

Til að koma í veg fyrir þetta beinlínis vanskil hafa stjórnvöld nú þegar talið líklegt að þeir stígi það skref og munu stundum semja um skuldabréfaskipti sem skipta út áður útgefnum og oft mjög afslætti skuldabréfum sínum fyrir ný af lægra virði.

Í raun taka skuldabréfaeigendur „ klippingu “ á þá fjármuni sem þegar hafa verið lánaðir í skiptum fyrir loforð ríkisins um að halda áfram að greiða niður skuldir. Ef lánveitendur eru sannfærðir um að slík skipti séu minnst slæmur kostur þeirra, gætu þeir farið með.

Þetta er óbeint vanskil vegna þess að skiptin geta aðeins átt sér stað ef kröfuhafar efast alvarlega um vilja ríkisins til að standa við skuldbindingar sínar á áður útgefnum skuldum. Í evrópsku ríkisskuldakreppunni bauð Grikkland nokkrum slíkum uppgjörum til skuldabréfaeigenda með stuðningi evrópskra samstarfsaðila sinna.

Afleiðingar af vanskilum fullvalda

Afleiðingar greiðslufalls ríkisskulda eru mismunandi fyrir ríkið sem er í vanskilum og þegna þess, allt eftir þáttum eins og ástandi efnahagslífsins og ríkisfjármálum, hversu háð erlendri fjármögnun er og líkum á því að kröfuhafar skili sér í framtíðinni.

Lánamarkaðir hafa tilhneigingu til að taka meira á móti og fyrirgefa stórum löndum með nýtanlegar náttúruauðlindir eins og Rússland heldur en litlum lágtekjumörkuðum, sem er ástæðan fyrir því að hin síðarnefndu eru oft háð AGS og aðstoða gjafa fyrir lánsfé. Á sama tíma stóð Rússar í vanskilum við skuldabréfaskuldbindingar sínar árið 1918 þegar ríkisstjórn Leníns hafnaði skuldum keisaraveldisins, og aftur á skuldbindingum í rúblum árið 1998, þó að þeir héldu áfram að greiða af erlendum skuldum sínum eftir stutta greiðslustöðvun.

Ef land er mikið á erlendum kröfuhöfum til að fjármagna fjárfestingar, eru afleiðingar greiðslufalls ríkisins líklega meðal annars hægari hagvöxtur, sem gerir neytendum og fyrirtækjum erfiðara fyrir.

Vanskil ríkisins munu einnig lækka hrein eignarvirði hvers konar skuldabréfasjóða sem eiga vanskilaskuldina þegar markaðsvirði þeirra lækkar. Aftur á móti gæti vanskil ríkisins skapað tækifæri fyrir fjárfesta í neyð sem gæti keypt skuldabréfin með miklum afslætti að nafnvirði í þeirri von að þau gætu verið meira virði síðar í kjölfar skuldbreytingar.

Vanskil ríkisskulda skapa einnig sigurvegara og tapara á markaði fyrir vanskilaskiptasamninga,. sem eru fjármálasamningar sem borga sig eins og vátryggingarskírteini ef vanskil verða. Vanskilaskiptasamningar gera skuldabréfaeigendum kleift að verjast lánsfjáráhættu. og leyfa spákaupmönnum að veðja á að sjálfgefið verði.

Raunverulegt dæmi um sjálfgefið fullvalda

Líbanon stóð í skilum með erlendar skuldir í fyrsta skipti í sögu sinni í mars 2020, þar sem áralanga spillingu stjórnvalda og eyðslusamar lántökur náðu hámarki í banka- og fjármálakreppu í efnahagskreppu . Verg landsframleiðsla Líbanons dróst saman um 58% á milli áranna 2019 og 2021, samkvæmt áætlun Alþjóðabankans.

Líbanska hagkerfið hélt áfram að berjast árið 2022, jafnvel þegar ríkisstjórn landsins náði bráðabirgðasamkomulagi við AGS um umbætur á efnahagsstjórn sem þarf til að tryggja nýja fjármögnun AGS. Önnur krafa er að Líbanon semji um endurskipulagningu skulda við erlenda einkakröfuhafa. Tveimur árum eftir vanskil höfðu viðræður um slíkan samning ekki skilað neinum augljósum árangri um mitt ár 2022.

##Hápunktar

Þjáðir ríkislántakar leitast oft við að semja um endurskipulagningu skulda sem neyðir kröfuhafa sína til að afskrifa hluta skuldarinnar í skiptum fyrir lægri greiðslubyrði.
Vanskil fullvalda eru vanræksla ríkisstjórnar lands að greiða skuldir sínar.
Vanskil ríkisins geta dregið úr hagvexti og er líkleg til að hindra frekari lántökur ríkisins frá erlendum fjárfestum í mörg ár.
Stríð og byltingar, óstjórn og pólitísk spilling eru meðal helstu orsakavalda fullvalda.

##Algengar spurningar

Hver er vanskilaáhætta fullvalda?

Vanskilaáhætta ríkja táknar líkurnar á því að tiltekinn ríki lendi í vanskilum á skuldum sínum. Þó að flest vanskil fela í sér erlendar skuldir, geta ríki einnig vanskil á innlendum skuldum í innlendum gjaldmiðli.

Hvers vegna gerist sjálfgefið fullveldi?

Vanskil fullvalda hafa tilhneigingu til að fylgja alvarlegum pólitískum eða efnahagslegum vandamálum, þar á meðal stríði, byltingu, spillingu og óstjórn eða fjármálakreppu.

Hvað gerist þegar fullveldi fellur í vanskil?

Þegar ríki vanskil á skuldum mun hagvöxtur hægja á eða ganga til baka, á meðan innlendur gjaldmiðill gæti tapað verðgildi gagnvart Bandaríkjadal, ýtt undir verðbólgu í löndum sem eru mjög háð innflutningi. Landið þyrfti líklega að semja um endurskipulagningu skulda við erlenda kröfuhafa áður en það gæti tekið lán á skuldamörkuðum aftur.