무위험 수익
๋ฌด์ํ ๋ฐํ์ด๋ ๋ฌด์์ ๋๊น?
๋ฌด์ํ ์์ต๋ฅ ์ ์ํ์ด ์๋ ๋ณด์ฅ๋ ์์ต๋ฅ ์ ์ ๊ณตํ๋ ํฌ์์ ๊ธฐ์ธํ๋ ์ด๋ก ์ ์ธ ์์ต๋ฅ ์ ๋๋ค. ๋ฌด์ํ ์์ต๋ฅ ์ ์ง์ ๋ ๊ธฐ๊ฐ ๋์ ์ ๋์ ์ผ๋ก ๋ฌด์ํ ํฌ์๋ก๋ถํฐ ๊ธฐ๋๋๋ ํฌ์์์ ๋์ ๋ํ ์ด์๋ฅผ ๋ํ๋ ๋๋ค.
๋ฌด์ํ ๋ฐํ ์ค๋ช
๋ฏธ ๊ตญ์ฑ ์์ต๋ฅ ์ ๋ฌด์ํ ์์ต๋ฅ ์ ์ข์ ์์ ๋๋ค. ๋ฏธ ๊ตญ์ฑ๋ ์ ๋ถ๊ฐ ์ฑ๋ฌด ๋ถ์ดํ์ ํ ์ ์๊ธฐ ๋๋ฌธ์ ์ํ์ด ์ต์ํ๋ ๊ฒ์ผ๋ก ๊ฐ์ฃผ๋ฉ๋๋ค. ํ๊ธ ํ๋ฆ์ด ๋ฎ์ผ๋ฉด ์ ๋ถ๋ ์ด์ ์ง๋ถ๊ณผ ์๊ธ ์ํ ์๋ฌด๋ฅผ ์ถฉ๋นํ๊ธฐ ์ํด ๋จ์ํ ๋ ๋ง์ ๋์ ๋ฐํํ ์ ์์ต๋๋ค. ๋ฐ๋ผ์ ๋จ๊ธฐ ์ ๋ถ ๋ฐํ ์ฆ๊ถ์ ์ฑ๋ฌด ๋ถ์ดํ ์ํ ์ด ๊ฑฐ์ ์๊ธฐ ๋๋ฌธ์ ํฌ์์๋ค์ ์ผ๋ฐ์ ์ผ๋ก 3๊ฐ์ ๋ง๊ธฐ ๋ฏธ ๊ตญ์ฑ (T- bill )์ ์ด์์จ์ ๋ฌด์ํ ๋จ๊ธฐ ์ด์์จ์ ๋์ฉ ๋ฌผ ๋ก ์ฌ์ฉํฉ๋๋ค. ๊ทธ๋ค์ ๋ฏธ๊ตญ ์ ๋ถ์ ์์ ํ ๋ฏฟ์๊ณผ ์ ์ฉ์ ์ํด ๋ท๋ฐ์นจ๋ฉ๋๋ค.
๋ฌด์ํ ์์ต๋ฅ ์ ๋ค๋ฅธ ์์ต๋ฅ ์ด ์ธก์ ๋๋ ๋น์จ์ ๋๋ค. ๋ฏธ๊ตญ ์ฌ๋ฌด๋ถ๋ณด๋ค ์ด๋ ์ ๋ ์ํ์ด ๋์ ์ฆ๊ถ์ ๊ตฌ๋งคํ๋ ํฌ์์๋ ๋ฌด์ํ ์์ต๋ณด๋ค ๋ ๋์ ์์ค์ ์์ต์ ์๊ตฌํ ๊ฒ์ ๋๋ค. ์ป์ ์์ต๊ณผ ๋ฌด์ํ ์์ต์ ์ฐจ์ด๋ ์ ๊ฐ ์ฆ๊ถ์ ๋ํ ์ํ ํ๋ฆฌ๋ฏธ์ ์ ๋ํ๋ ๋๋ค. ์ฆ, ๋ฌด์ํ ์์ฐ์ ์์ต๋ฅ ์ ์ํ ํ๋ฆฌ๋ฏธ์์ ๋ํ์ฌ ์ด ์์ ํฌ์ ์์ต๋ฅ ์ ์ธก์ ํฉ๋๋ค.
๊ณ์ฐ ๋ฐฉ๋ฒ
์๋ณธ ์์ฐ ๊ฐ๊ฒฉ ๊ฒฐ์ ๋ชจ๋ธ (CAPM)์ ๊ธ์ต์ ๊ธฐ๋ณธ ๋ชจ๋ธ ์ค ํ๋์ด๋ฉฐ ์ ๊ฐ ์ฆ๊ถ ์ ์์ต๋ฅ ์ ๋ฌด์ํ ์์ต๋ฅ ๊ณผ ์ํ ํ๋ฆฌ๋ฏธ์์ ํฉ์ผ๋ก ๋์ผ์ํ์ฌ ํฌ์ ๊ฐ๋ฅํ ์์ฐ์ ๊ธฐ๋ ์์ต๋ฅ ์ ๊ณ์ฐํ๋ ๋ฐ ์ฌ์ฉ๋ฉ๋๋ค. ๋ณด์ ๋ฒ ํ ๋ฅผ ๊ธฐ๋ฐ์ผ๋ก ํฉ๋๋ค . CAPM ๊ณต์์ ๋ค์๊ณผ ๊ฐ์ด ํ์๋ฉ๋๋ค.
Ra = Rf + [Ba x (Rm -Rf)]
์ฌ๊ธฐ์ Ra = ์ ๊ฐ์ฆ๊ถ ๋ฐํ
Ba = ๋ณด์ ๋ฒ ํ
Rf = ๋ฌด์ํ ๊ธ๋ฆฌ
์ํ ํ๋ฆฌ๋ฏธ์ ์์ฒด๋ CAPM ๊ณต์์์ Rm - Rf๋ก ๋ณผ ์ ์๋ฏ์ด ์์ฅ ์์ต์์ ๋ฌด์ํ ์์ต์ ๋นผ์ ํ์๋ฉ๋๋ค. ์์ฅ ์ํ ํ๋ฆฌ๋ฏธ์์ ๋ฌด์ํ ์ด์์จ ์ด์์ผ๋ก ๊ฒฝํํ ์ถ๊ฐ ์์ต ๋ณ๋์ฑ์ ๋ํด ํฌ์์๋ฅผ ๋ณด์ํ๊ธฐ ์ํด ๊ธฐ๋๋๋ ์ด๊ณผ ์์ต์ ๋๋ค.
ํน๋ณ ๊ณ ๋ ค ์ฌํญ
๋ฌด์ํ ์์ต๋ฅ ์ด๋ผ๋ ๊ฐ๋ ์ ๋ณธ์ง์ ์ผ๋ก ์ํ์ด ์๋ ์์ฐ์ด ์ํํด์ผ ํ๋ ๋ฒค์น๋งํฌ๋ฅผ ์ค์ ํ๊ธฐ ๋๋ฌธ์ Black-Scholes ์ต์ ๊ฐ๊ฒฉ ์ฑ ์ ๋ชจ๋ธ ๊ณผ MPT( Modern Portfolio Theory )์ ๊ธฐ๋ณธ ๊ตฌ์ฑ์์์ด๊ธฐ๋ ํฉ๋๋ค.
์ด๋ก ์ ์ผ๋ก ๋ฌด์ํ ์์ต๋ฅ ์ ํฌ์์๊ฐ ๋ชจ๋ ํฌ์์ ๋ํด ๊ธฐ๋ํด์ผ ํ๋ ์ต์ ์์ต๋ฅ ์ ๋๋ค. ์์ ์์ต๋ฅ ์ด ๋ฌด์ํ ์์ต๋ฅ ๋ณด๋ค ํฌ์ง ์์ผ๋ฉด ์ํ์ ๊ฐ์ํ ์ ์๊ธฐ ๋๋ฌธ์ ๋๋ค. ๊ทธ๋ฌ๋ ์ค์ ๋ก ๋ฌด์ํ ์ด์์จ์ ๊ธฐ์ ์ ์ผ๋ก ์กด์ฌํ์ง ์์ต๋๋ค. ๊ฐ์ฅ ์์ ํ ํฌ์์กฐ์ฐจ๋ ์์ฃผ ์์ ์ํ์ ์๋ฐํฉ๋๋ค.
ํ์ด๋ผ์ดํธ
์ด์ฒ๋ผ ๋ฏธ ๊ตญ์ฑ 3๊ฐ์๋ฌผ ๊ธ๋ฆฌ๋ ์ฑ๋ฌด๋ถ์ดํ์ ์ํ์ด ๊ฑฐ์ ์๊ธฐ ๋๋ฌธ์ ๋จ๊ธฐ ๋ฌด์ํ ๊ธ๋ฆฌ์ ๋๋ช ์ฌ๋ก ์ฌ์ฉ๋๋ ๊ฒฝ์ฐ๊ฐ ๋ง์ต๋๋ค.
๋ฌด์ํ ์์ต์ ์ค์ ๋ก ์กด์ฌํ์ง ์์ผ๋ฉฐ ๋ชจ๋ ํฌ์์๋ ์ฝ๊ฐ์ ์ํ์ด ์๊ธฐ ๋๋ฌธ์ ์ด๋ก ์ ์ ๋๋ค.
๋ฌด์ํ ์์ต๋ฅ ์ ์ํ์ด ์๋ ํฌ์์ ๋ํ ๊ธฐ๋ ์์ต๋ฅ ์ ๋ํ๋ด๋ ์ด๋ก ์ ์ธ ์์น์ ๋๋ค.
๋ฏธ ๊ตญ์ฑ๋ ์ ๋ถ๊ฐ ์ฑ๋ฌด ๋ถ์ดํ์ ํ ์ ์๊ธฐ ๋๋ฌธ์ ๋ฌด์ํ ํฌ์์ ์ข์ ์์ ๋๋ค.