Sum-of-the-Parts 평가 - SOTP

Sum-of-the-Parts 밸류에이션 – SOTP란 무엇입니까?

SOTP(Sum-of-the-Parts Valuation)는 다른 회사에서 분할하거나 인수할 경우 전체 부서의 가치를 결정하여 회사를 평가하는 프로세스입니다.

가치 평가는 각 사업부의 독립 실행형 가치를 집계하고 단일 총 기업 가치(TEV) 에 도달함으로써 회사 자본에 대한 다양한 가치를 제공합니다. 자본 가치는 회사의 순부채 및 기타 영업외 자산 및 비용을 조정하여 파생됩니다.

Sum-of-the-Parts 가치 평가 공식 – SOTP는

$\begin &\text = N_1 + N_2 + \dotso + ND - NL + NA \ &\textbf{여기서:}\ &N_1=\text{첫 번째 세그먼트 값}\ &N_2=\text{두 번째 세그먼트 값} \ &ND=\text{순 부채}\ &NL=\text{영업외 부채}\ &NA = \text{영업외 자산} \end{정렬}$ SOTP=N1< +<스팬 클래스 ="mspace" style="margin-right:0.2222222222222222em;">N 2 +…+ND−NL+N여기서: N1 < 스팬> =첫 번째 세그먼트의 값N2</ 스팬></ 스팬 >=두 번째 세그먼트의 값ND=<스팬 클래스 ="mord text">순 부채NL<스팬 클래스 ="mrel">= 영업 외 부채NA=비운영 자산

Sum-of-the-Parts 가치를 계산하는 방법 – SOTP

각 사업 단위 또는 부문의 가치는 개별적으로 도출되며 여러 분석 방법에 의해 결정될 수 있습니다. 예를 들어, 현금 흐름 할인 (DCF) 평가, 자산 기반 평가 및 수익, 영업 이익 또는 이익 마진 을 사용한 다중 평가 는 사업 부문을 평가하는 데 사용되는 방법입니다.

SOTP는 무엇을 알려줍니까?

분할 가치 분석 이라고도 하는 Sum-of-parts 평가 는 회사가 진정한 가치를 이해하는 데 도움이 됩니다. 예를 들어, 젊은 기술 회사는 "부분의 합보다 더 가치가 있다"는 말을 들을 수 있습니다. 이는 회사의 사업부 가치가 다른 회사에 매각될 경우 더 가치가 있을 수 있음을 의미합니다.

규모의 경제를 활용할 수 있는 능력이 있어 사업부의 수익성을 극대화하고 실현되지 않은 가치를 실현할 수 있습니다.

SOTP 평가는 수익의 성격에 따라 평가 방법이 산업마다 다르기 때문에 다른 산업의 사업부로 구성된 회사를 평가하는 데 가장 일반적으로 사용됩니다. 이 평가를 사용하여 회사가 부분의 합으로 더 가치가 있음을 증명함으로써 적대적 인수를 방어하는 것이 가능합니다. 구조 조정 후 회사가 재평가되는 상황에서도 이 평가를 사용할 수 있습니다 .

Sum-of-parts 가치는 회사가 분할될 경우 개별 세그먼트의 가치를 평가하므로 분할 가치라고도 합니다.

Sum-of-the-Parts 평가 사용 방법의 예 – SOTP

United Technologies(NYSE: UTX)는 2018년 말에 회사를 항공우주, 엘리베이터 및 빌딩 시스템 회사의 3개 부문으로 분할할 것이라고 밝혔습니다. 10년 평균 EBIT 가치 (EV/EBIT) 배수와 2019년 영업 이익 추정치를 사용 하면 항공우주 사업은 1070억 달러, 엘리베이터 사업은 360억 달러, 빌딩 시스템 사업은 520억 달러로 평가됩니다. 따라서 총 가치는 1940억 달러입니다. 순부채와 390억 달러의 기타 항목을 제외하면 부품의 합계 가치는 1,550억 달러입니다.

SOTP와 현금 흐름 할인의 차이점 – DCF

둘 다 평가 도구이지만 SOTP 평가에는 할인된 현금 흐름(DCF) 평가가 포함될 수 있습니다. 즉, 회사의 한 부분을 평가하는 것은 DCF 분석으로 수행될 수 있습니다. 한편 DCF는 할인된 미래 현금 흐름을 사용하여 비즈니스, 프로젝트 또는 부문의 가치를 평가합니다. 예상 미래 현금 흐름의 현재 가치는 할인율을 사용하여 할인됩니다.

Sum-of-the-Parts 평가 사용의 제한 사항 – SOTP

SOTP(Sum-of-the-Parts) 평가에는 다양한 비즈니스 부문의 평가가 포함되며 더 많은 평가에는 더 많은 입력이 수반됩니다. 또한 SOTP 평가는 세금 영향, 특히 분사와 관련된 의미를 고려하지 않습니다.

##하이라이트

SOTP는 기업이 적대적 인수 또는 구조 조정의 경우에 매우 관련될 수 있는 가치의 유용한 척도를 설정할 수 있도록 합니다.
SOTP는 회사가 대기업이고 다른 산업에 사업부가 있는 경우에 자주 사용됩니다.
SOTP는 회사의 개별 사업부가 다른 회사에서 분할되거나 인수되는 경우 가치가 얼마인지 결정하는 프로세스입니다.