Sum-of-the-Parts Verdsettelse – SOTP

Hva er sum-of-the-parts-verdien – SOTP?

Sum-of-the-parts verdsettelse (SOTP) er en prosess for å verdsette et selskap ved å bestemme hva dets samlede divisjoner ville være verdt hvis de ble skilt ut eller kjøpt opp av et annet selskap.

Verdivurderingen gir en rekke verdier for et selskaps egenkapital ved å aggregere den frittstående verdien av hver av dets forretningsenheter og komme frem til en enkelt total enterprise value (TEV). Egenkapitalverdien utledes deretter ved å justere selskapets netto gjeld og andre ikke-driftsmessige eiendeler og kostnader.

Formelen for sum-of-the-parts verdsettelse – SOTP er

$\begin &\text = N_1 + N_2 + \dotso + ND - NL + NA \ &\textbf\ &N_1=\text{Verdi av første segment}\ &N_2=\text \ &ND=\text\ &NL=\text\ &NA = \text \end$

Hvordan beregne sum-of-the-parts verdsettelse – SOTP

Verdien av hver forretningsenhet eller segment utledes separat og kan bestemmes av et hvilket som helst antall analysemetoder. For eksempel er verdivurderinger av diskontert kontantstrøm (DCF), eiendelsbaserte verdivurderinger og multiple verdivurderinger ved bruk av inntekter, driftsresultat eller fortjenestemarginer metoder som brukes til å verdsette et forretningssegment.

Hva forteller SOTP deg?

Sum-of-the-parts verdsettelse, også kjent som breakup value - analyse, hjelper et selskap å forstå dens sanne verdi. For eksempel kan du høre at et ungt teknologiselskap er "verdt mer enn summen av delene", noe som betyr at verdien av selskapets divisjoner kan være verdt mer hvis de ble solgt til andre selskaper.

I situasjoner som denne har større selskaper muligheten til å dra nytte av synergier og stordriftsfordeler som ikke er tilgjengelige for mindre selskaper, noe som gjør dem i stand til å maksimere en divisjons lønnsomhet og låse opp urealisert verdi.

SOTP-verdsettelsen brukes oftest til å verdsette et selskap som består av forretningsenheter i forskjellige bransjer, siden verdsettelsesmetoder varierer på tvers av bransjer avhengig av inntektens art. Det er mulig å bruke denne verdivurderingen til å forsvare seg mot en fiendtlig overtakelse ved å bevise at selskapet er mer verdt som en sum av delene. Det er også mulig å bruke denne verdsettelsen i situasjoner hvor et selskap skal revalueres etter en restrukturering.

Sum-of-the-parts-verdien er også kjent som oppdelingsverdien da den vurderer hva individuelle segmenter ville være verdt hvis selskapet ble brutt opp.

Eksempel på hvordan du bruker sum-of-the-parts-verdien – SOTP

Tenk på United Technologies (NYSE: UTX), som sa at det vil dele selskapet opp i tre enheter på slutten av 2018 – et luftfarts-, heis- og byggesystemselskap. Ved å bruke 10-års median enter -pris verdi-til-EBIT (EV/EBIT) multiplum for likemenn og 2019 driftsresultat anslag, er luftfartsvirksomheten verdsatt til 107 milliarder dollar, heisvirksomheten til 36 milliarder dollar og byggesystemvirksomheten til 52 milliarder dollar. Dermed er den totale verdien 194 milliarder dollar. Hvis man minker ut netto gjeld og andre gjenstander på 39 milliarder dollar, er summen av delene verdsatt 155 milliarder dollar.

Forskjellen mellom SOTP og diskontert kontantstrøm – DCF

Mens begge er verdsettelsesverktøy, kan SOTP-vurderingen inkludere en verdivurdering av diskontert kontantstrøm (DCF). Det vil si at verdsettelse av et segment av et selskap kan gjøres med en DCF-analyse. I mellomtiden bruker DCF neddiskonterte fremtidige kontantstrømmer for å verdsette en virksomhet, et prosjekt eller et segment. Nåverdien av forventede fremtidige kontantstrømmer neddiskonteres med en diskonteringsrente.

Begrensninger ved bruk av sum-of-the-parts verdsettelse – SOTP

Sum-of-the-parts (SOTP) verdsettelse innebærer å verdsette ulike forretningssegmenter, og flere verdivurderinger kommer med flere input. SOTP-vurderinger tar heller ikke hensyn til skatteimplikasjoner, spesielt implikasjonene involvert i en spinoff.

Høydepunkter

– SOTP gjør et selskap i stand til å etablere et nyttig mål på sin verdi som kan være svært relevant i tilfelle en fiendtlig overtakelse eller en restrukturering.

– SOTP blir ofte tatt i bruk når et selskap er et konglomerat og har forretningsenheter i ulike bransjer.

SOTP er prosessen med å bestemme hva de enkelte divisjonene i et selskap ville være verdt hvis de ble skilt ut eller kjøpt av et annet selskap.