Sum-of-the-Parts Vurdering – SOTP
Hvad er sum-of-the-parts-vurderingen – SOTP?
Sum-of-the-parts værdiansættelsen (SOTP) er en proces til at værdiansætte en virksomhed ved at bestemme, hvad dens samlede divisioner ville være værd, hvis de blev udskilt eller erhvervet af en anden virksomhed.
Værdiansættelsen giver en række værdier for en virksomheds egenkapital ved at aggregere den selvstændige værdi af hver af dens forretningsenheder og nå frem til en enkelt samlet virksomhedsværdi (TEV). Egenkapitalværdien udledes derefter ved at justere virksomhedens nettogæld og andre ikke-driftsaktiver og udgifter.
Formlen for sum-of-the-parts værdiansættelse – SOTP er
>SOTP</ span>=N1< span class="vlist-r">< /span>+N< /span> 2 +…+ND−NL+NAhvor: N>< span class="vlist" style="height:0.30110799999999993em;">1 =Værdi af første segmentN2</ span></ span>=Værdi af andet segmentND=nettogældNL= ikke-operative forpligtelserNA=ikke-operative aktiver
Sådan beregnes sum-of-the-parts værdiansættelse – SOTP
Værdien af hver forretningsenhed eller segment udledes separat og kan bestemmes af et vilkårligt antal analysemetoder. For eksempel er diskonterede pengestrømme (DCF) værdiansættelser, aktivbaserede værdiansættelser og multiple værdiansættelser ved hjælp af omsætning, driftsoverskud eller overskudsmargener metoder, der anvendes til at værdiansætte et forretningssegment.
Hvad fortæller SOTP dig?
Sum-of-the-parts værdiansættelse, også kendt som breakup value - analyse, hjælper en virksomhed med at forstå dens sande værdi. For eksempel kan du høre, at en ung teknologivirksomhed er "mere værd end summen af dens dele", hvilket betyder, at værdien af virksomhedens divisioner kunne være mere værd, hvis de blev solgt til andre virksomheder.
I situationer som denne har større virksomheder mulighed for at drage fordel af synergier og stordriftsfordele, der ikke er tilgængelige for mindre virksomheder, hvilket gør dem i stand til at maksimere en divisions rentabilitet og frigøre urealiseret værdi.
SOTP-værdiansættelsen bruges oftest til at værdiansætte en virksomhed bestående af forretningsenheder i forskellige brancher, da værdiansættelsesmetoderne varierer på tværs af brancher afhængigt af omsætningens art. Det er muligt at bruge denne værdiansættelse til at forsvare sig mod en fjendtlig overtagelse ved at bevise, at virksomheden er mere værd som en sum af dens dele. Det er også muligt at anvende denne værdiansættelse i situationer, hvor en virksomhed skal omvurderes efter en omstrukturering.
Sum-of-the-parts værdiansættelsen er også kendt som breakup-værdien, da den vurderer, hvad individuelle segmenter ville være værd, hvis virksomheden blev opdelt.
Eksempel på hvordan man bruger Sum-of-the-Parts værdiansættelsen – SOTP
Overvej United Technologies (NYSE: UTX), som sagde, at det vil opdele virksomheden i tre enheder i slutningen af 2018 - et luftfarts-, elevator- og byggesystemfirma. Ved at bruge den 10-årige median- enterprise-værdi-til-EBIT (EV/EBIT) multiple for peers og 2019 driftsresultatfremskrivninger, værdiansættes luftfartsforretningen til $107 milliarder, elevatorvirksomheden til $36 milliarder og byggesystemvirksomheden til $52 milliarder. Dermed er den samlede værdi 194 milliarder dollars. Udelukker nettogæld og andre poster på 39 milliarder dollars, er summen af dele værdiansættelsen 155 milliarder dollars.
Forskellen mellem SOTP og nedsat pengestrøm – DCF
Mens begge er værdiansættelsesværktøjer, kan SOTP værdiansættelsen inkorporere en diskonteret cash flow (DCF) værdiansættelse. Det vil sige, at værdiansættelse af et segment af en virksomhed kan ske med en DCF-analyse. I mellemtiden bruger DCF tilbagediskonterede fremtidige pengestrømme til at værdiansætte en virksomhed, et projekt eller et segment. Nutidsværdien af forventede fremtidige pengestrømme tilbagediskonteres med en diskonteringsrente.
Begrænsninger ved brug af sum-of-the-parts værdiansættelse – SOTP
Sum-of-the-parts (SOTP) værdiansættelsen involverer værdiansættelse af forskellige forretningssegmenter, og flere værdiansættelser kommer med flere input. SOTP-vurderinger tager heller ikke højde for skattemæssige implikationer, især implikationerne involveret i en spinoff.
Højdepunkter
SOTP gør det muligt for en virksomhed at etablere et nyttigt mål for dets værdi, som kan være yderst relevant i tilfælde af en fjendtlig overtagelse eller en omstrukturering.
SOTP bliver ofte taget i brug, når en virksomhed er et konglomerat og har forretningsenheder i forskellige brancher.
SOTP er processen med at bestemme, hvad de enkelte divisioner i en virksomhed ville være værd, hvis de blev udskilt eller købt af en anden virksomhed.
