Sum-of-the-Parts Värdering – SOTP

Vad är summa-of-the-parts-värderingen – SOTP?

Summan-of-the-parts-värderingen (SOTP) är en process för att värdera ett företag genom att bestämma vad dess sammanlagda divisioner skulle vara värda om de delades ut eller förvärvades av ett annat företag.

Värderingen ger en rad värden för ett företags eget kapital genom att aggregera det fristående värdet för var och en av dess affärsenheter och komma fram till ett enda totalt företagsvärde (TEV). Det egna kapitalet härleds sedan genom att justera företagets nettoskuld och andra icke-operativa tillgångar och kostnader.

Formeln för summa-of-the-parts värdering – SOTP är

$\begin &\text = N_1 + N_2 + \dotso + ND - NL + NA \ &\textbf{där:}\ &N_1=\text{Värde av första segment}\ &N_2=\text{Värde av andra segment} \ &ND=\text\ &NL=\text\ &NA = \text{icke-operativa tillgångar} \end$

Hur man beräknar summa-of-the-parts värdering – SOTP

Värdet på varje affärsenhet eller segment härleds separat och kan bestämmas med valfritt antal analysmetoder. Till exempel är värderingar av diskonterade kassaflöden (DCF), tillgångsbaserade värderingar och multipla värderingar med intäkter, rörelsevinst eller vinstmarginaler metoder som används för att värdera ett affärssegment.

Vad säger SOTP dig?

Sum-of-the-parts-värdering, även känd som uppdelningsvärdeanalys,. hjälper ett företag att förstå dess verkliga värde. Till exempel kan du höra att ett ungt teknikföretag är "värt mer än summan av dess delar", vilket betyder att värdet av företagets divisioner kan vara värt mer om de såldes till andra företag.

I situationer som denna har större företag förmågan att dra fördel av synergier och stordriftsfördelar som inte är tillgängliga för mindre företag, vilket gör det möjligt för dem att maximera en divisions lönsamhet och låsa upp orealiserat värde.

SOTP-värderingen används oftast för att värdera ett företag som består av affärsenheter i olika branscher eftersom värderingsmetoderna skiljer sig mellan branscher beroende på intäkternas karaktär. Det är möjligt att använda denna värdering för att försvara sig mot ett fientligt övertagande genom att bevisa att företaget är värt mer som summan av dess delar. Det är också möjligt att använda denna värdering i situationer där ett företag omvärderas efter en omstrukturering.

Värderingen av summan av delarna är också känd som uppdelningsvärdet eftersom den bedömer vad enskilda segment skulle vara värda om företaget bröts upp.

Exempel på hur man använder summa-of-the-parts-värderingen – SOTP

Tänk på United Technologies (NYSE: UTX), som sa att det kommer att dela upp företaget i tre enheter i slutet av 2018 - ett flyg-, hiss- och byggsystemföretag. Genom att använda den 10-åriga medianvärdet för enter -prize value-to-EBIT (EV/EBIT) multipel för peers och 2019 års rörelsevinstprognoser värderas flygverksamheten till 107 miljarder USD, hissverksamheten till 36 miljarder USD och byggnadssystemverksamheten 52 miljarder USD. Det totala värdet är alltså 194 miljarder dollar. Utanför nettoskuld och andra poster på 39 miljarder dollar är summan av delarnas värdering 155 miljarder dollar.

Skillnaden mellan SOTP och rabatterat kassaflöde – DCF

Även om båda är värderingsverktyg, kan SOTP-värderingen innehålla en värdering av diskonterat kassaflöde (DCF). Det vill säga att värdera ett segment av ett företag kan göras med en DCF-analys. Samtidigt använder DCF diskonterade framtida kassaflöden för att värdera ett företag, ett projekt eller ett segment. Nuvärdet av förväntade framtida kassaflöden diskonteras med en diskonteringsränta.

Begränsningar för att använda summa-of-the-parts-värdering – SOTP

Summan-of-the-parts (SOTP)-värderingen innebär att värdera olika affärssegment, och fler värderingar kommer med fler input. SOTP-värderingar tar inte heller hänsyn till skattekonsekvenser, särskilt konsekvenserna av en spin-off.

Höjdpunkter

SOTP gör det möjligt för ett företag att fastställa ett användbart mått på dess värde som kan vara mycket relevant vid ett fientligt övertagande eller en omstrukturering.

– SOTP används ofta när ett företag är ett konglomerat och har affärsenheter i olika branscher.

– SOTP är processen för att avgöra vad de enskilda divisionerna i ett företag skulle vara värda om de delades ut eller köptes av ett annat företag.