Évaluation de la somme des pièces - SOTP
Qu'est-ce que l'évaluation de la somme des parties - SOTP ?
L'évaluation de la somme des parties (SOTP) est un processus d'évaluation d'une entreprise en déterminant la valeur de ses divisions globales si elles étaient scindées ou acquises par une autre entreprise.
L'évaluation fournit une fourchette de valeurs pour les capitaux propres d'une entreprise en agrégeant la valeur autonome de chacune de ses unités commerciales et en arrivant à une seule valeur d'entreprise totale (VET). La valeur des fonds propres est ensuite dérivée en ajustant la dette nette de l'entreprise et les autres actifs et dépenses hors exploitation.
La formule d'évaluation de la somme des parties - SOTP est
SOTP</ span>=N1< span class="vlist-r">< /span>+N< /span> 2 +…+ND−NL+N<span class="mord mathnormal" ">Aoù : N< span class="vlist" style="height:0.30110799999999993em;">1 =Valeur du premier segmentN2</ span></ span>=Valeur du deuxième segmentND=dette netteNL= passifs hors exploitationNA=actifs hors exploitation
Comment calculer l'évaluation de la somme des pièces - SOTP
La valeur de chaque unité commerciale ou segment est dérivée séparément et peut être déterminée par un certain nombre de méthodes d'analyse. Par exemple, les évaluations des flux de trésorerie actualisés (DCF), les évaluations basées sur les actifs et les évaluations multiples utilisant le chiffre d'affaires, le bénéfice d'exploitation ou les marges bénéficiaires sont des méthodes utilisées pour évaluer un secteur d'activité.
Que vous dit le SOTP ?
L'évaluation de la somme des parties, également connue sous le nom d' analyse de la valeur de rupture,. aide une entreprise à comprendre sa véritable valeur. Par exemple, vous pourriez entendre qu'une jeune entreprise technologique « vaut plus que la somme de ses parties », ce qui signifie que la valeur des divisions de l'entreprise pourrait valoir plus si elles étaient vendues à d'autres entreprises.
Dans des situations comme celle-ci, les grandes entreprises ont la capacité de tirer parti des synergies et des économies d'échelle non disponibles pour les petites entreprises, leur permettant de maximiser la rentabilité d'une division et de libérer de la valeur non réalisée.
L'évaluation SOTP est le plus souvent utilisée pour évaluer une entreprise composée d'unités commerciales dans différents secteurs, car les méthodes d'évaluation diffèrent d'un secteur à l'autre en fonction de la nature des revenus. Il est possible d'utiliser cette évaluation pour se défendre contre une OPA hostile en prouvant que l'entreprise vaut plus en tant que somme de ses parties. Il est également possible d'utiliser cette valorisation dans des situations où une entreprise est réévaluée après une restructuration.
L'évaluation de la somme des parties est également connue sous le nom de valeur de rupture, car elle évalue la valeur de chaque segment si l'entreprise était dissoute.
Exemple d'utilisation de l'évaluation de la somme des parties - SOTP
Considérez United Technologies (NYSE : UTX), qui a déclaré qu'elle diviserait l'entreprise en trois unités à la fin de 2018 : une entreprise d'aérospatiale, d'ascenseurs et de systèmes de construction. En utilisant le multiple médian de la valeur d' entrée par rapport à l'EBIT (EV/EBIT) sur 10 ans pour les pairs et les projections de bénéfice d'exploitation pour 2019, l'activité aérospatiale est évaluée à 107 milliards de dollars, l'activité des ascenseurs à 36 milliards de dollars et l'activité des systèmes de construction à 52 milliards de dollars. Ainsi, la valeur totale est de 194 milliards de dollars. Moins la dette nette et les autres éléments de 39 milliards de dollars, l'évaluation de la somme des parties est de 155 milliards de dollars.
La différence entre le SOTP et le flux de trésorerie actualisé - DCF
Bien que les deux soient des outils d'évaluation, l'évaluation SOTP peut intégrer une évaluation des flux de trésorerie actualisés (DCF). Autrement dit, l'évaluation d'un segment d'une entreprise peut être effectuée avec une analyse DCF. Pendant ce temps, le DCF utilise les flux de trésorerie futurs actualisés pour évaluer une entreprise, un projet ou un segment. La valeur actualisée des flux de trésorerie futurs attendus est actualisée à l'aide d'un taux d'actualisation.
Limitations de l'utilisation de l'évaluation par somme des parties - SOTP
L'évaluation de la somme des parties (SOTP) implique l'évaluation de divers segments d'activité, et plus d'évaluations viennent avec plus d'intrants. De plus, les évaluations SOTP ne tiennent pas compte des implications fiscales, notamment les implications impliquées dans une scission.
Points forts
SOTP permet à une entreprise d'établir une mesure utile de sa valeur qui peut être très pertinente dans le cas d'une OPA hostile ou d'une restructuration.
SOTP est souvent utilisé lorsqu'une entreprise est un conglomérat et possède des unités commerciales dans différents secteurs.
SOTP est le processus de détermination de la valeur des divisions individuelles d'une entreprise si elles étaient scindées ou achetées par une autre entreprise.
