Tyre Flattener

Hvad er en Bull Flattener?

En tyreflader er et miljø med udbytte, hvor langsigtede renter falder hurtigere end kortsigtede renter. Det får rentekurven til at flade ud, efterhånden som de kortsigtede og lange renter begynder at konvergere.

Sådan fungerer en tyrefladder

Rentekurven er en graf, der plotter udbyttet af obligationer af lignende kvalitet i forhold til deres løbetid, der spænder fra korteste til længste. Afkastkurver er typisk konstrueret ved hjælp af amerikanske statsobligationer. Rentekurven viser renterne på obligationer med løbetider fra en måned til 30 år. I et normalt rentemiljø hælder kurven opad fra venstre mod højre. Obligationer med kort løbetid har normalt lavere afkast end obligationer med lang løbetid, fordi de har lavere renterisiko.

Forskellige faktorer påvirker den korte og lange ende af rentekurven. Den korte ende af rentekurven baseret på korte renter er bestemt af forventningerne til Federal Reserves politik vedrørende renter. Den korte ende stiger, når Fed forventes at hæve renten og falder, når investorerne forventer rentenedsættelser. Den lange ende af rentekurven er påvirket af faktorer som inflationsudsigterne, investorernes efterspørgsel, det føderale budgetunderskud og forventet økonomisk vækst.

Udbyttekurven kan være stejl eller flad. Når rentekurven bliver stejlere,. udvides spændet mellem de korte og lange renter, hvilket får kurven til at se stejlere ud. En udfladende rentekurve opstår derimod, når spændet mellem lange og korte renter på obligationer falder. En fladmand kan enten være en bjørneflader eller en tyreflader.

I en bullflatner falder de lange renter hurtigere end de korte, hvilket gør rentekurven fladere. Når rentekurven flader ud som følge af, at de korte renter stiger hurtigere end de lange renter, er det en bjørneudjævning. Denne ændring i rentekurven går ofte forud for, at Fed hæver de korte renter, hvilket er bearish for både økonomien og aktiemarkedet.

Fordele ved en Bull Flattener

En tyreflader ses som en bullish indikator for økonomien. Det kunne tyde på, at investorerne forventer, at inflationen vil falde på lang sigt, hvilket fører til forholdsvis lavere langsigtede renter. Hvis forudsigelsen om lavere langsigtet inflation går i opfyldelse, har Fed mere plads til at sænke de korte renter. Når Fed sænker de korte renter, anses det generelt for bullish for både økonomien og aktiemarkedet. En tyrefladder kan også forekomme, da flere investorer vælger lange obligationer i forhold til korte obligationer, hvilket driver langsigtede obligationspriser op og reducerer renterne.

En tyreflader efterfølges normalt, men ikke altid, af stigninger på aktiemarkedet og vækst i økonomien.

Ulemper ved en Bull Flattener

Mens en tyreflader normalt er bullish for det meste af økonomien på kort sigt, er de langsigtede virkninger helt anderledes. En bull flattener er ofte drevet af faldende renter, som direkte øger obligationskurser og afkast på kort sigt. Højere obligationspriser betyder dog lavere afkast og lavere afkast for obligationer i fremtiden. Det er netop de lavere forventede afkast for obligationer, der driver investorerne ind på aktiemarkedet. Det hæver aktiekurserne på kort sigt, men højere aktiekurser betyder lavere udbytte og lavere afkast for aktier i det lange løb.

En tyreflader kan endda forekomme, fordi forventet langsigtet vækst, snarere end inflation, faldt. Det er dog sjældent, fordi økonomisk vækst er meget mere stabil og forudsigelig end inflation.

Eksempel på en Bull Flattener

Når renten på langfristede obligationer falder hurtigere end renten på korte obligationer, begynder renterne at konvergere i et normalt rentemiljø. Konvergensen flader til gengæld rentekurven ud, når den er plottet på en graf. Antag, at toårige statsobligationer giver 2,07 %, og tiårige statsobligationer giver 2,85 % den 9. februar. Den 10. marts giver toårige statsobligationer 2,05 %, mens tiårige statsobligationer giver 2,35 %. Forskellen gik fra 78 basispoint til 30 basispoint, så rentekurven fladede ud. Udfladningen skete, fordi den lange ende, den tiårige statskasse, faldt med 50 basispoint sammenlignet med faldet på 2 basispoint i den korte ende, den toårige statskasse. Langsigtede renter faldt hurtigere end korte renter, så det var en tyrefladder.

##Højdepunkter

• På kort sigt er en tyreflader et bullish tegn, der normalt efterfølges af højere aktiekurser og økonomisk fremgang.

• En tyreflader er et udbyttemiljø, hvor de lange renter falder hurtigere end de korte.

• På længere sigt fører en tyrefladder ofte til lavere afkast for obligationer og aktier.