Bull Flattener

Was ist ein Bull Flattener?

Ein Bull Flattener ist ein Renditeumfeld, in dem die langfristigen Zinsen schneller sinken als die kurzfristigen Zinsen. Das führt dazu, dass sich die Zinsstrukturkurve abflacht, wenn die kurzfristigen und langfristigen Zinsen beginnen, sich anzunähern.

Wie ein Bull Flattener funktioniert

Die Renditekurve ist ein Diagramm, das die Renditen von Anleihen ähnlicher Qualität gegen ihre Laufzeiten darstellt, die von der kürzesten bis zur längsten reichen. Zinskurven werden in der Regel unter Verwendung von US-Staatsanleihen konstruiert. Die Zinskurve zeigt die Renditen von Anleihen mit Laufzeiten von einem Monat bis zu 30 Jahren. In einem normalen Zinsumfeld steigt die Kurve von links nach rechts an. Anleihen mit kurzen Laufzeiten haben in der Regel niedrigere Renditen als Anleihen mit langen Laufzeiten, da sie ein geringeres Zinsänderungsrisiko aufweisen.

Unterschiedliche Faktoren beeinflussen das kurze und das lange Ende der Zinsstrukturkurve. Das kurze Ende der auf kurzfristigen Zinssätzen basierenden Zinskurve wird durch die Zinserwartungen der US- Notenbank bestimmt. Das kurze Ende steigt, wenn erwartet wird, dass die Fed die Zinsen erhöht, und fällt, wenn die Anleger mit Zinssenkungen rechnen. Das lange Ende der Zinskurve wird von Faktoren wie den Inflationsaussichten, der Anlegernachfrage, dem Staatshaushaltsdefizit und dem erwarteten Wirtschaftswachstum beeinflusst.

Die Zinskurve kann steiler oder flacher werden. Wenn die Zinskurve steiler wird, vergrößert sich der Spread zwischen den kurz- und langfristigen Zinssätzen, wodurch die Kurve steiler erscheint. Eine Abflachung der Zinsstrukturkurve hingegen tritt ein, wenn die Spanne zwischen lang- und kurzfristigen Zinsen auf Anleihen abnimmt. Ein Flattener kann entweder ein Bear Flattener oder ein Bull Flattener sein.

Bei einem Bull Flattener fallen die langfristigen Zinsen schneller als die kurzfristigen Zinsen, wodurch die Zinsstrukturkurve flacher wird. Wenn sich die Zinskurve abflacht, weil die kurzfristigen Zinsen schneller steigen als die langfristigen Zinsen, handelt es sich um einen Bear-Flattener. Diese Änderung der Zinskurve geht häufig einer Anhebung der kurzfristigen Zinsen durch die Fed voraus, was sowohl für die Wirtschaft als auch für den Aktienmarkt rückläufig ist.

Vorteile eines Bull Flattener

Ein Bull Flattener wird als bullischer Indikator für die Wirtschaft angesehen. Dies könnte darauf hindeuten, dass die Anleger langfristig mit einem Rückgang der Inflation rechnen, was zu vergleichsweise niedrigeren langfristigen Zinsen führt. Wenn sich die Vorhersage einer niedrigeren langfristigen Inflation bewahrheitet, hat die Fed mehr Spielraum, um die kurzfristigen Zinsen zu senken. Wenn die Fed die kurzfristigen Zinsen senkt, wird dies im Allgemeinen sowohl für die Wirtschaft als auch für den Aktienmarkt als optimistisch angesehen. Es könnte auch zu einer Bullenverflachung kommen, da mehr Anleger langfristige Anleihen im Vergleich zu kurzfristigen Anleihen wählen, was die Kurse langfristiger Anleihen in die Höhe treibt und die Renditen senkt.

Auf eine Hausse-Flattener folgen normalerweise, aber nicht immer, Gewinne an den Aktienmärkten und Wachstum in der Wirtschaft.

Nachteile eines Bull Flattener

Während ein Bull Flattener für den größten Teil der Wirtschaft kurzfristig bullish ist, sind die langfristigen Auswirkungen ganz anders. Ein Bull-Flattener wird oft von fallenden Zinsen angetrieben, die die Anleihekurse und -renditen kurzfristig direkt erhöhen. Höhere Anleihekurse bedeuten jedoch niedrigere Renditen und niedrigere Renditen für Anleihen in der Zukunft. Gerade diese geringeren Renditeerwartungen für Anleihen treiben Anleger an die Börse. Das erhöht kurzfristig die Aktienkurse, aber höhere Aktienkurse bedeuten langfristig niedrigere Dividendenrenditen und niedrigere Aktienrenditen.

Es kann sogar zu einem Bull Flattener kommen, weil das erwartete langfristige Wachstum und nicht die Inflation zurückgegangen ist. Dies ist jedoch selten, da das Wirtschaftswachstum viel stabiler und vorhersehbarer ist als die Inflation.

Beispiel für einen Bull Flattener

Wenn die Renditen langlaufender Anleihen schneller fallen als die Zinssätze kurzfristiger Anleihen, beginnen sich die Zinssätze in einem normalen Zinsumfeld zu konvergieren. Die Konvergenz wiederum flacht die Renditekurve ab, wenn sie in einem Diagramm dargestellt wird. Angenommen, zweijährige Staatsanleihen bringen am 9. Februar 2,07 % und zehnjährige Staatsanleihen 2,85 %. Am 10. März bringen zweijährige Staatsanleihen 2,05 % und zehnjährige Staatsanleihen 2,35 %. Die Differenz stieg von 78 Basispunkten auf 30 Basispunkte, sodass sich die Zinsstrukturkurve abflachte. Die Abflachung erfolgte, weil das lange Ende, die zehnjährigen Staatsanleihen, um 50 Basispunkte fiel, verglichen mit einem Rückgang von 2 Basispunkten am kurzen Ende, den zweijährigen Staatsanleihen. Die langfristigen Zinsen fielen schneller als die kurzfristigen Zinsen, es war also ein Bullenabflacher.

Höhepunkte

• Kurzfristig ist ein Bull Flattener ein bullisches Zeichen, dem normalerweise höhere Aktienkurse und wirtschaftlicher Wohlstand folgen.

• Ein Bull-Flattener ist ein Renditeumfeld, in dem die langfristigen Zinsen schneller sinken als die kurzfristigen Zinsen.

• Auf lange Sicht führt ein Bull Flattener oft zu niedrigeren Renditen für Anleihen und Aktien.