Dobbelt klasse lager
Hvad er en dobbeltklasseaktie?
En dobbeltklasseaktie er, når et selskab udsteder to aktieklasser. En dobbelt klasse aktiestruktur kan bestå af klasse A og klasse B aktier, for eksempel. Disse aktier kan variere med hensyn til stemmerettigheder og udbyttebetalinger.
Når der udstedes flere aktieklasser, tilbydes typisk en klasse til offentligheden, mens den anden tilbydes til virksomhedsstiftere, ledere og familie. Klassen, der tilbydes til offentligheden, har ofte begrænset eller ingen stemmerettigheder,. mens den klasse, der er tilgængelig for stiftere og ledere, har mere stemmekraft og ofte sørger for flertalskontrol over virksomheden.
Forstå en dobbeltklasseaktie
Dobbeltklasseaktier er designet til at give specifikke aktionærer stemmekontrol. Aktieklasser med ulige stemmeberettigede aktier kan oprettes for at tilfredsstille ejere, der ikke ønsker at opgive kontrollen, men som ønsker, at det offentlige aktiemarked skal yde finansiering.
I de fleste tilfælde handles disse såkaldte superstemmeaktier ikke offentligt, og virksomhedsstiftere og deres familier er oftest de kontrollerende grupper i dual-class virksomheder. Selvom der ikke er nogen standardnomenklatur for flere aktieklasser, er A-aktier normalt overlegne i forhold til B-aktier. I andre tilfælde er det omvendt sandt. Det er derfor, investorer bør undersøge detaljerne i en virksomheds aktieklasser, hvis de overvejer at investere i et firma med mere end én aktieklasse.
Kendte virksomheder, såsom Ford og Warren Buffetts Berkshire Hathaway,. har dobbeltklasse-aktiestrukturer, som giver stiftere, ledere og familier mulighed for at kontrollere flertallets stemmestyrke med en relativt lille procentdel af den samlede egenkapital.
Dual-class strukturen hos Ford giver for eksempel Ford-familien kontrol over 40 % af stemmestyrken, mens den ejer en lille procentdel af virksomhedens samlede egenkapital. Et ekstremt eksempel er Echostar Communications CEO Charlie Ergen, der kontrollerer omkring 91,8 % af stemmerne med sine stærke A-aktier.
Dual-class strukturer giver virksomheder adgang til offentlig kapital uden at ofre kontrol.
Særlige overvejelser
Selvom de for nylig er blevet populære, har dual-class strukturer eksisteret i nogen tid i forskellige former.
New York Stock Exchange ( NYSE) forbød dobbeltklassestrukturer i 1940 efter et ramaskrig i 1926 over bilfirmaet Dodge Brothers' offentlige udbud, som bestod af aktier uden stemmeret til offentligheden. Men børsen genindførte praksis i løbet af 1980'erne i kølvandet på konkurrence fra andre børser. Når først aktier er noteret,. kan virksomheder ikke tilbageføre nogen stemmerettigheder, der er tildelt den nye klasse, eller udstede nogen aktieklasser med højere stemmerettigheder.
7 %
Den omtrentlige procentdel af amerikanske virksomheder i Russell 3000-indekset med en dobbelt- eller flerklassestruktur ifølge en undersøgelse fra Harvard Law School.
I den seneste tid er antallet af virksomheder, der vælger en dobbeltklassestruktur under børsnoteringen, mangedoblet. Dette er især tilfældet blandt teknologistartups , hvoraf mange bruger denne strategi til at bevare kontrollen over deres outfits. Alphabet Inc.'s Google er det mest berømte eksempel på denne tendens (se nedenfor).
Alphabet Inc.'s Google er det mest berømte eksempel på denne tendens. Mange investorer var frustrerede over Googles børsnotering (IPO), da internetgiganten, der kan prale af en markedsværdi blandt de 30 bedste virksomheder på verdensplan, udstedte anden klasse B-aktier til grundlæggere med 10 gange så mange stemmer som de almindelige A-aktier, der blev solgt til offentligheden.
Adskillige aktieindekser er stoppet med at inkludere virksomheder med dobbeltklassestrukturer. S&P 500 og FTSE Russell er to sådanne indekser.
Dobbelt klasse aktiekontrovers
Dobbelt klasse aktiestrukturer er kontroversielle. Deres tilhængere hævder, at strukturen gør det muligt for grundlæggere at demonstrere stærkt lederskab og at placere langsigtede interesser over økonomiske resultater på kort sigt. Det hjælper også stiftere med at bevare kontrollen over virksomheden, da potentielle overtagelser kan undgås gennem deres aktier med overvægt.
På den anden side hævder modstandere, at strukturen tillader en lille gruppe privilegerede aktionærer at bevare kontrollen, mens andre aktionærer (med mindre stemmestyrke) står for størstedelen af kapitalen. Faktisk er der en ulige risikofordeling.
Grundlæggeren er i stand til at få adgang til kapital fra offentlige markeder med minimal økonomisk risiko. Aktionærer bærer en stor del af risikoen forbundet med strategi.
Akademisk forskning har bevist, at stærke aktieklasser for insidere faktisk kan hindre langsigtet outperformance. En mellemvej er blevet foreslået af en anden gruppe aktionærer. Ifølge dem kan virkningerne af en dobbeltklassestruktur begrænses ved at placere en tidsbestemt begrænsning på sådanne strukturer og give aktionærerne mulighed for at akkumulere stemmeinteresser over tid.
Eksempler på Dual-Class strukturer
Alfabet-datterselskabet Google er det mest berømte eksempel på en virksomhed med en dobbeltklassestruktur. Da det blev børsnoteret i 2004, afslørede søgegiganten to aktieklasser i sit udbud. A-aktier var forbeholdt almindelige investorer og havde én stemme pr. aktie. B-aktier var forbeholdt stiftere og direktører og havde 10 gange så mange stemmer som for de "almindelige" A-aktier.
Mange investorer var frustrerede over dette børsnoterede udbud (IPO), da internetgiganten pralede af en markedsværdi blandt de 30 bedste virksomheder på verdensplan. Senere tilføjede selskabet en tredje aktieklasse. Disse C-aktier kom med nul stemmerettigheder.
Andre eksempler på virksomheder med dobbeltklassestrukturer er Meta (tidligere Facebook), Zynga, Groupon og Alibaba.
Højdepunkter
Tilhængere siger, at disse typer strukturer giver de mennesker, der grundlagde og i øjeblikket driver virksomheden, mulighed for at tænke langsigtet i stedet for at være prisgivet kortsigtede investorer, der ønsker at se større overskud med det samme.
Et selskab eller en aktie med en dobbeltklassestruktur har to eller flere aktieklasser med forskellige stemmerettigheder.
Typisk får insidere adgang til en aktieklasse, der giver større kontrol og stemmeret, mens offentligheden tilbydes en aktieklasse med ringe eller ingen stemmerettigheder.
Dual-class strukturer er kontroversielle, fordi de ikke tillader offentlige aktionærer at få indflydelse på at drive virksomheden og fordeler risiko ulige.
