Innebygd alternativ
Hva er et innebygd alternativ?
En innebygd opsjon er en funksjon i et finansielt instrument som lar utstedere eller innehavere foreta spesifiserte handlinger mot den andre parten på et fremtidig tidspunkt. Innebygde opsjoner er bestemmelser inkludert i noen rentepapirer som lar investorer eller utsteder gjøre spesifikke handlinger, for eksempel å ringe tilbake (løse inn) emisjonen tidlig.
Forstå innebygde alternativer
Typisk assosiert med obligasjoner,. er en innebygd opsjon en funksjon som lar innehavere eller utstedere av finansielle verdipapirer iverksette spesifiserte tiltak mot hverandre i fremtiden. Innebygde opsjoner påvirker i vesentlig grad verdien av et verdipapir.
Innebygde opsjoner skiller seg fra bare opsjoner, som handles separat fra sine underliggende verdipapirer. I bare opsjoner kan tradere kjøpe og selge kjøps- og salgsopsjoner,. som i hovedsak er separate verdipapirer fra investeringene selv. I motsetning er innebygde opsjoner ubønnhørlig knyttet til den underliggende sikkerheten. følgelig kan de ikke kjøpes eller selges uavhengig.
Innløsning av verdipapirer: Innebygde anrop og putter
Ringbar
Innebygde opsjoner gir investorer muligheten til å løse inn et verdipapir for tidlig. For eksempel er en kjøpsavsetning en type innebygd opsjon som gir innehavere makt til å innløse obligasjonen før dens planlagte forfall. Callable obligasjoner er et verktøy som brukes av utstedere, spesielt i tider med høye gjeldende renter, der en slik avtale lar utsteder kjøpe tilbake eller innløse obligasjoner på et tidspunkt i fremtiden. I dette tilfellet har obligasjonseieren i hovedsak solgt en kjøpsopsjon til selskapet som utstedte obligasjonen, enten de innser det eller ikke.
Settbar
En putable provision er en innebygd opsjon på en obligasjon som posisjonerer eierne til å kreve tidlig innløsning fra utstederen. I motsetning til konverterbare obligasjoner (og heller ikke så vanlige som dem), gir putable obligasjoner mer kontroll over resultatet for obligasjonseieren. Eiere av omsettelige obligasjoner har i hovedsak kjøpt en salgsopsjon innebygd i obligasjonen. Akkurat som konverterbare obligasjoner, beskriver obligasjonsavtalen spesifikt omstendighetene en obligasjonseier kan bruke for tidlig innløsning av obligasjonen eller sette obligasjonene tilbake til utstederen.
Kjøpere av salgbare obligasjoner gir noen innrømmelser i pris eller avkastning (den innebygde prisen på puten) for å tillate dem å stenge obligasjonsavtalene hvis rentene stiger, og deretter investere eller låne ut utbyttet i avtaler med høyere avkastning. Utstedere av omsettelige obligasjoner må forberede seg økonomisk på den mulige hendelsen når investorer bestemmer seg for å sette obligasjonene tilbake til utstederen. De gjør dette ved å opprette segregerte midler avsatt til nettopp en slik begivenhet eller utstede utlignende konverterbare obligasjoner (som put/call-strategier) der de tilsvarende transaksjonene i hovedsak kan finansiere seg selv.
Cabriolet
Et konvertibelt verdipapir er en investering som kan endres fra sin opprinnelige form til en annen form. De vanligste typene konvertible verdipapirer er konvertible obligasjoner og konvertible preferanseaksjer,. som kan konverteres til vanlige aksjer. Med konvertible obligasjoner gir en innebygd opsjon obligasjonseiere rett til å bytte obligasjonen mot aksjer i den underliggende ordinære aksjen. Konvertible verdipapirer har vanligvis en lavere utbetaling enn sammenlignbare verdipapirer uten konverteringsfunksjonen. Investorer er villige til å akseptere den lavere utbetalingen på grunn av den potensielle fortjenesten ved å dele i verdistigningen til et selskaps ordinære aksjer gjennom konverteringsfunksjonen.
Konverteringsverdien er lik verdien av kjøpsopsjonen på ordinær aksje. Konverteringskursen , som er den forhåndsinnstilte prisen som verdipapiret kan konverteres til vanlige aksjer, settes vanligvis til en pris som er høyere enn aksjens nåværende pris. Hvis konverteringsprisen er nærmere markedsprisen, har den en høyere samtaleverdi. Det underliggende verdipapiret verdsettes basert på pålydende verdi og kupongrente. De to verdiene legges sammen for et mer fullstendig bilde av verdipapirets verdivurdering.
Verdipapirer med innebygde alternativer
Verdivurderingen av obligasjoner med innebygde opsjoner bestemmes ved å bruke opsjonsprisingsteknikker. Avhengig av type opsjon, blir opsjonsprisen enten lagt til eller trukket fra prisen på den rette obligasjonen som ikke har noen opsjoner knyttet. Etter at verdien av obligasjonen er bestemt, kan ulike avkastningsverdier, for eksempel yield to forfall (YTM) og løpende yield, beregnes.
Fordi innebygde opsjoner kan øke eller redusere verdien av et verdipapir, bør investorer være svært oppmerksomme på deres tilstedeværelse. For eksempel gir en obligasjon som har en innebygd opsjon utstederen rett til å kalle ut emisjonen, noe som potensielt gjør instrumentet mindre verdifullt for en investor enn en ikke-konverterbar obligasjon. Dette skyldes i hovedsak at investoren kan tape på rentebetalinger de ellers kunne nyte godt av dersom den konverterbare obligasjonen ble holdt til forfall.
Innebygde alternativer på en obligasjon er definert i en trustavtale,. som beskriver vilkårene som tillitsvalgte, obligasjonsutstedere og obligasjonseiere alle må overholde.
Banker som i stor grad investerer sine inntektsmidler i produkter med innebygde opsjoner på generasjonslaven for avkastning på rentemidler, er ofte sårbare for stigende renter.
Den opsjonsjusterte spredningen (OAS)
Den opsjonsjusterte spreaden (OAS) er målingen av spredningen av en rentesikkerhetsrente med fast inntekt og den risikofrie avkastningen,. som deretter justeres for å ta hensyn til en innebygd opsjon. Typisk bruker man Treasury yield for den risikofrie renten. OAS-spreaden legges til rentepapirprisen for å gjøre den risikofrie obligasjonskursen den samme som obligasjonen.
Den opsjonsjusterte spreaden hjelper dermed investorer med å sammenligne kontantstrømmene til et rentepapir med referanserenter, samtidig som de verdsetter innebygde opsjoner basert på generell markedsvolatilitet. Ved å analysere verdipapiret separat i en obligasjon og det innebygde alternativet, kan analytikere avgjøre om investeringen er verdt til en gitt pris. OAS-metoden er mer nøyaktig enn bare å sammenligne en obligasjons avkastning til forfall med en referanseindeks.
Ikke-obligasjonsinvesteringer
Ikke-obligasjonsinvesteringer som har innebygde opsjoner inkluderer konvertible preferanseaksjer og pantesikrede verdipapirer (MBS). Konvertible aksjer gir investorer muligheten til å konvertere sine foretrukne aksjer til vanlige aksjer med det utstedende selskapet. MBS-er kan ha innebygde forskuddsbetalingsalternativer, som gir boliglånshavere muligheten til å betale tilbake tidlig.
Innebygde opsjoner utsetter investorer for reinvesteringsrisiko samt tilbøyelighet til begrenset prisstigning. Reinvesteringsrisiko manifesterer seg hvis en investor eller utsteder utøver den innebygde opsjonen, der mottakeren av transaksjonsprovenyet er forbudt å reinvestere dem.
Videre begrenser innebygde opsjoner vanligvis et verdipapirs potensielle prisøkning, fordi når markedsforholdene endres, kan prisen på det berørte verdipapiret begrenses eller bindes av en spesifikk konverteringskurs eller kjøpspris.
##Høydepunkter
Innebygde opsjoner gjør investorer sårbare for reinvesteringsrisiko og utsetter dem for muligheten for begrenset prisstigning.
En innebygd opsjon er en komponent av et verdipapir som gir enten utsteder eller innehaver rett til å foreta en spesifisert handling nå eller i fremtiden.
Eksempler på innebygde opsjoner inkluderer konverterbare, putbare og konvertible verdipapirer.
Inkludering av en innebygd opsjon kan ha en vesentlig innvirkning på verdien av den økonomiske sikkerheten.
Et innebygd alternativ er vanligvis en uatskillelig del av et annet verdipapir som ikke kan eksistere som en frittstående enhet.
